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（来源：一丰看金融）
报告原标题：营收增速环比改善，储蓄代理费再调降——邮储银行（601658.SH/1658.HK）2025年年报点评
报告发布日期：2026年3月29日
分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
分析师：董文欣（执业证书编号：S0930521090001）
邮储银行发布2025年年度报告，报告期内实现营业收入3557亿，同比增长2%，归母净利润874亿，同比增长1.1%。加权平均净资产收益率8.67%，同比下降1.17pct。
营收增速延续逐季改善态势，盈利增速保持稳定。2025年，邮储银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为2%、6.6%、1.1%，增速较1-3Q分别变动+0.2、-1.6、+0.1pct，25Q2以来，累计营收增速呈逐季改善态势。营收主要构成上，（1）净利息收入同比下降1.6%，降幅较1-3Q收窄0.5pct，扩表保持较高强度，叠加息差收窄压力趋缓，对利息收入形成支撑；（2）非息收入同比增长18.3%，增速较1-3Q小幅下降1.9pct。代理业务等提振手续费同比增速较1-3Q提升，净其他非息收入增速较1-3Q下滑，但同比增速仍处于较高水平。
扩表维持较高强度，全年贷款增量85%由对公贷款贡献。2025年末，邮储银行生息资产、贷款分别同比增长10.2%、8.2%，较3Q末分别下降1、1.7pct，仍维持较高扩表强度；贷款占生息资产比重较3Q末下降0.5pct至54.7%。4Q单季生息资产规模增量1605亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为-76亿、-262亿、1942亿，增量主要由非信贷类资产贡献。公司以RAROC为标尺，在有效信贷需求相对不足的行业背景下，实施均衡的信贷投放与灵活的非信贷资产配置策略，保持生息资产规模稳步增长。全年贷款增量7351亿，其中，对公贷款、零售贷款、票据贴息增量贡献分别为85%、10%、5%。
从全年贷款投向来看，（1）对公贷款（不含贴息）增加6238亿，同比多增1891亿，行业分布上，增量占比较高的主要是水利环境和公共设施管理（22.6%）、租赁和商务服务业（19%）、制造业（13.7%）、批发和零售业（12.1%）等；（2）零售信贷增量730亿，同比少增2283亿，其中，个人小额贷款、个人消费贷款（非房）增量分别为817亿、289亿，为主要贡献分项，信用卡余额压降288亿，按揭贷款余额小幅下降88亿。2025年末，对公、零售贷款同比增速分别为17.1%、1.5%，增速较3Q末分别下降2.8、1.4pct；对公、零售贷款年末余额占比分别为44.3%、50.2%。
4Q新增存款主要由零售贡献，存款定期化态势放缓。2025年末，邮储银行付息负债、存款同比增速分别为8.7%、8.2%，增速较3Q末分别变动-2.1、+0.1pct，存款占付息负债比重为95.4%，占比较3Q末提升1.8pct。4Q新增存款中，个人、对公存款增量分别为+3334亿、-113亿。2025年末，零售存款占总存款的比重为88.8%，较3Q末略升0.3pct。2025年定期存款日均余额占总存款日均余额比重74.1%，较年中微升0.2pct，较年初提升1.4pct。
全年息差较1-3Q收窄2bp至1.66%。邮储银行2025年净息差1.66%，环比1-3Q收窄2bp，同比收窄21bp。从资产负债两端来看，（1）资产端，生息资产收益率2.84%，较年中、上年分别下降11、48bp。其中，贷款收益率3.17%，较年中、上年分别下降13、61bp；（2）负债端，付息负债成本率1.19%，较年中、上年分别下降7、28bp。其中，存款成本率1.15%，较年中、上年同期分别下降8、29bp。负债成本改善部分对冲资产质量下行压力。
