来源：市场资讯
（来源：领盛Optivest）
基本面总结：
1.日本核心通胀放缓至低于央行目标且政府补贴干扰加息沟通路径
日本2月核心消费者通胀率放缓至低于日本央行2%目标的水平，为近四年来首次出现，主要原因是政府燃料补贴抵消了日元疲软以及伊朗战争导致油价飙升所带来的进口成本上升。尽管这一结果预计不会改变日本央行继续推进货币紧缩的总体计划，但政府干预形成的下行价格压力正在增加央行在推动仍处低位的借贷成本上升时的沟通难度。
日本央行上周已表示，将在夏季前推出新的价格指标，用于剔除类似补贴等一次性政策因素，从而更准确衡量基础通胀水平，一些分析人士认为该举措意在为进一步加息提供依据。尽管headline数据走弱，但通胀内生压力仍被认为较为稳固。凯投宏观高级亚太经济学家阿比吉特·苏里亚指出，通胀压力较headline数据显示更为顽固，并预计日本央行偏好的核心指标将在可预见未来维持在2%以上，从而支持进一步政策收紧。
具体来看，剔除新鲜食品的核心CPI在2月同比上涨1.6%，略低于市场预期的1.7%，并较1月的2.0%明显回落，为2022年3月以来首次低于央行目标。另一个剔除新鲜食品和燃料价格的指标（日本央行重点关注）同比上涨2.5%，较1月的2.6%小幅放缓。与此同时，headline通胀率由1月的1.5%降至1.3%，主要受到电力和天然气补贴恢复的影响，使能源成本下降9.1%。
政府的其他措施同样缓解了价格压力，例如汽油税减免使2月headline通胀率下降约0.94个百分点，学费因补贴扩大而同比下降9.6%。分析人士认为，这些政策因素正是日本央行计划通过新指标剔除的内容。尽管补贴压低整体物价，但未受影响的商品和服务价格仍在上涨，例如剔除新鲜蔬菜后的食品价格同比上涨5.7%，服务业通胀率则维持在1.4%。
日本央行自2024年结束长期大规模刺激政策以来已多次加息，包括去年12月，其依据是通胀正逐步接近可持续的2%目标。行长植田和男表示，一旦更有信心确认基础通胀将稳定在目标附近，央行将继续加息。但政府为缓解生活成本压力而实施的补贴措施正在干扰价格信号，使基础通胀判断更加复杂。随着中东冲突推高原油价格，政府进一步推出抑制汽油价格的措施，分析人士预计这可能使核心CPI再下降最多0.5个百分点。日本央行因此面临权衡，即冲突一方面推高通胀，另一方面又损害依赖进口燃料的企业利润并拖累经济。农林中金研究所首席经济学家南武志认为，在商业情绪已因冲突恶化的情况下，加息可能对经济造成额外伤害，因此预计日本央行将暂时采取观望态度。
2.日本政府将释放多层级石油储备以应对中东供应中断风险持续
日本首相高市早苗表示，日本将于3月底开始动用与产油国在日本境内共同持有的石油储备，此举是在中东供应受阻背景下进一步加强紧急应对措施的一部分。此前美国和以色列于2月28日对伊朗发动导弹袭击，推动全球油价升至2022年以来高位，同时关键运输通道霍尔木兹海峡仍处关闭状态。
高市早苗表示，日本已于3月16日开始释放私人储备，并将于3月26日启动国家储备释放，同时计划在3月稍晚阶段释放与产油国共同持有的储备。根据国际能源署数据，日本此前在全球协调的石油储备释放中贡献接近8000万桶，主要为原油。此外，沙特阿拉伯、阿联酋及科威特在日本共同储存约1300万桶石油，相当于7天供应量，其中日本计划动用约5天的储备。
经济产业大臣赤泽亮正表示，目前有两艘绕开霍尔木兹海峡的油轮正驶向日本，分别来自沙特延布港和阿联酋富查伊拉，预计将于本周及4月初抵达；另有一艘来自中东以外地区的油轮预计于4月下旬抵达。然而船舶跟踪数据显示，自3月初以来尚无以日本为目的地的油轮离开霍尔木兹海峡区域。日本主要航运公司商船三井和日本邮船均表示，其在海湾地区受阻的油轮已暂停航行并停靠安全区域。
在此背景下，日本国内买家正寻求包括美国在内的替代供应来源，同时政府也在动用预算支持汽油补贴并考虑干预原油期货市场。日本石油协会会长木藤俊一表示，目前释放的公共和私人储备可支撑供应至4月底，但即使从美国或其他地区采购，替代供应也难以在6月前到达，因此建议政府考虑进一步释放储备。国际能源署正在与亚洲及欧洲政府协调潜在的额外释放，但日本尚未决定是否进行第二轮战略储备释放。
