2月25日晚间，格力电器发了一条公告，让整个A股小小震撼了一下：第一大股东珠海明骏，也就是高瓴资本的投资平台，打算减持不超过1.12亿股，所套现的40多亿一分不挪作他用，全部用来偿还银行贷款。

打开网易新闻 查看精彩图片

这是高瓴自2020年成为格力第一大股东以来，首次减持。

时间拉回2019年，那是格力混改的关键一年。珠海国资委旗下的格力集团，准备出让15%的股权，从控股变成财务投资。

高瓴其实早就和格力有交情，2006年就开始持股，2015~2016年股灾期间还在加仓，对格力的经营状况和管理层都知根知底。最后竞标，高瓴赢了对手，以每股46.17元的价格，总共花了416.62亿元，拿下这15%股份。

这笔钱不全是高瓴自己的。其中，自有资金218.5亿元，剩下208.3亿元都是银行贷款，差不多1:1的杠杆。所有股权都质押给了银行，贷款将于2026年4月到期。

当时双方谈得很清楚：高瓴锁仓3年，不插手经营，尊重原高管团队，只提名一个董事，还得董明珠认可；同时支持管理层股权激励，格力电器也承诺每年分红不低于净利润的50%。

混改完成后，格力没有了明面上控股股东和实际控制人，管理层掌握控制权，董明珠成为最大赢家。

由她担任执行事务合伙人的珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），也是第一大股东珠海明骏的有限合伙人，持股约6.38%，也能享受高额分红。

一晃六年过去，这笔轰动市场的投资，到底赚还是赔？

算笔实在账！

截至2026年2月27日，格力股价37.45元。高瓴当初成本46.17元，光看股价跌了将近 19%。

好在格力分红大方。2019~2025年，高瓴拿到的分红差不多149.55亿元，每股分到16.58元；加上现在持股市值约337.8亿元，总回报大约487.35亿元。

但别忘了还有贷款利息，六年下来大概45亿元。总成本算上利息接近462亿元，这么一扣，净收益也就25亿元左右，年化收益率只有约1%。

对高瓴这种级别的机构来说，400多亿的资金，用了六年，收益几乎跟没赚差不多。

这1%的微薄年化收益率，还没有考虑到自有资金的成本，以及减持带来的冲击损失。

本次减持，说白了就是为了还债。贷款马上到期，刚性支出躲不开，只能卖一部分股票还钱。减持之后，高瓴持股还在14%以上，依然是第一大股东，不是要跑路，只是去杠杆、降压力。

前些年，高瓴因为投资腾讯、京东赚了几百倍，被市场捧成神话，好像投什么都能翻倍。但格力这笔投资明明白白告诉大家：踩中时代红利，不完全是个人能力。

该机构同时期投资的隆基绿能目前浮亏约95元，还曾因违规减持后被监管处罚。

这次高瓴能微利脱身，已经算不错了。

同样借钱买入万科，准备吃股息和利息差的深铁集团，就没那么幸运了，目前账面至少亏损300亿以上。

回过头看，原大股东格力集团做了一笔非常漂亮的交易，在历史次高位将格力电器15%的股份卖给了接盘侠！