非息收入同比增长18.3%，手续费与净其他非息收入同比增速“一升一降”。2025年邮储银行非息收入同比增长18.3%，增速较1-3Q略降1.9pct。2025年非息收入占营收的比重为20.8%，同比提升2.8pct。非息收入主要构成上，（1）净手续费及佣金收入同比增长16.1%至294亿，增速较1-3Q提升4.7pct。其中，银行卡业务、结算与清算业务、代理业务是最主要收入来源，合计收入贡献66.5%，理财业务（YoY+36%）、投行业务（YoY+38.5%）同比增速最高，理财业务主要受规模增长带动，投行业务主要由银团贷款、财务顾问等业务收入带动；（2）净其他非息收入同比增长19.7%至447亿，增速较1-3Q下降7.8pct。投资收益、公允价值变动收益合计449亿，较上年增加81亿；其中，4Q单季投资收益、公允价值变动收益合计134亿，较上年增加15亿。公司主动把握市场波段机会，加快债务工具、票据等资产交易流转，增厚买卖价差收益。
不良率较3Q末微升1bp至0.95%，资产质量压力主要来自个人小额贷款等零售信贷。2025年末，邮储银行不良贷款率0.95%，较3Q末微升1bp，较年初提升5bp。近年来不良率有所提升，但仍位于1%以下的较低水平。2025年末，关注贷款率较3Q末提升20bp至2.52%。
不良贷款率主要分项看，个人不良贷款率较上年提升14bp至1.42%，公司不良贷款率0.54%，较上年持平；整体资产质量压力还是来自零售端。其中，个人住房贷款不良率较0.69%，较年初提升5bp；个人消费贷款（非房）、个人小额贷款不良率分别较年初提升20bp、23bp至1.54%、2.44%；信用卡透支不良率1.42%，较年初提升14bp。结合公司披露的不良贷款生成率看，个人消费贷款（非房）、信用卡较年初分别下降19bp、10bp，个人小额贷款、个人住房贷款较年初分别提升33bp、8bp。
邮储银行2025年计提信贷减值329亿，同比增加15.8%；4Q单季计提信用减值损失96.4亿，同比大体持平，略多提1.5亿。2025年核销处置消耗贷款减值准备599亿，同比多核销198亿。2025年末，邮储拨备覆盖率为227.9%，较3Q末下降12.3pct，较年初大幅下降58.2pct；拨贷比2.17%，较3Q末下降9bp，较年初下降41bp。
各级资本充足率稳中有降，稳步推进资本管理高级方法达标。邮储2025年末RWA同比增长10.6%，增速较3Q末提升2.6pct。2025年末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为10.53%、12.1%、14.52%，较3Q末分别下降12、13、14bp。公司持续推进资本管理高级方法建设，未来邮储资本计量有可能过渡到使用内评高级法，切换资本计量方法或提升核心一级资本充足率1~2pct左右。
新一轮储蓄代理主动调降，有助于2026年更好的实现成本节约。邮储银行独特的“自营+代理”模式下，对代理网点吸收存款需支付储蓄代理费，邮储银行与邮政集团签订《委托代理协议》并明确了储蓄代理费率主动和被动调整的情形。根据公司3月27日晚公告，董事会已审议通过关于储蓄代理费调整的议案，拟等比例调低三年及以下期限代理储蓄存款的分档费率，各期限分档费率等比例下调3.86%。分档费率越高，本次下调的基点越多，调整后的分档费率仍保持期限越长、分档费率越低的特点。
同时，拟对2026年初至董事会批准日前的储蓄代理费按照调整后费率结算。根据邮储银行测算，以2025年储蓄存款为基础，按照本次调整后的分档费率，2025年综合代理费率将下降4bp至1.01%，储蓄代理费下降45.7亿元（降幅3.86%），相应减少业务及管理费支出。
投资建议。盈利预测、估值与评级。邮储银行资产质量优质、存款来源稳定、资产端优化空间大、在县域金融领域独具禀赋优势，着力打造差异化增长极。25Q2定增落地显著增强资本实力，为资产端业务拓展奠定坚实基础。同时，中邮金融资产投资公司（AIC）获批开业，有助于进一步提升综合化经营水平。25Q2以来，累计营收增速呈逐季改善态势，经营基本面韧性增强。（注：盈利预测、估值及评级等信息详见外发报告）
风险提示：居民收入就业恢复不及预期，导致公司零售资产质量承压，加剧拨备消耗及不良读数压力。
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