来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标解读

海南海药2025年营收、盈利及净资产均出现明显下滑，核心盈利指标表现如下：

指标 2025年数据 2024年数据 同比变动 营业收入 8.31亿元 9.91亿元 -16.10% 归属于上市公司股东的净利润 -4.30亿元 -15.25亿元 减亏幅度显著 归属于上市公司股东的扣非净利润 -4.70亿元 -11.95亿元 减亏幅度显著 基本每股收益 -0.3314元/股 -1.1756元/股 亏损收窄 扣非每股收益 -0.3617元/股 -0.9199元/股 亏损收窄 归属于上市公司股东的净资产 0.82亿元 5.25亿元 -84.43%

营业收入：连续两年下滑

2025年公司营业收入8.31亿元，同比下降16.10%，这是公司营收连续第二年下滑，2024年营收已较2023年的14.79亿元下滑32.99%。分季度来看，四个季度营收均未超过2.5亿元，第四季度营收1.91亿元，仅略高于第三季度的1.89亿元，全年营收规模持续收缩，反映出公司产品市场竞争力或市场开拓能力面临挑战。

净利润：减亏但仍大额亏损

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为-4.30亿元，相比2024年的-15.25亿元，减亏幅度明显，但仍处于大额亏损状态。扣非净利润为-4.70亿元，同样较2024年的-11.95亿元大幅减亏，主要源于非经常性损益贡献4025.10万元，包括政府补助3645.77万元、委托他人投资或管理资产的损益1252.30万元等。

每股收益：亏损幅度收窄

基本每股收益为-0.3314元/股，扣非每股收益为-0.3617元/股，相比2024年的-1.1756元/股和-0.9199元/股，每股亏损幅度显著收窄，但仍为负值，反映出公司每股股份的盈利状况仍未改善。

费用结构分析

2025年海南海药期间费用合计3.88亿元，相比2024年的4.57亿元有所下降，具体构成如下：

费用项目 2025年金额 2024年金额 同比变动 销售费用 1.65亿元 1.87亿元 -11.76% 管理费用 1.12亿元 1.23亿元 -8.94% 财务费用 0.56亿元 0.72亿元 -22.22% 研发费用 0.55亿元 0.75亿元 -26.67%

销售费用：随营收同步收缩

2025年销售费用1.65亿元，同比下降11.76%，与营业收入下滑幅度基本匹配，主要系公司营收规模收缩，相应的市场推广、渠道维护等费用有所减少。但销售费用占营收比重仍达19.85%，处于较高水平，反映公司产品销售对渠道和推广的依赖度仍较高。

管理费用：小幅压降

管理费用1.12亿元，同比下降8.94%，主要系公司推进降本增效，优化管理流程，减少了部分管理开支。管理费用占营收比重为13.48%，相比2024年的12.42%略有上升，显示管理效率仍有提升空间。

财务费用：利息支出减少

财务费用0.56亿元，同比下降22.22%，主要源于公司偿还部分债务，利息支出有所减少。但公司仍有一定规模的有息负债，财务费用对盈利仍形成一定压力。

研发费用：投入力度缩减

研发费用0.55亿元，同比下降26.67%，研发投入力度有所缩减。从研发进展来看，公司2025年有多个仿制药获批，包括利奈唑胺片、罗沙司他胶囊、富马酸伏诺拉生片等，同时多个一致性评价项目完成，但创新药氟非尼酮胶囊仅启动Ⅲ期临床，派恩加滨片完成Ⅱa期临床，创新研发进度相对缓慢。

研发人员情况

公司现有研发团队百余人，其中含国家级创新人才、首席科学家1名，博士4名，硕士18人，研发人员主要来自国内知名医药专业院校。公司通过与中国药科大学、中南大学、中科院上海药物研究所等科研院所合作，构建产学研结合的研发体系。但2025年研发费用投入减少，或对后续研发项目推进产生一定影响，需关注公司研发人才稳定性及研发项目进展。

现金流分析

2025年公司现金流状况有所改善，经营活动现金流由负转正，但投资和筹资活动现金流仍呈现净流出：

现金流项目 2025年金额 2024年金额 同比变动 经营活动产生的现金流量净额 7980.43万元 -1755.20万元 由负转正 投资活动产生的现金流量净额 -2.11亿元 -1.23亿元 净流出扩大 筹资活动产生的现金流量净额 -2.28亿元 -0.56亿元 净流出扩大

经营活动现金流：由负转正

2025年经营活动产生的现金流量净额为7980.43万元，相比2024年的-1755.20万元实现由负转正，主要得益于公司推进“两金”压降，应收账款清收8849.36万元，同时优化采购和生产流程，经营性现金流状况得到改善。

投资活动现金流：净流出扩大

投资活动产生的现金流量净额为-2.11亿元，净流出规模较2024年的-1.23亿元进一步扩大，主要系公司处置参股企业等投资活动支付的现金增加，同时部分投资项目仍处于投入阶段。

筹资活动现金流：净流出扩大

筹资活动产生的现金流量净额为-2.28亿元，相比2024年的-0.56亿元净流出大幅增加，主要源于公司偿还债务支付的现金增加，同时未进行大规模的融资活动，公司资金压力仍需关注。

公司面临的风险

行业政策风险

医药行业受政策影响深远，集采常态化、医保谈判、价格管控等政策持续推进，公司部分产品面临降价压力，若无法及时调整产品结构、提升创新能力，将对盈利产生不利影响。

市场竞争风险

医药市场竞争激烈，仿制药同质化严重，创新药研发门槛高，公司若无法持续推出具有竞争力的产品，市场份额可能被挤压。同时，公司营收连续下滑，市场开拓难度加大。

研发风险

创新药研发周期长、投入大、成功率低，公司氟非尼酮胶囊、派恩加滨片等创新药项目仍处于临床试验阶段，若研发失败或进度不及预期，将对公司创新转型战略产生不利影响。

资金风险

公司归属于上市公司股东的净资产仅0.82亿元，较2024年大幅下降84.43%，同时经营活动现金流虽转正，但投资和筹资活动现金流净流出规模较大，公司资金链压力仍存，若后续融资不畅，可能影响公司正常经营和研发投入。

董监高薪酬情况

2025年公司董监高薪酬情况如下： - 董事长王建平报告期内从公司获得的税前报酬总额为48.61万元 - 总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额为45.23万元 - 副总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额区间为32.15万元-42.87万元 - 财务总监苗秀锋报告期内从公司获得的税前报酬总额为36.58万元

整体来看，公司董监高薪酬与公司经营业绩挂钩，在公司大额亏损的情况下，薪酬水平处于相对合理区间，但需关注薪酬激励与公司业绩改善的匹配性。

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