3.日本央行调整政策叙事强化加息立场但面临政治与市场不确定性制约
日本央行正在为4月政策会议调整前瞻指引措辞做准备，同时保留近期加息的可能性，背景是日元疲软及中东冲突持续推高通胀压力。尽管央行近期维持利率不变，但行长植田和男已开始弱化此前强调的增长下行风险，并释放出更为鹰派的政策信号。
植田表示，央行将在下月讨论调整现有指引中“仅在经济改善情况下加息”的措辞，一些分析人士认为该表述限制了在经济承压时加息的空间。他指出，即便经济面临下行压力，只要判断其为暂时性且不会影响基础通胀，仍有可能推进加息。分析人士认为，这一表态为央行在即便下调增长预测的情况下仍实施加息提供了政策空间。
与此同时，日本央行计划在夏季前推出新的通胀指标，并更新中性利率估算，以加强政策沟通。新指标将剔除政府补贴等因素的影响，从而更准确反映由国内需求驱动的基础通胀。分析人士认为，该工具将有助于央行说明，即便headline通胀短暂低于2%，基础通胀仍处于实现目标的轨道之上，并可能为更快加息提供依据。
不过，政策前景仍面临不确定性。日元近期再度贬值接近1美元兑160水平，引发对进口成本上升的担忧，而首相高市早苗则倾向通过财政刺激支持经济，并对加息持保留态度。政府消息人士表示，政府可能不会支持4月加息。尽管植田淡化与政府之间的分歧，但市场对4月加息的预期仍存在分歧，目前概率约为60%。
部分经济学家认为，日本央行可能推迟至7月再行动，以观察伊朗战争对企业利润及工资增长的影响。高盛日本董事总经理大谷明表示，在中东局势不确定及政府态度偏谨慎的背景下，4月加息门槛较高，日本央行作出决策的难度将超过市场此前预期。
4.美国商业活动3月下滑至11个月低点并受中东战争推高成本与通胀预期影响
美国3月商业活动放缓至11个月以来的最低水平，中东战争导致能源产品及其他投入品价格上涨，从而加剧了未来几个月通胀可能加速的担忧。标普全球的调查还显示，企业信心恶化，并导致私营部门就业出现一年多以来的首次下降。尽管从表面上看这些结果暗示劳动力市场持续疲软，但每周失业救济申请等高频数据仍显示整体状况相对稳定。
标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，3月闪电PMI调查反映出中东战争爆发后经济增长放缓与通胀上升并存的局面，企业普遍认为冲突带来的不确定性上升以及生活成本增加对需求造成了明显打击。数据显示，标普全球编制的美国综合PMI产出指数从2月的51.9降至3月的51.4，为去年4月以来最低，并已连续两个月下降，但仍处于50以上的扩张区间。
分项来看，本月下降主要由服务业拖累，服务业闪电PMI从2月的51.7降至51.1，低于市场预期的51.5；而制造业活动则有所改善，闪电PMI从51.6升至52.4，高于经济学家预期的51.3，这在一定程度上反映出关税对订单的负面影响有所缓解。
与此同时，美以对伊朗的冲突导致国际油价一度飙升超过30%，美国全国平均汽油价格上涨接近每加仑1美元，从而进一步强化通胀压力。尽管在特朗普表示将推迟对伊朗电力设施采取军事行动后，油价回落至一周低点，但整体能源成本仍处于高位。调查显示，企业投入价格指数从2月的60.0大幅升至63.2，服务业和制造业企业均报告价格上涨，且普遍归因于战争引发的能源成本飙升及供应条件趋紧。
企业成本上升已开始向消费者传导，产出价格指数从56.9升至58.9。标普全球指出，这些价格指标意味着消费者通胀率可能回升至约4%。在中东冲突爆发之前，生产者价格已出现上行趋势，经济学家普遍预计通胀压力将进一步加大。美联储上周维持利率不变，并预计在通胀更高、失业率保持稳定的情况下，今年仅会进行一次降息。
威廉姆森表示，美联储需要在不断上升的通胀风险与经济增长动能减弱之间取得平衡，而这一平衡在很大程度上取决于战争持续时间以及其对能源价格和全球供应链的影响。与此同时，调查中的私营部门就业指数从2月的50.4降至49.7，为13个月以来首次跌入收缩区间，主要受服务业拖累，企业因经济环境不确定而削减间接成本，从而减少招聘。
2026年3月25日（星期三），日本经济日程暂无重要数据发布。
经济资讯
