上周,互联网圈发生了一场“静默的地震”。
一边是字节跳动甩出王炸:Token日均调用量冲破120万亿大关;另一边,高盛发布了最新的中国互联网季报,将整个行业的优先级悄然重排。
很多人只看到了数字,而我看到的是:中国互联网过去十年的底层代码,被彻底删除了。
一、 别再盯着DAU了,Token才是新的“货币”
过去十年,我们谈论一家互联网公司的护城河,看的是DAU,算的是用户时长。但现在,这个指标失效了。
高盛的数据显示,不到两年时间,中国AI的Token消耗量暴涨了1000倍。Token,正在成为衡量一家互联网公司核心竞争力的唯一硬通货。
最关键的信号在于:当下的Token消耗,不再是人类在和AI闲聊,而是数以亿计的B端自动化任务——客服Agent在疯狂响应,代码流水线在不间断运行。对云厂商而言,AI算力已从“用了更爽”的锦上添花,进化为“不用不行”的生存刚需。 这在中国互联网史上,是第一次。
二、 阿里与美团:一场“利润换未来”的豪赌
云业务的逻辑彻底反转了。以前是价格战打到头破血流,现在是头部厂商开始主导定价权。但这背后,是一场惊心动魄的财务“大挪移”。
高盛算了一笔账:阿里若想维持云业务40%以上的增速,未来五年的资本支出将超过淘宝天猫一年的利润。换句话说,阿里正在把电商赚来的每一分钱,毫不犹豫地“输血”给云业务。 这就是市场对阿里股价谨慎的根源——如果不成功,就是深渊;如果成功,就是下一代算力霸主。
而美团的处境则更显“温情”。监管层那句“外卖大战该结束了”,像极了当年对快递业的整治。那个“谁亏得起谁赢”的野蛮时代正在终结,美团终于可以从惨烈的消耗战中喘口气,修复损益表。
三、 模型层的“降维打击”与“真实谎言”
打开OpenRouter榜单,你会发现一个有趣的现象:前15名里,中国模型占据了9个席位,价格更是低到令人发指,直接对OpenAI形成了“降维打击”。
但别被这群“卷王”骗了。OpenRouter上的低价是给个人开发者的,而智谱AI等头部玩家,真正的护城河早已垒在了To-G和央国企的私有化部署里。在Agent时代,模型能力的差距正在被蒸馏与开源抹平,人才的争夺战,才是各家巨头最后的底牌。
四、 拼多多的“数字游戏”
现在的拼多多,是资本市场最纠结的标的。账上躺着700亿美元现金,市值却被压得极低。
逻辑很简单:多头看好Temu在海外的万亿GMV前景,空头则担忧关税壁垒与管理层更迭的暗礁。市场对Temu的估值,目前几乎为零。 这是一场关于“未来会被看见”还是“现在就会崩塌”的博弈。
五、 结语:2026,最后的战略转折点
高盛的报告里有一句耐人寻味的话:2026年,是中国互联网巨头争夺AI超级入口的“战略转折之年”。
这不仅是技术竞赛,更是一场资源、利润与人才的极限施压。字节跳动现在是全行业最难缠的对手——它在模型层加速,在流量端侵蚀,还在云服务与本地生活里全面开花。
当旧的增长引擎熄火,新的AI算力叙事全面接管战场。在这个分水岭上,谁能把Token变成利润,谁就是下一代互联网的神。
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