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（来源：一丰看金融）
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报告原标题：盈利双位数高增，可转债转股可期——常熟银行（601128.SH）2025年度报告暨2026年一季报点评
报告发布日期：2026年4月24日
分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
分析师：赵晨阳（执业证书编号：S0930524070005）
事件
4月23日，常熟银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告：
1）2025年实现营业收入116亿，同比增长6.5%，实现归母净利润42亿，同比增长10.6%。2025年加权平均净资产收益率为14.1%，同比下降0.1pct；
2）1Q26实现营业收入32亿，同比增长6.7%，实现归母净利润12亿，同比增长11.1%。1Q26年化加权平均净资产收益率为15%，同比提升0.1pct。
点评
营收增速稳中有升，盈利维持双位数高增。常熟银行2025/1Q26营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.5% / 6.7%、8.7% / 9.6%、10.6% / 11.1%，增速季环比分别变动-1.6 / +0.2、-1.4 / +1、-2.2 / +0.5pct。营收结构方面，2025年/1Q26净利息收入、非息收入增速分别为2.5% / 5.8%、27.3% / 10%，增速季环比变动+0.1 / +3.3、-8 / -17.2pct。盈利增速归因看，规模、非息为业绩增长的主要贡献分项，息差收窄、信用成本增加为主要拖累项。
规模扩张强度不减，信贷增速稳中有升。1Q26末，常熟银行总资产、贷款同比增速分别为7.8%、7.9%，增速较25年末分别变动-2.1、+1.5pct，规模扩张节奏小幅放缓，贷款投放再提速，季末贷款占生息资产比重66.6%，较上年末提升0.9pct。非信贷类资产方面，1Q26末金融投资、同业资产增速分别为15.5%、-2.5%，较2025年变动+1.6、-26.1pct，年初债券投资仍保持较高强度，对扩表形成有力支撑；同业资产主要受买入返售减少拖累，存在一定季节性特征。
贷款方面，2025/1Q26贷款分别新增153/132亿，同比少增31亿、多增44亿，开年信贷投放“开门红”成色较好。结构方面，1Q26末对公、零售、票据较年初增幅分别为12.2%、1.2%、-2.9%，增幅同比变动+4.9、+1、-14.8pct。开年对公贷款投放仍保持较高景气度，持续发挥贷款增长“压舱石”作用，零售端景气度有所改善，低息票据压降强度加大，信贷结构优化。
投向层面，对公集中在制造业、租赁服务等领域，零售聚焦个人经营贷，2025年末公司1000万以下贷款占比72%，较2024年末大体持平，其中100万以下贷款占比39%，较2024年末小幅下降1pct；年末100万以下客户数超55万户，占比94%，“做小做散”名片持续擦亮，客群基础持续夯实。
存款增长略有降速，定期化趋势放缓。1Q26末，常熟银行总负债、存款同比增速分别为7.6%、6.1%，分别较上年末下降2.4、1.5pct，季末存款占付息负债比重88%，较年初提升1.1pct。分期限类型看，1Q26季内活期存款新增114亿，同比多增41亿，较年初增幅18.9%，增幅同比提升4.7pct。季末活期存款占比为21.9%，较2025年末提升2.3pct，年初以来货币活化程度提升的行业背景下，公司定期化趋势边际改善。
净息差降幅同比收窄，成本管控成效逐步显现。公司1Q26净息差为2.5%，较2025年下降3bp，降幅较上年同期的10bp明显收窄，息差水平仍居同业首位。测算显示，公司1Q26生息资产收益率、付息负债成本率分别较2025年下降26bp、28bp。资产端，年初重定价对息差拖累程度同比减弱，虽然有效需求偏弱对贷款定价仍形成较强压制，但行业层面新发放贷款利率已基本趋稳；负债端，到期存款集中重定价带来的成本改善效果持续释放，对息差逆势走阔形成较强支撑。行业层面看，预计
1Q26息差企稳，年内基本确认上行拐点。高基数影响下，非息收入增长降速。1Q26常熟银行非息收入7.2亿（YoY+10%），增速较2025年下降17.2pct。其中，（1）净手续费及佣金净收入1亿（YoY+41%），占非息收入比重13.9%，较2025年小幅下降2.1pct。（2）净其他非息收入6.2亿（YoY+6.3%），其中，投资收益7.5亿（YoY+11.4%），对非息增长形成较强支撑；其他收益、汇兑收益等因季内补贴减少、汇兑估值减少等因素同比负增。
不良率进一步下行，风险抵补能力较强。1Q26末，常熟银行不良率为0.75%，较2025年末下行0.1pct，创历史新低，资产质量核心指标运行稳定。其中企业贷款不良率0.55%，维持低位。拨备方面，1Q26季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.27%、438%，分别较2025年末下降0.15、13.2pct。2025/1Q26累计信用减值损失/营收比例分别为18.1%、19.3%，同比基本持平。拨备计提强度不减，核销力度有所加大，风险抵补能力稳健，拨备余粮充裕。
资本充足率安全边际厚，60亿可转债转股可期。1Q26末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为11.35%、11.40%、12.64%，均较2025年末下降0.25pct。目前公司仍有60亿可转债待转股，转股比例较低，转股价5.89元/股，强赎价7.66元/股，当前股价7.36元/股，距离强赎价不足5%空间。扩表节奏较快背景下，预计公司仍有一定释放业绩驱动转股诉求。公司营收盈利稳定双位数增长，内源资本补充能力较强，同时可转债进入转股期，外延渠道相对畅通，较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。
投资建议。常熟银行作为江浙地区优质农商行，坚持“向下、向偏、向小、向信用”的发展方向，独具一格的MCP移动信贷展业模式+扎实信用风险管控基础+异地展业牌照优势共筑公司在小微业务护城河。近年来“普惠金融+大零售转型”并驾齐驱，零售小微业务增长动能强。目前有效融资需求不足对信贷投放仍形成较强压制，但后续伴随前期政策落实落细，需求改善有望带动信用扩张提速，公司地处经济强省，区位优势突出，且小微业务品牌鲜明，基本面稳健向好态势不改。
风险提示：经济复苏及融资需求修复不及预期，小微贷款利率下行压力加大，经营贷风险暴露增加。
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