通胀放缓但压力犹存。日本总务省3月24日公布的数据显示，2月核心消费者物价指数（剔除生鲜食品）同比上涨1.6%，涨幅较1月收窄0.4个百分点，自2022年3月以来首次低于日本央行2%的目标。主要原因在于政府为缓解民生压力，持续实施电费、燃气费及燃油补贴，其中能源价格同比下跌9.1%。然而，剔除生鲜食品的食品价格仍上涨5.7%，巧克力、咖喱等涨幅均超过10%，大米类价格上涨17.1%。此外，日本央行更为关注的、剔除燃料影响后的需求型通胀指标2月上涨2.5%，显示潜在价格压力依然稳固。
地缘冲突加剧进口成本压力。分析人士指出，当前通胀放缓主要归因于一次性政策干预，而非基本面改善。随着美国与以色列持续对伊朗采取军事行动，中东局势紧张导致原油价格飙升，政府已紧急出台汽油价格限制措施。财务大臣片山五月表示，政府已准备好采取一切必要手段，并正考虑干预原油期货市场以稳定价格。进口成本上涨的滞后效应可能在未来数月显现，进一步推高通胀。
央行政策面临艰难权衡。日本央行行长植田和男3月24日表示，尽管政府补贴短期内压低物价，但紧张的就业市场和企业定价行为变化，正在形成工资与物价温和上涨的良性循环。他预计潜在通胀将逐步加速，央行将继续为持续实现2%的通胀目标而引导政策。然而，市场普遍认为，在冲突拖累商业信心和经济增长的背景下，央行进一步加息将面临阻力。农林中金首席经济学家南武指出，加息可能对经济造成额外打击，预计央行将采取观望态度。
民生微观指标折射通胀压力。私人智库第一生命研究所同日发布的“赏樱”指数显示，受原材料和进口成本上涨推动，与赏樱相关的14种热门商品加权平均价格较2020年上涨25.0%，其中甜面包、碳酸饮料和饭团涨幅均超过45%。首席经济学家熊野秀夫表示，日元疲软与全球大宗商品价格上涨正持续向日本输入通胀压力，民生领域首当其冲。
政治资讯
随着中东局势持续升级，日本政府正加紧采取一系列紧急政治与行政手段，以应对霍尔木兹海峡被封锁所引发的能源供应危机。3月24日，首相高市早苗宣布，日本将于3月底前动用与产油国共同持有的联合石油储备，这是继3月16日释放民间储备、26日释放国家储备后的又一紧急措施。
根据国际能源署协调的创纪录石油库存释放计划，日本将贡献近8000万桶原油。此外，日本与沙特阿拉伯、阿联酋和科威特共同持有的约1300万桶原油中，将有相当于五天供应量的部分被使用。经济产业大臣赤泽亮成表示，目前已有两艘油轮绕行霍尔木兹海峡驶往日本，预计本周及4月初抵达。
在能源外交层面，日本政府正面临来自美国的压力。美国常驻联合国代表华尔兹在电视节目中声称，高市首相应特朗普政府请求，承诺派遣自卫队支援霍尔木兹海峡的航行安全。然而，日本官房长官木原稔在3月23日的记者会上明确否认，强调“日本作出某种具体承诺一事并非事实”，高市在日美首脑会谈中仅表示将在法律范围内行事。这一外交风波凸显出日本在盟国压力与宪法限制之间的微妙平衡。
与此同时，财务省已开始对金融机构展开问询调查，重点关注原油期货市场动向及其对汇率的溢出影响。财务大臣片山五月3月24日表示，市场普遍认为原油期货的投机性波动正在影响外汇市场，政府将从各个方面予以应对。外界普遍解读，此举为政府可能干预原油期货市场的前兆，以抑制因油价飙升而加剧的日元贬值压力。
金融资讯
日经225指数周二上涨1.43%，收于52252点；东证指数上涨2.1%，收于3560点。此前，美国总统特朗普宣布将原定对伊朗能源基础设施的打击计划推迟五天，并表示与伊朗的富有成效的谈判仍在进行中。受此消息影响，原油基准价格暴跌约10%，缓解了通胀担忧，并提振了全球股市。然而，伊朗否认参与任何旨在结束冲突的谈判，驳斥了特朗普的说法。在日本，数据显示2月份核心通胀率上涨1.6%，为2022年3月以来的最小涨幅，这得益于政府为降低生活成本所做的努力。不过，伊朗战争导致的能源价格上涨可能会在未来几个月推高通胀。指数权重股中，藤仓（5.2%）、JX先进金属（5.6%）、三菱日联（2.9%）、东京电子（2.2%）和住友电工（3.1%）等股票均出现显著上涨。
地缘战事
中东局势持续升级，美伊博弈加剧。周二，中东战事呈现军事升级与外交试探并行的复杂局面。据路透社报道，五角大楼计划从美国陆军第82空降师向中东增派3000至4000名士兵，进一步强化已部署在该地区的5万美军力量。此次增兵正值美国总统特朗普宣称与伊朗进行“富有成效的会谈”之后，但伊朗方面公开否认双方有任何直接接触。
