打开网易新闻 查看精彩图片

一季度的数据有一个亮点，PPI不仅好与去年同期，而且结束了长达连续41个月下降的历史，约三年零5个月。

2025 一季度 PPI：同比 - 2.3%；2026 一季度 PPI：同比 - 0.6%；2026 年 3 月单月：+0.5%（转正）。

这不失为 一个正向的信号，但不宜下结论，如果有哪位专家说中国经济复苏了，一定是伪专家。作为复苏的信号，PPI需要连续两个季度稳定在1%-3%，并叠加CPI同步回升，而2026年按季度还是负值，为-0.6%。同志还需努力。

打开网易新闻 查看精彩图片

更进一步，还要看一季度PPI上涨的推手是谁，主要是大宗商品外部性的推动，说明3月转正 ，不构成经济复苏的信号。3 月原油：布伦特单月暴涨45.8%，地缘突发冲击，并不是国内需求拉起来的；铜、铝等有色大涨：AI 算力 + 海外投机，也不能说是国内地产、制造业真实订单回暖。

从结构上看PPI 结构多少有点畸形，这将是中国经济的长期问题。上游采掘 / 有色：暴涨 30%+（大宗驱动），中游加工：小幅回暖；下游消费品、地产链工业品：几乎不涨、依然疲软；这就支持了结论，3月转正，是典型的成本推升型涨价，不是需求拉动型涨价。

为什么大宗驱动 PPI，不算经济反转？

因为涨的是成本，这在通缩期很要命，下游还是卖不动，这又怎么修复企业的利润表，我们只能说在改善，而且是外部性的，一旦霍尔木兹打开了，PPI也 很可能又掉回去。

所以，现在还不能过于乐观。

打开网易新闻 查看精彩图片