作者 | 陈振
来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）
引言：股价连跌5年，现金流缩水93%后，瓜子大王又带着一份增长117.82%的成绩单杀回来了！
在4月20日的时候，洽洽食品给整个休闲零食行业带来了一份让投资者又惊又喜的财报。
根据财报显示在整个2025年，洽洽一共创造了65.74亿的营收，和2024年同期相比的话下降了7.82%。
在归母净利方面则拿下了3.18亿的成绩，和2024年相比下降了62.51%。也就是说洽洽交出了一份业绩和净利双双下降的年报。
在年报发布的同时，其也发布了自己的2026年第一季度报。
谁也没有想到，在经历了年营收和净利双降的洽洽，却能够在短短几个月的时间，再拿出一份高增长的季度报，或许扛把子走到哪里都是扛把子。
在2026年第一季度，公司直接创造了22.22亿的营收，和2025年同期相比增长了41.46%，同时其也拿下了1.68亿的归母净利，和2025年同期相比直接上涨了117.82%。
种种迹象表明，在经历了营收和净利双双下降之后，洽洽食品已经迅速调整了状态，并且在今年第一季度实现了亮眼的业绩回暖。
不过业绩回暖并不代表企业可以高枕无忧，从财报数据来看，无论是2025年的营收净利双降时期，还是2026年第一季度的业绩回暖阶段。
洽洽食品似乎都在面临着同一个问题——现金流持续承压。而且这种承压程度，甚至已经可以用现金流“失血”来形容了。
缩水93%
瓜子大王现金流“失血”
其实早在2025年年中的时候，洽洽食品的这种年营收和净利双降的趋势，在当时就已经有信号发出。
在2025年8月的时候，洽洽食品发布了自己的年中财报，而随着这份财报的发出，也意味着公司上市以来最差的年中成绩单出现了。
在营收方面其只有27.52亿，和2024年同期相比下滑了5.05%，同时公司只创造了8864万的归母净利，和2024年同期相比下降了73.68%。
这份登陆交易所以来的最差“期中报告”似乎也奠定了公司的全年业绩，特别是全年净利的基调。
当然通过和2026年第一季度报对比的话，也可以看出洽洽在2026年的业绩回暖含金量到底有多高。
毕竟它去年年中前两个季度加起来，才实现了27.52亿的营收，而在2026年其仅仅在第一季度就实现了22.22亿营收。
除了营收和净利润数据之外，洽洽食品财报上的另外一个数据也格外引人关注。
对于上市公司来说，净利润也往往并不意味着就是实打实的到手利润，公司经营现金流的多少，往往更能够体现公司赚到的利润，到底有没有到账，有没有实打实的到手。
经营现金流的多少，往往就能够体现这个公司，在业务经营中获取现金的能力。
而回到洽洽食品身上，它在2025年的经营活动现金流净额为7044.73万，和2024年同期相比缩水了93.22%。
《红星资本局》甚至直接用现金流“失血”作为标题，来形容其在2025年的现金流情况。而这种状况并没有随着2026年的业绩回暖而被彻底扭转。
在2026年的第一季度的报告上，其经营现金流净额为4181.77万，和2025年同期相比下降了76.44%。
在这种现金流承压的情况下，市场又是怎么看这个“炒货第一股”的呢？
超3000亿的休闲零食市场
行业巨头的业绩有些“尴尬”
在2011年的时候，成立只有十年的洽洽食品成功在深交所挂牌，也成为了当时的行业第一股。
在最巅峰的时期，公司作为炒货第一股市值一度超过了300亿，不过这几年随着市场环境和行业竞争情况的变化，洽洽食品的股价也发生了一系列变化。
在3月10日的时候，有一个自称是投资了洽洽食品股票的人在网上留言表示。
目前公司股票已经连跌了5年，在这连跌的5年里面，他受到了家庭的质疑和外面的嘲讽，这也导致他感到孤独和内心煎熬。
针对这样的留言，洽洽食品也做出了回应，表示股价是受多方面因素影响的，公司未来也会继续深耕主业，努力提升业绩来回报大家。
4月24日开盘的时候，洽洽食品的股价只有22.90元/股，而在2021年的1月4日，其公司股票收盘价还是55.55元/股。