伊朗三位高级消息人士透露，在革命卫队影响力增强的背景下，德黑兰的谈判立场日趋强硬。若进入严肃谈判，伊朗将要求美方做出重大让步，包括结束战争、赔偿损失、保障不再采取军事行动，以及正式控制霍尔木兹海峡。伊朗同时明确拒绝就弹道导弹计划进行任何限制性谈判。
特朗普周二在椭圆形办公室表示，美国正与伊朗“合适的人”进行对话，称伊朗方面“非常渴望达成协议”。巴基斯坦总理谢赫巴兹·谢里夫同日表示，愿主办美伊会谈，称已准备好为达成全面解决方案提供谈判支持。然而，以色列高级官员对达成协议持怀疑态度，认为伊朗难以接受美方可能提出的终止核与导弹计划的要求。
军事行动持续，黎巴嫩开辟新战线。军事层面，美以对伊朗的打击仍在继续。自2月28日以来，美国已对伊朗境内9000个目标实施空袭。伊朗则以导弹袭击回应，其导弹近日多次突破以色列先进防空系统，周二在特拉维夫市中心炸出巨大弹坑，造成建筑损毁。
以色列国防部长以色列·卡茨周二明确表示，以军将占领黎巴嫩南部直至利塔尼河一带，将其设为“安全区”。这是以色列首次公开宣称将夺取约占黎巴嫩十分之一的领土。真主党方面回应称，此举对黎巴嫩构成“生存威胁”，誓言抵抗。联合国发言人对这一言论表示“非常令人担忧”。黎巴嫩卫生部数据显示，以军空袭已造成逾1070人死亡、超百万人流离失所。
同日，黎巴嫩宣布伊朗大使为“不受欢迎的人”，勒令其周日之前离境。此前黎巴嫩已要求数十名伊朗外交官及公民离境，但表示此举不构成断交。
俄乌战场：罕见白天大规模空袭。在俄乌战场，俄罗斯周二向乌克兰发动了超过400架无人机的罕见白天袭击，总数近1000架，造成至少3人死亡、数十人受伤。利沃夫市中心的联合国教科文组织世界遗产建筑群在空袭中受损。此次袭击打破了俄军通常在夜间发动大规模空袭的作战模式。乌克兰总统泽连斯基表示，由于美国正专注于中东战事，乌方面临防空弹药短缺风险。他同时呼吁召开国际会议，同步推动解决俄乌战争与伊朗战争。
技术谋攻
美日日内关注区间:
159.20-158.40
技术指标总结：
近期日本与美国的宏观经济形势同时受到中东冲突与能源价格飙升的冲击，但两国面临的政策约束与应对路径呈现出明显差异。
日本方面，通胀数据出现阶段性回落。2月剔除生鲜食品的核心CPI同比上涨1.6%，为近四年来首次低于日本央行2%的目标，较1月的2.0%明显放缓；整体通胀率也从1.5%降至1.3%。这一回落并非需求走弱所致，而是政府大规模干预价格的结果，包括恢复电力和天然气补贴、实施汽油税减免以及扩大教育补贴等，使能源价格同比下降9.1%，并显著压低整体物价水平。
然而，从更能反映内生通胀压力的指标来看，价格动能依然稳固。剔除生鲜食品和能源后的通胀率仍达2.5%，食品（不含生鲜蔬菜）价格上涨5.7%，服务业通胀维持在1.4%。这表明，在劳动力市场偏紧与企业定价行为变化的背景下，日本经济内部仍在形成温和的“工资—价格”循环。
这种“表面降温、内核仍热”的结构，使日本央行的政策沟通难度显著上升。一方面，headline通胀跌破目标削弱了加息的表面依据；另一方面，基础通胀仍支持政策正常化。为解决这一矛盾，日本央行计划在夏季前推出新的通胀指标，剔除政府补贴等一次性因素，以更准确评估价格趋势，并为后续加息提供依据。同时，央行也在调整前瞻指引措辞，弱化“仅在经济改善时加息”的限制，为在经济承压环境下仍推进紧缩预留空间。
但政策推进面临多重掣肘。中东冲突推高油价，一方面加剧输入性通胀，另一方面压缩企业利润并打击商业信心；与此同时，日本政府出于缓解民生压力的考虑持续加码补贴，甚至讨论冻结食品消费税，这些措施虽短期压低通胀，却干扰价格信号，使央行更难判断基础通胀走势。在政策立场上，政府倾向财政支持而非货币收紧，也提高了日本央行短期内加息的政治门槛。
能源安全问题进一步加剧了宏观不确定性。随着霍尔木兹海峡运输受阻，日本已启动分层次石油储备释放，包括私人储备、国家储备以及与产油国联合储备，同时加紧从美国等地寻找替代供应。但运输周期限制意味着新增供应最早也要到6月才能到位，当前储备仅能支撑至4月底左右。这种供给约束迫使政府一边动用储备，一边考虑干预原油期货市场以抑制价格波动，财政与市场工具并用的特征愈发明显。
