高盛：Robotaxi才是AI最直接的“现金牛”|robotaxi|潜在投资者|特斯拉|现金牛|知名企业|运维|高盛

过去两年，资本狂热追逐大模型。

OpenAI百亿融资，Anthropic数十亿烧钱，谷歌微软军备竞赛。科技巨头在AI数据中心上的投资规模已接近7000亿美元，约为2020年水平的10倍。但商业化卡在一个尴尬节点：订阅费收不上去，API调用量撑不起估值。

烧钱容易，赚钱难。

高盛分析师MarkDelaney在近期“AI利润池”的报告中点出关键差异：大模型卖的是“智能服务”，边际成本不低，用户付费意愿有限；而Robotaxi卖的是“位移服务”，是一个高频、刚需、规模庞大的市场，也是AI最直接、最确定的“现金牛”。

数据验证：Waymo的十倍增长

Delaney的测算显示，到2035年，全球Robotaxi市场规模将达到4150亿美元。实现垂直整合的运营商，毛利率有望达到30%-50%，对应约1500亿美元的毛利润。

这样的利润率放在任何一个行业都是顶级水平，堪称一头真正的“现金牛”。

市场需求已经升温。谷歌搜索数据显示，消费者对Robotaxi的兴趣持续攀升。摩根士丹利将2026年定义为自动驾驶的“转折之年”，预计全美自动驾驶对城市人口的覆盖率将从2025年底的15%翻倍至30%以上。

Waymo的数据已经验证了这一趋势。旧金山商业化运营20个月后，其市场份额已达到30%。2026年3月，Waymo周订单达50万单，不到两年前，这个数字只有5万单。Waymo预计2026年底周订单量有望超越100万单。

当AI大模型还在等杀手级应用时，Robotaxi已经在按里程赚钱了。

成本革命：远程运维持续提效

如果说2025年之前Robotaxi的叙事是“技术能否做到”，那么2026年的叙事已经变成“技术能以多低的成本做到”。成本，是“现金牛”持续产奶的关键。

高盛报告指出，Robotaxi车辆的折旧成本，将从2025年的每英里约35美分降至2040年的15美分；保险成本从50美分降至约23美分。更关键的是远程运维的规模效应：每名远程安全员管理的车辆数，从目前的3辆增至2030年的10辆，再到2040年的35辆。

Waymo在远程运维效率上堪称行业标杆。据2026年2月数据，Waymo全球范围内约有70名远程协助代理同时在岗，覆盖超3000辆车，人车比达1:43。远程运维的提效对单位经济模型的影响，正是Robotaxi投资逻辑的核心变量。

与此同时，中国的文远知行也在快速跟进，其远程安全员比例从2024年的1:10提升至2025年的1:40，新一代车型平台BOM成本降低15%，Robotaxi总拥有成本较2024年下降了38%。

瑞银在2025年8月的报告中给出了更为具体的测算：领先的Robotaxi公司最早可在2026年实现单车层面的盈亏平衡，其单公里运营成本将下降至2.1元人民币，与传统出租车或网约车持平，成本下降的主要来源是车辆折旧、保险费用及远程安全员成本的摊薄。

高盛上调预测：回本路径已清晰

不到一年时间，高盛将2030年美国Robotaxi市场规模预测从70亿美元大幅上调至190亿美元，到2035年进一步攀升至480亿美元。

上调的核心逻辑，不是单一的技术突破，而是美、中、欧三大市场车辆部署规模的同步快速扩张，以及技术路线的根本变化：从依赖人工编写规则和高精地图，转向端到端大模型和具身智能。

对投资者而言，这份报告的深层启示是：AI投资的“回本路径”已经清晰。大模型或许还在寻找PMF（产品市场契合点），但Robotaxi已经进入“盈利可测算”的阶段。30%-50%的毛利率，放在任何一个行业都是令人艳羡的“现金牛”指标。

此前，ARKInvest的木头姐更进一步，认为Robotaxi将主导特斯拉未来90%的企业价值，其经常性收入模式利润率可达70%-80%，远高于传统汽车硬件15%的毛利率。木头姐在2026年初的ARKINVEST报告中表示，Robotaxi市场正在“分娩”中，这将是未来几年最大的投资机会之一，并认为特斯拉的成本结构比Waymo低50%。

2026落地：中美双线冲刺

2026年，Robotaxi会如何进一步落地和赚钱？

综合来看，三条路径正在并行推进。

路径一：美国巨头的规模冲刺。Waymo预计年底周订单达100万单，车队规模持续扩张。特斯拉Cybercab进入量产，年底车队规模预计约1500辆。要达到盈利水平，规模化仍是绕不过去的硬门槛。

2026年1月13日，美国众议院审议了《SELFDRIVEActof2026》，拟将无方向盘车辆的豁免上限从2500辆提升至9万辆，并确立联邦法规在自动驾驶领域相对于州法的优先权。这一法案一旦落地，Waymo和特斯拉的大规模量产将迎来政策上的“绿灯”。

路径二：中国的同步加速。2026年，深圳、北京等二十多个城市相继开放Robotaxi全无人商业化运营。高盛预测，到2035年中国Robotaxi市场达470亿美元，车队规模达190万辆。

华源证券在研报中指出，2026年最鲜明的特点是头部参与者在部分地区UE转正或改善之后开始加速扩张车队规模，即使不考虑政策层面的催化，2026年也有望成为Robotaxi加速商业化的拐点之年。

路径三：盈利拐点的逼近。瑞银判断头部公司有望在2026年底前实现盈亏平衡，萝卜快跑、小马智行、文远知行已先后在不同城市验证了这一预判。

以Waymo为例进行单车经济模型测算：每辆车日均运营15小时，每小时完成2.5单，单均收入12美元，单均运营成本（不含研发摊销）约6美元，单车日均毛利约90美元。3000辆车意味着每日毛利27万美元，年化近1亿美元。当车队规模达到3万辆时，仅美国市场年毛利即可突破10亿美元。

旧秩序的黄昏

自动驾驶的扩张，本质上是对现有交通运输体系的替代与重构。其发展，必然伴随对旧有秩序的冲击。

Delaney援引美国劳工统计局数据估算：在美国，可能受到自动驾驶直接冲击的经济规模高达约4400亿美元。首当其冲的是出租车、专车、卡车司机的工资，以及Uber等网约车平台分配给司机的订单收入。