中国婴配粉龙头飞鹤正遭遇业绩“滑铁卢”。
近日，飞鹤披露2025年财报。财报显示，公司全年实现营收181.13亿元，同比下滑12.7%；年内溢利为20.9亿元，同比降幅达42.7%。
值得注意的是，净利润创下2018年以来新低，被投资者视为“近年最差业绩”。
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利润近乎腰斩
回望2020年，飞鹤在相近的营收规模下达到了净利润的巅峰——当年营收185.9亿元，净利润高达74亿元。如今营收相仿，利润却已不可同日而语。
新生儿数量的持续走低，是这一变局的重要变量。国家统计局数据显示，中国出生率已从2020年的8.52‰降至2025年的5.63‰。受此影响，婴配粉市场的基础需求不断收窄。
需求收缩之下，飞鹤高度集中的业务结构放大了经营压力——超八成营收仍系于婴幼儿配方奶粉。2025年，该板块营收158.68亿元，同比下滑16.8%，成为拖累整体增速的主要因素。
除生育率波动等宏观因素外，日益激烈的市场竞争也在侵蚀飞鹤的业绩底盘。
比如，飞鹤曾在2025年上半年财报中坦言，向消费者发放生育补贴是其收益下滑的原因之一。去年，在其率先推出补贴计划后，伊利、君乐宝等竞争对手迅速跟进，相继抛出高达16亿元的补贴方案，整个行业卷入一场价格战。
据观察者网报道，这种“以价换量”的促销，实质上使各家乳企的补贴力度相互抵消，不仅难以抢占彼此用户，反而进一步挤压了飞鹤本已承压的利润空间。
报道还指出，部分优惠产品很快流入二级市场被低价转卖，这不仅打击了经销商的积极性，也在一定程度上削弱了飞鹤多年来精心构建的“高端奶粉”品牌形象。
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阵痛之下的转型
内临业绩下滑与品牌受损的双重压力，外遭行业下行的寒流侵袭，飞鹤选择主动求变。
2025年3月，冷友斌在飞鹤业绩会上宣布，飞鹤全面升级企业愿景和使命——“用营养传递爱，为人类更智慧、更健康、更长寿，做最值得信赖的全民营养引领者。”2026年，飞鹤进一步明确“从婴配粉领导者向全龄营养引领者全面进化”。
具体而言，2025年，飞鹤以乳蛋白深加工技术为核心，完成婴幼儿、儿童青少年、成人、中老年四大核心赛道的全龄产品布局。
婴幼儿营养方面，飞鹤推出了迹萃、启萃两款顶级超高端新品，分别聚焦自护力与脑发育两大方向。
儿童青少年营养方面，公司围绕“好吃+营养”的双重需求推进产品创新，推出了以“爱上吃菜乳酪”为核心的奶酪系列，并斩获2025年世界乳品创新奖。成人营养方面，公司依托爱本品牌，推出小分子乳蛋白特膳粉系列。
除布局全龄营养外，飞鹤亦重点发力海外市场，2025 年在北美与东南亚实现双重突破。
北美市场方面，飞鹤加拿大工厂已取得当地首张婴幼儿配方奶粉生产执照并正式投产，成为加拿大首家婴配粉工厂。其产品已进驻沃尔玛、Loblaws等超过1600家北美商超，门店数环比增长270%。
同时，飞鹤产品已通过美国FDA初审，并与美国婴童用品巨头满趣健（Munchkin）达成战略合作，借助其成熟渠道资源铺路，未来有望顺利进入美国市场。
东南亚市场方面，飞鹤以菲律宾为起点，推出高端产品AceKid纯鲜奶配方奶粉，并计划将“中国奶源+中国配方+本地化运营”的成熟模式复制至越南、印尼等潜力市场，进一步拓展东南亚增量空间。
目前，飞鹤的转型动作已初现成效。2025年，公司乳制品业务（包括成人奶粉、液态奶、米粉辅食产品等）实现营收20.6亿元，同比增长36.1%，占公司内部营收比例提升至11.4%。海外业务方面，2025年上半年，公司实现收入约1.1亿元。
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结语
出生率下滑、行业内卷、原奶过剩等多重因素影响，让中国乳企深陷转型阵痛。
中国乳制品工业协会副理事长兼秘书长刘超曾表示，“现在我们要倡导乳制品企业从过去注重婴配粉的生产，逐渐向中老年、全年龄段奶粉发展。”
变局之下，锚定全生命周期营养市场的不止飞鹤。比如，蒙牛依托瑞哺恩、未来星等品牌布局婴童市场，以悠瑞系列满足中老年精准营养需求，同时向专业营养方向拓展，推出运动营养品牌迈胜，构建多层次营养矩阵。
行业大势已然明朗，但具体到每个企业的突围路径，却各不相同。
对于飞鹤而言，转型是一场长跑。在这场竞争中，其既要稳住婴配粉的基本盘，又要加速全龄营养与海外市场的布局；既要降本增效修复利润，又要持续投入研发筑牢护城河。
2025年业绩承压，是转型阵痛的直观体现，而飞鹤在乳蛋白深加工技术、全龄产品、海外布局上的持续深耕，亦为未来增长埋下了伏笔。
图源：官方
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