概述：2026年一季度，受地缘冲突、税收政策变动等因素影响，再生铜市场供需双弱，价格先大幅上扬创历史新高后迅速回落，精废价差从高位回归合理区间。供应端，国内供应量显著减少，进口量增速放缓。需求端，加工情景指数低于往年同期水平。展望二季度，随着政策逐步明确，再生铜市场供需结构有望改善，价格或筑底反弹，市场活跃度将提升。
一、2026年一季度再生铜市场回顾
1.价格呈冲高回落的运行趋势
数据来源：Mysteel
2026年一季度，国内再生铜价格波动剧烈，整体呈倒“V”字运行。1月，受美联储降息预期、消费乐观预期以及铜精矿供应紧张等因素推动，再生铜价格持续攀升，1月29日达到历史峰值，主流市场不含税光亮铜价格达93300元/吨，较2025年底上涨9300元/吨。2月适逢中国传统春节，市场交易清淡，且国内库存持续累积，价格维持高位震荡。3月中东地缘政治冲突再起，油价上涨引发通胀担忧，市场对美联储降息预期降温，再生铜价格快速回落，基本回吐年初涨幅，维持在86000-87000元/吨。
2.精废价差高位收窄 性价比优势减弱
数据来源：Mysteel
2026年一季度，精废价差持续高位收窄，但仍高于去年同期均值。一季度精废价差平均值为3384.5元/吨，较2025年平均值2264.25元/吨上涨1120.25元/吨。一季度铜价冲高回落，同时票点攀升至10%左右，再生铜性价比优势下降。春节后，随着企业复工复产，利废加工企业采购需求回升，但铜价走弱，持货商亏损较大，再生铜现货价格坚挺，精废价差持续收窄。截至3月底，精废价差在合理价差之下波动。
3.供应：国内供应大幅收缩 进口增速放缓
数据来源：Mysteel
国内供应：一季度再生铜供应量为68.62万吨，同比减少21.64%，流通量整体下滑。1-2月，再生铜价格上涨未带动国内流通量增加。受再生铜加工政策变动影响，市场节前备库意愿弱，放假时间提前，供需交投清淡。春节后，政策问题未决，加之3月价格快速下跌，再生铜加工企业复工复产缓慢，采购需求未有效提振，且有意压价采购，供应端持惜售态度，再生铜国内流通量下滑。
数据来源：海关总署
数据来源：Mysteel
进口方面：据海关数据显示，1-2月再生铜进口量为40.03万吨，同比增长4.64%，进口再生铜需求热度不减。1-2月正值国内春节假期，交易情绪降温，但基于年后需求复苏及进口比价修复的预期，国内再生铜进口贸易商年前囤货情绪较高。Mysteel跟踪数据显示，1-2月再生铜进口比价亏损收窄，且出现利润窗口打开的情况，主要因国内再生金属加工政策变化，导致采购需求来源结构发生变化，利废加工企业对含税再生铜原料采购需求大幅增加。
4.需求：加工情景指数低于往年
数据来源：Mysteel
1-2月，受春节影响，国内再生铜供需双方放假早，节后开工受政策不确定影响，积极性不高。Mysteel调研显示，1-2月再生铜阳极加工和再生铜杆产能利用率均低于去年同期。3月开工率仍未有效提振，再生铜阳极因利润压力，3月下旬产能利用率下滑至30%附近，再生铜杆产能利用率低于20%。整体一季度再生铜需求端表现欠佳。
5.加工利润：利润空间逐渐收窄至亏损
数据来源：Mysteel
以再生铜阳极加工为例，一季度加工利润高位收窄。1月再生铜制阳极（不考虑附产品利润）加工利润优势明显，多数复合型生产企业倾向生产阳极铜，行业指数处于较高水平。2-3月市场政策变动预期使国内再生铜票点大幅上调，含税再生铜市场流通量短时间难以满足需求。叠加3月冶炼企业检修及粗铜、阳极库存较大，使得含税再生铜价格与成品价格倒挂，生产成本上升，再生铜阳极利润空间被压缩，持续回落至亏损区间，最大亏损达千元每吨（不含金银计价利润），部分加工企业推迟复产或暂停生产。
二、2026年二季度再生铜市场展望
1.价格走势：有望筑底反弹
2026年二季度，再生铜价格有望筑底反弹。一季度受地缘冲突、税收政策调整等因素影响，价格大幅下跌后市场交投冷清，供应收紧。但随着地缘冲突缓和、税收政策明确，以及铜精矿供应紧张、再生铜需求增长等因素支撑，价格具备反弹条件。
2.相关热点解读：反向开票政策影响深远
反向开票政策实施后，对再生铜市场影响显著。二季度，随着政策逐步明晰，企业将加强对自然人出售者的尽调，动态跟踪销售额以规避虚开风险，自然人需适应汇算清缴义务。税务部门推广数电票和税收风险预警机制，提升征管效率，优化自然人电子税务局功能，简化汇算清缴流程。政策过渡期结束后，行业将进入全国统一执行阶段，二季度成为企业合规转型的关键窗口期。
3.基本面情况展望
国内供应：二季度铜精矿TC现货指数持续低位运行，全球铜矿供给偏紧，再生铜原料端受价格震荡和政策影响，国内再生铜流通量收紧情况或缓解。2026年“以旧换新”政策继续执行，此外2025年度报废品的流出市场交易被消费，一季度虽然尚未得到证实，只要价格合适，国内再生铜供应量有望增加。
进口方面：随着政策逐步明晰，下游厂家观望情绪有望缓解，补库需求增强。市场倾向采购含税再生铜，对进口再生铜需求强烈。进口比价优势回归后，进口贸易商或将积极补库，预计二季度再生铜进口量表现乐观。
需求方面：价格重心相对去年明显上移，但近期国内库存去化加快，社库显著回落，展现了国内铜消费的强韧性。对于二季度再生铜消费持乐观预期，首先是冶炼端，铜精矿供应问题短时间内难以缓解，冶炼企业寻求再生原料作为补充的动机日益强烈。在一季度冷料库存逐步消化的前提下，叠加二季度国内冶炼厂检修较为集中，对冷料的需求将有所增加，二季度冷料长单加工费下调便是一个信号。其次是再生铜材加工端，一季度政策对其影响较为严重，二季度或迎来需求的重启。
精废价差方面：综上所述，预计二季度再生铜供应量有所增加，而再生铜需求增长较为缓慢，在供需错配的情况下，精废价差或将随之走扩，再生铜的经济优势也将随之回归。
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