来源：市场资讯

（来源：渐近投研）

今天针对近期会员社群提问较多的问题做个答疑。主要问题：

1）全球会重现1970年代的大滞胀吗？如果真发生大滞胀，什么资产最受益？

2）按照老师在会员内参中讲的《货币放水的终局》，我们现在处于哪个阶段？

3）近期房地产成交量回暖了？房价和房地产股要反弹了？

4）这次美伊冲突的冲击什么时候能结束？之后会不会复制去年关税战那样的“黄金坑”？

5）近期国家队会不会救市？能不能像去年4月初那样力挽狂澜？

1、全球会重现1970年代的大滞胀吗？如果真发生大滞胀，什么资产最受益？

从长期来看，最终海外大概率会有一场大滞胀（通胀10%级别的），甚至目前主要发达经济体已经站在大滞胀的门口，有点类似1960年代末到1970年代初，但潜在风险没那么严重，核心是供给端比五十年前更有韧性和弹性。而且即便发生，这也是一个漫长的过程（十年维度去思考），中间需要反反复复的博弈和纠结，然后通胀中枢才会在波动中不断抬升。从中短期来看，近两年还不至于发生那么严重的滞胀，美伊冲突造成的油价波动大概率会逐步修正。

未来如果大滞胀真的发生，对海外市场的投资来说是最坏的消息，理论上是股债通杀。经济衰退的时候可以投债券，繁荣的时候可以投股票，但滞胀期最尴尬，没有基本面还得被动紧缩流动性，对股债都是大利空。作为直接挂钩通胀的资产，大宗商品在滞胀期表现最强（包括黄金），既有绝对收益又有相对收益。其次是现金及短债类资产（吃高利率/票息），名义价值不跌，但内在购买力也会贬值，比股票和长债强，但依然不如商品。

2、按照老师在会员内参中讲的《货币放水的终局》，我们现在处于哪个阶段？

一轮货币放水大周期可能持续数十年，大致几个阶段：上一轮滞胀危机结束→常规货币宽松（持续降息）→超常规宽松（零利率+QE扩表）→温和通胀+经济和市场蜜月期→供给冲击点燃高通胀→反反复复“再放水+再通胀”→软着陆场景-如果没有新的供给冲击通胀会慢慢消退/硬着陆场景-如果有新的供给冲击会引发大滞胀→大紧缩→大衰退，最终消化通胀。

美国等主要发达经济体已经基本到了倒数第二个阶段，也就是反复再放水+再通胀阶段，后面的经济和市场都会承受比之前更大的压力，核心是放水的红利基本透支完了。而我们中国目前还处于超常规宽松的起步阶段：一方面货币放水还在超常规放水的路上，甚至还处于初期，核心是还没大规模印钞扩表，目前只是结构性温和扩表，利率也还没有降到近零利率；另一方面我们的通胀还处于绝对的低位，甚至还处于通缩周期，货币放水空间还很大。所以，中长期来看（至少是10年以上维度）我们的经济和市场依然还可以享受巨大的放水红利，当然，这中间会有显著的中周期波动（3-5年维度）。

3、近期房地产成交量回暖了？房价和房地产股要反弹了？

过去几年我们听到过太多次房地产销售回暖、房价要反弹、房地产股要涨的消息，结果无一例外都落空了。原因很简单，所有的回暖都是短期因素导致的不可持续现象，一种是政策刺激后的脉冲，比如2024年9月新政后的回暖，另一种是正常的季节效应，最近的回暖就属于后者。

我们的房地产销售具有极其显著的季节性，每年大概都是12月底到春节前显著回落，然后春节后显著回暖，一般能持续到4月中上旬，今年也是如此，春节后到现在成交量明显上升，但和历年同期相比没什么特别的，30大中城市的新房销售依然是历史同期最差水平…