相比之下，美国经济呈现出“增长放缓但通胀再抬头”的另一种组合。3月商业活动降至11个月低点，综合PMI回落至51.4，服务业明显走弱，并导致私营部门就业指标自一年多来首次跌入收缩区间，显示需求与企业信心受到冲击。中东冲突带来的能源价格上涨是关键因素之一，企业投入价格指数显著上升，并迅速向终端价格传导，调查显示消费者通胀可能回升至约4%。
与此同时，美国生产率数据虽被大幅下修，但整体趋势仍保持稳定。第四季度非农生产率按年率增长1.8%，低于此前估计，但从中长期看仍维持在约2.1%的水平。更值得关注的是，单位劳动力成本按年率大幅上升至4.4%，叠加每小时薪酬6.3%的增长，意味着成本压力正在重新积聚。虽然生产率提升在一定程度上缓冲了企业利润压力，但当前成本增速仍与2%的通胀目标不相匹配。
在此背景下，美联储同样面临两难：一方面，经济活动与就业边际走弱，为宽松政策提供理由；另一方面，能源冲击叠加工资与成本上行，使通胀存在再度抬头风险。当前政策路径已明显趋于谨慎，市场普遍预期年内降息次数有限，甚至可能仅有一次。
总体来看，日本与美国都在应对由地缘政治冲击引发的“输入性通胀+增长压力”组合，但政策约束截然不同。日本的问题在于政府干预削弱了价格信号，使货币政策更依赖对“基础通胀”的判断，进而增加沟通与决策难度；而美国则更多面临市场化成本传导下的通胀回升风险，需要在增长放缓与价格稳定之间重新权衡。
如果中东局势持续，能源价格高位运行，这种分化可能进一步加剧：日本可能被迫延后加息节奏，以避免对脆弱增长造成冲击；而美国则可能在通胀粘性上升的约束下，维持较高利率更长时间。
技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向159.70区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的158.70区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的157.75区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价于布林带中轨上方运行，显示多头动能占据相对优势。布林带开口呈现收缩迹象，表明短线波动率有所下降。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于49.70附近中性区域，表明当前多空力量处于相对均衡状态，汇价或进入震荡格局。
4小时级别来看，美日短线阻力构筑于159.20区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行对159.50区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方158.40区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试158.00区域水平之风险。
整体来看，当前市场短线情绪偏向“谨慎”，日内汇价若可突破159.20域限制，有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战159.50区域水平提供信心支持。然而，若失守于158.40区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试158.00区域水平之风险。
美日短线走势路径参考:
上升:159.20-159.50
下降:158.40-158.00
美日短线操作建议:
等待159.20-158.40价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。
合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！
注⚠️:
以上建议仅供参考。
投资有风险，入市请谨慎。
领盛金融Optivest顾问
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