也就是说五年多的时间，公司的股价如今其实是已经腰斩的了。而也正是2021年开始，国内的休闲零食市场已经开始发生变化了。
彼时已经崛起的炒货和坚果类休闲零食，成了整个市场的主力产品，相关的市占率高达30.55%。
而到了2025年这个赛道市场规模也早已超过了3000亿。不过即使炒货已经成为了行业主力，市场规模也已经发展到了几千亿，但是整个行业情况却依然是冰火两重天。
比如在2025年前三季度，三只松鼠在营收增长的情况下，归母净利的同比降幅却达到了52.91%，同时期良品铺子更是创造了1.22亿的净亏损。
这些情况无不在说明，曾经靠着网红叙事实现品类升级和网红休闲零食品牌，如今已经来到了一个关键时刻。
从业绩数据来看，之前靠着打造网红单品，押注线上渠道，通过内容电商来获得产品高增长的时期，似乎已经过去了。
休闲零食的网红路线，已经没有这么好走了。这本质上还是，在过去头部企业基本上都会采用，达人种草、低价引流促销的互联网打法来快速获客。
然而随着口碑的发酵，以及消费者对价格越来越敏感的情况下，消费者对于同质化严重的爆款，已经产生了消费疲劳。
在网红品牌在市场激烈竞争的同时，许多传统炒货品牌也杀入线上渠道，仅仅在京东就有超过300家炒货品牌同台竞技，竞争烈度不断提高。
可以说如今的休闲零食赛道，通过网红叙事在内容电商渠道实现大增长的时代已经过去了。
在这新一轮的行业大品牌里面，未来还有几个头部企业能笑到最后，这对于包括洽洽食品在内的一众行业扛把子来说，是非常值得思考的问题。
传统渠道大溃败下
老品牌出路何在？
在过去的很长一段时间的渠道选择上，洽洽食品的核心渠道网络，基本上都是以商超、传统大卖场等传统经销形式来构建自己的核心经销网络。
然而在经历了线上渠道大爆发，以及如今的量贩零食店、折扣店遍地的多轮渠道更替之后，老品牌的传统经销网络已经受到了严重的冲击。
2025年在区域市场业绩上面，洽洽食品的主力区域收入基本都在同比下滑，其中东方区的收入同比下滑幅度甚至达到了19.4%。
经销商和其他渠道收入上面，其也发生了19.38%的同比下滑。可以说无论是从洽洽食品的自身情况，还是整个行业状况来看，旧的经销模式和渠道已经到了不变就淘汰的地步。
而之前通过创新产品才成功起家的洽洽食品，如今也是积极在变。比如早在2017年开始，它就已经在布局坚果赛道，并且准备将坚果打造成为继瓜子之后的新主力产品矩阵。
另外一方面，在2025年洽洽也在加大对新兴销售渠道的投入。在产品高端化方面，洽洽也打出了同行所没有想到的牌——场景化、年轻化。
比如进行一系列的产品创新，在切中消费者健康需求的基础上，大胆地进行产品跨界组合，其推出的“瓜子冰淇淋”就通过差异化的创新，为公司创造了不少话题。
在产品定义上面，洽洽更是在追求年轻化和社交化。通过举办“嗑瓜子大赛”、音乐节、葵花节等等活动，不断增强品牌的社交场景渗透程度，为年轻人提供潜在的产品情绪价值。
同时为了增强供应链优势，减少原料价格的变动对公司业绩的影响，洽洽食品还在加大自营坚果原材料基地的培育。
总的来说，在转型这条路上，洽洽一边不断的用真金白银来作为升级燃料，另外一边又紧跟着市场需求，把握市场态势俘获了一批又一批的新顾客。
在寻找新增长点这条路上，洽洽食品作为一个旗下瓜子产品连续5年销量全球第一的行业老牌巨头，却敢于如此走新路，假以时日必定能在这场新的行业大洗牌中，再次站在高处。
2025年的时候，受原材料价格波动影响，进而导致了公司采购价格的上涨，由此造成了公司休闲食品整体毛利率的下降。
在今年第一季度的时候，相关原材料价格上涨趋势放缓，洽洽食品因此也得到了相应的业绩复苏。
从2025年开始洽洽也频繁的推出了多款新品，并且把百万终端建设进一步提上日程。
而早在2020年的时候，洽洽就提出了要在未来实现百亿收入，但是从2020年到2025年，洽洽始终没有站上百亿营收的位置。
伴随着今年一季度的业绩强势复苏，这个百亿收入和百亿终端的目标，也许会被按下前所未有的加速键。
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