作者 | 龚兴朝
编辑 | 吴文韬
4月28日晚间，老板电器（002508.SZ）同步披露2025年年报与2026年一季报，一份营收、净利双双下滑的成绩单，打破了市场对厨电龙头短期业绩回暖的期待。
两份财报也共同指向了一个事实，这家曾经的“厨电茅”正在告别高增长时代，进入存量博弈的深水区。
业绩全线承压
老板电器2025年报显示，全年营收堪堪守住百亿关口，但归母净利润却骤降超两成。进入2026年，业绩下滑颓势依旧未见扭转。
需要指出的是，老板电器的业绩阵痛并非孤例，它折射出整个厨电产业从地产驱动转向内生增长的时代缩影。营收、盈利双降，已成为解读其当前经营状况的核心基调。
2025年全年，老板电器迎来近年来最显著的业绩下滑，核心财务指标全面走弱。年报数据显示，公司全年实现营业收入101.16亿元，同比下滑9.78%，百亿营收规模岌岌可危；归母净利润12.56亿元，同比大跌20.38%；扣非归母净利润11.64亿元，同比下滑20.05%。净利润跌幅近乎营收跌幅的两倍，成本压力、市场竞争对利润的侵蚀愈发严重。
步入2026年一季度，行业寒冬未消，老板电器业绩颓势延续，并未迎来开局回暖。一季报数据显示，公司实现营收19.63亿元，同比减少5.46%；归母净利润3.07亿元，同比减少9.82%。尽管营收降幅较2025年全年略有收窄，但“营收缓降、利润快降”的态势并未改变，意味着老板电器依旧处于以价换量、成本端持续挤压利润的经营困境，整体经营形势依旧严峻。
业绩承压之下，分红成为财报中唯一的暖意。
2025年在净利润大幅缩水的背景下，老板电器依旧推出10派5元的年度分红方案，与2024年度完全持平。维持分红金额不变，直接将公司分红率推高至近50%。这是典型的防守型市值管理策略，既彰显了公司现金流依旧稳健、具备持续分红的底气，也试图用真金白银的股东回报，缓解业绩下滑带来的市场负面情绪，稳住投资者信心。
渠道产品双陷瓶颈
老板电器的业绩失速，并非偶然，而是自身战略节奏错位、行业格局加速洗牌双重因素共振的结果，深层困局在于渠道、产品与行业竞争全维度。
从企业自身经营来看，渠道与产品陷入双重瓶颈，增长根基被动摇。渠道层面，长期依赖的工程渠道沦为最大拖累，2025年受房地产行业低迷、精装房开盘量持续下滑影响，公司工程渠道收入同比暴跌超25%，叠加前期房企爆雷遗留的巨额坏账计提，持续侵蚀公司利润。
尽管公司加速向零售、线上渠道转型，但线下实体门店客流持续锐减，线上渠道又遭遇高性价比品牌激烈阻击，新渠道增长体量远不足以填补工程渠道的业绩缺口，渠道结构失衡问题尚未完全解决。
产品层面，陷入“主业失血、新力不足”的尴尬局面。吸油烟机、燃气灶两大核心品类，合计贡献超七成营收，是老板电器的营收基本盘，但两大品类与地产装修周期高度绑定，在新房装修需求大幅锐减的背景下，销量、销售额同步下滑，直接动摇公司经营根基。
而被老板电器寄予厚望的第二增长曲线的洗碗机、蒸烤一体机等新兴品类，虽保持小幅增长，但整体体量过小，2025年洗碗机营收占比仅7%左右，短期内完全无法对冲传统主业的下滑缺口。
此外，老板电器高调布局的AI烹饪“食神”大模型、数字厨电套系等智能化产品，要么存在技术落地体验不佳，要么面临用户认知度低、买单意愿弱的问题，始终停留在概念层面，未能转化为实质业绩增长点。
从行业大环境来看，厨电市场彻底进入存量博弈阶段，竞争烈度全面升级。
2025年厨电行业整体零售额持续下行，市场增量彻底消失。高端市场中，老板电器与方太的双寡头竞争陷入同质化，单纯的参数比拼、营销大战不断压缩行业利润空间；中低端市场，美的、海尔等综合家电巨头，凭借全品类布局、成本控制优势，疯狂分流客户、抢占市场份额；小米等科技企业跨界入局，依托AI智能生态优势，对传统厨电行业发起降维打击。在三重竞争夹击下，厨电行业整体利润中枢持续下移，老板电器多年构建的品牌与市场护城河，正遭受前所未有的冲击。
跳出短期业绩下滑的表象，老板电器的长期价值锚点并未完全消失，行业结构性机遇与现实经营风险清晰分化，龙头企业的周期韧性仍有待验证。
从行业机遇来看，多重结构性趋势正为老板电器突破当前困局提供清晰方向，成为其穿越周期的重要支撑。
长期韧性仍在
跳出短期业绩下滑的表象，老板电器的长期韧性依然存在。
从行业机遇来看，存量换新市场空间广阔，国内超4亿户家庭中，超六成厨电已超使用年限，焕新需求持续释放，叠加地方以旧换新补贴、厨房适老化改造政策落地，进一步激活市场。
作为高端厨电龙头，老板电器拥有庞大存量用户基数，依托深厚品牌积淀与市场认可度，在撬动换新需求上具备天然优势，有望率先抢占核心份额。
AI智能与套系化升级打开行业新赛道，2026年被视为AI厨电元年，智能烹饪、一体化厨电成主流，若能将自研“食神”大模型与场景深度融合，打磨优质智能套系，可打破同质化困局，建立差异化壁垒。
与此同时，海外市场潜力可期，目前公司海外渠道已实现快速增长，随着全球化布局加速，海外业务有望突破瓶颈，成为业绩增长新引擎。
从经营风险来看，多重不确定性仍制约老板电器发展。地产下行周期远超预期，工程渠道复苏乏力，持续压制传统主业表现，成为营收拖累的核心隐患。
消费理念日趋理性，消费者对高端厨电付费更审慎，其高端品牌定位面临考验，若品牌年轻化转型滞后，无法贴合年轻群体需求，品牌溢价能力将下滑、盈利空间被压缩。
此外，原材料价格波动、行业价格战白热化，以及智能厨电技术迭代路线不明，均是公司需直面的现实挑战，影响战略落地与业绩修复。
从长期价值来看，老板电器核心竞争韧性依旧稳固。深耕厨电行业多年，高端品牌优势突出，烟灶市占率稳居前列；老板电器财务结构健康，负债低、现金流充裕，叠加核心技术积累，为转型与研发筑牢基础。短期业绩下滑，本质是行业周期更迭与转型阵痛所致。
站在当前行业节点，依托扎实现金流、品牌底蕴与智能化布局，老板电器仍具备穿越周期的底气。
未来，企业需摆脱地产渠道依赖，加速渠道优化、落地智能产品、重塑品牌形象，完成向智能厨电服务商的转型。转型成效，将直接决定其在行业新格局中的核心地位。
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