长江商报消息●长江商报记者 沈右荣
有着“水茅”之称的农夫山泉（09633.HK）从“防守转向进攻”，取得了明显成效。
3月24日晚，农夫山泉发布了2025年全年业绩。当年，公司实现营业收入525.53亿元，同比增长22.51%，首次超过500亿元；归母净利润158.68亿元，同比增长30.89%。
同在港股上市的华润饮料此前发布的盈利警告显示，2025年，其预计盈利数较2024年减少约40%。
农夫山泉的收入主要来自包装水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料等四大板块，四大板块收入同比均实现了两位数的速度增长。
在包装水板块，2025年下半年，农夫山泉不再进行常态化促销，不打价格战，达到了预期。公司茶饮料以同比29%增速跃升为第一大收入来源，且首次超过康师傅，成为茶饮料“新王”。
2025年，农夫山泉的员工总数增加至2.8万名，全年员工福利开支为51亿元，同比增加8亿元。公司全年将派发现金红利111.34亿元，占归母净利润的70.17%。
2026年是农夫山泉成立30周年。农夫山泉董事长钟睒睒表示，将以“稳一点、慢一点，远一点”格局，在时间长河中积蓄力量。
茶饮料跃升为“新王者”
农夫山泉取得了超出市场预期的经营业绩。
根据业绩公告，2025年，农夫山泉实现营业收入525.53亿元，同比增长22.51%；归母净利润158.68亿元，同比增长30.89%。二者双双实现了快速增长。
2024年，农夫山泉实现的营业收入、归母净利润分别为428.96亿元、121.23亿元，同比增长0.54%、0.36%。
对比发现，相较2024年，2025年公司的营收及净利同比增速大幅提升。
显然，这样的业绩超出了预期。目前，同行业公司华润饮料尚未公布2025年经营业绩，此前发布的盈利警告显示，2025年，公司预计盈利数较2024年减少约40%。2024年，华润饮料归母净利润为16.37亿元。
农夫山泉旗下有“农夫山泉”矿泉水，华润饮料旗下有“怡宝”品牌。
2025年，农夫山泉包装饮用水产品收入187.09亿元，同比增长17.3%，占公司营业收入的35.6%。
2025年，农夫山泉新增了湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三个水源地，2026年又再新增云南轿子雪山水源地。截至业绩公告之日，公司已在中国共布局16个主要水源地。
备受关注的是，2025年，包装饮用水市场竞争激烈，娃哈哈、怡宝纷纷发力促销。
公开信息显示，2025年下半年，农夫山泉调整了经营策略，推进“万箱陈列”策略，这被市场视作“防守转向进攻”的标志。公司通过渠道精细化投放替代低价促销。绿瓶低价策略覆盖三四线下沉市场，红瓶价格体系并未受到影响。
在“万箱陈列”方面，农夫山泉采取更加精细化的分级投放，核心门店重点投放，普通门店则量化陈列。
2025年，农夫山泉在茶饮料赛道取得重大突破。当年，茶饮料收入215.96亿元，同比增长29%，占公司营业收入的41.1%，成为第一大收入来源。
不仅如此，2025年，农夫山泉的茶饮料收入首次超过康师傅的茶饮料收入206.03亿元，跃升为行业之首。
2025年，农夫山泉年初推出1.5L装的东方树叶，4月推出“开盖赢奖”活动，5月推出陈皮白茶、菊花普洱等洗口味，补齐在六大主要茶类中的产品布局。
此外，农夫山泉还时隔20年重新进入碳酸茶饮料品类市场，推出新品“冰茶”。
这些动作，为农夫山泉的茶饮料抢占市场贡献了增量。
销售费用率18.6%同比下降
农夫山泉的经营业绩大幅增长，并非全部由营销带动。实际上，公司销售费用率在下降。
2025年，除了茶饮料、包装水两大核心业务快速增长外，农夫山泉的功能饮料、果汁饮料板块也有积极表现。
当年，公司功能饮料产品收入57.62亿元，同比增长16.8%，占公司营业收入的11%。在功能饮料板块，除了“尖叫”“力量帝维他命水”之外，农夫山泉还推出了西柚和柠檬等口味的电解质新品。
果汁饮料产品也实现了快速增长。2025年，公司果汁饮料产品收入为51.76亿元，较上年同期增长26.7%，占公司营业收入的9.8%。在果汁产品板块，农夫山泉拥有NFC果汁和17.5?果汁两大系列产品，其中，农夫山泉“17.5?”100%鲜果冷压榨橘子汁（900ml/瓶）上架山姆会员商店。
此外，农夫山泉还有苏打水饮料、咖啡饮料、植物饮料等其他饮料产品及鲜果等农产品。
长江商报记者发现，农夫山泉的四大板块产品收入均快速增长，但公司的营销投入并未大幅增长。
2025年，农夫山泉的销售费用（销售及分销开支）98亿元，同比增长6.8%，占营业收入的比重为18.6%，较上年同期的21.4%下降2.8个百分点。主要原因是广告及促销开支同比减少。
2025年，公司管理费用24.52亿元，同比增长25%，占营业收入的4.7%，与上年同期持平。
农夫山泉还有多个指标值得关注。截至2025年年底，公司员工总数达2.8万人，较2024年末净增加8000人。当年，公司员工福利开支（含董事酬金）为51亿元，较上年增加约8亿元。
作为董事长、执行董事、总经理，钟睒睒并不是公司高管中薪酬最高者。
目前，农夫山泉尚未披露2025年高管薪酬。2024年，钟睒睒的薪酬为350.40万元，连续五年未涨。当年薪酬高于钟睒睒的有四名高管，其中，财务总经理、执行董事吴莉敏薪酬为896.50万元。
2025年，农夫山泉加大了分红力度，全年将合计派发现金红利111.34亿元，创历史新高，分红率为70.17%。
受超预期业绩影响，3月25日，农夫山泉股价大涨9.38%。持有农夫山泉84%股权的钟睒睒财富一日增加约376亿港元（约合人民币332亿元）。
视觉中国图
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