来源：市场资讯

（来源：正信期货研究院）

美国非农就业报告来袭，科技主线仍看分化延续

昨日A股延续节后强势，上证指数涨0.48%至4180.09点并录得六连阳，深成指涨1.18%，创业板指涨1.45%，科创综指涨1.99%；两市成交约3.14万亿元，虽较前日缩量但仍处高位，CPO、PCB、玻璃基板、AI营销、算力硬件继续领涨，说明资金仍围绕AI产业链做扩散。隔夜美股高位小幅回落，标普500跌0.4%，纳指跌0.1%，道指跌0.6%，主要扰动仍来自油价和地缘反复。隔夜海外最重要的变量是美伊局势和原油深V，油价前半夜因美伊接近临时停战备忘录、霍尔木兹有望逐步重开而一度大跌，布油盘中跌幅接近5美元/桶；但后半夜《华尔街日报》称沙特和科威特允许美国重新使用其领空和军事基地，美方最快本周重启霍尔木兹商业船只护航行动，同时伊朗班达尔阿巴斯附近传出类似爆炸声，推动布油和WTI盘后快速反弹。最终布油收跌1.2%至100.06美元/桶，WTI收跌0.28%至94.81美元/桶。综合看，停战预期仍在压低油价风险溢价，但协议落地前，任何军事护航或爆炸消息都可能引发油价脉冲式反弹，放大高估的股市波动率，今晚将公布4月非农就业报告，关注美国就业市场受能源成本冲击的影响。

观点总结：短期IC/IM仍优于IF/IH，但科技成长不宜追高，回调关注算力硬件、CPU、存储、CPO；若油价重新转强或非农超预期推升美债利率，则阶段性切回IF/IH防守。

海峡通行有所松动，全球黄金ETF4月实现净流入

有多家媒体称美伊已就缓解美国海上封锁达成共识，伊朗推行霍尔木兹海峡新规，要求船只通行前向“波斯湾海峡管理局”申报。虽然目前海峡仍未完全开放，但如果能实施一种新的稳定的通行方案，也将对高涨的油价形成压制。根据世界黄金协会报道显示，在3月出现明显资金流出后，全球实物黄金ETF在4月录得66亿美元资金流入。所有地区均录得资金净流入，欧洲领先其他地区。黄金再经过深度回调之后，作为战略配置资产的吸引力重回投资者视野，黄金的避险属性在目前战争处于僵持阶段时得以发挥作用。中国央行4月继续购金，波兰央行也将继续购金已完成700吨目标。短期油价下跌，美元走软，使得黄金在五一开盘后实现3连阳，但是看SPDR资金流动趋势，多头情绪仍未转好，目前谨慎追高。中长期上，我们认为在黄金的战略储备需求会为金价托底，美国劳动力市场结构性问题仍待解决，降息节奏只是延缓，长期依旧存在降息预期，这为黄金提供了长期的价格支撑。白银库存处于低位，工业需求为其提供长期支撑。

观点总结：黄金在低位具备配置价值，白银波动较大，短期可关注市场涨跌节奏，中长期维持正面看法。

现货基本持平，盘面高位震荡

昨日华东现货基本持平，成交仍然较好，市场情绪仍在升温，大样本数据显示钢厂减产降库，需求环比有所减弱，但为节日影响，终端需求仍有韧性。目前钢厂利润偏高，其中热卷利润为230元/吨，螺纹利润较低，转产情况仍在延续，本周螺纹大幅减产，热卷供应略有回落，或为正常检修影响，预计后续将加速复产，库存水平仍属正常，整体压力不大。考虑到5月需求前高后低，预计市场仍以观望为主。策略方面，等待需求走弱压力，短期观望。

大样本钢厂减产，矿价震荡运行

昨日大样本数据显示钢厂减产，铁矿需求或有所回落，但考虑到当前利润水平，钢厂预计迅速复产，铁矿需求仍有保障。五一期间，外矿价格小幅上涨，节前钢厂补库结束，矿价震荡走高，节后高炉生产偏平，预计补库需求平稳释放，矿价加速上涨的概率不高。目前铁矿供应偏平，需求变化不大，基本面可交易的逻辑不多，预计矿价跟随成材运行，在需求放缓后存在走弱可能。策略方面，目前铁矿供需结构变化不大，短期以观望为主。

样本炼焦煤矿增产，双焦高位震荡运行

7日双焦高位震荡运行。焦炭方面，现货已完成两轮提涨，焦企利润水平尚可，多数开工保持稳定。需求方面，当前铁水产量保持高位，对焦炭刚需支撑偏强。但梅雨季临近，后续需求上行空间或受限。焦煤方面，产地绝大多数煤矿保持正常生产；蒙煤通关车数维持高位。需求方面，焦炭第三轮提涨暂未落地，焦钢市场持续博弈，近日下游谨慎观望居多，焦煤成交表现一般。综合来看，双焦供应高位偏稳，需求端刚需支撑较强，但增量可能有限。中东地缘冲突以及动力煤旺季将逐步启动为焦煤提供支撑。预计节后双焦高位震荡运行。

美联储偏鹰，铜价高位震荡

昨日铜价日内偏强运行，夜盘价格高位震荡为主，地缘再现缓和信号，5月宏观变数仍存，将主导盘面波动，铜的长线逻辑目前来看受影响程度不大，AI高热度下与金价的锚定，基本面上供给弹性不足的问题仍未解决。当前主要受制于高库存压力和地缘影响，盘面维持震荡节奏。美伊谈判虽有反复，但战争烈度下降，仍出谈判窗口期，霍尔木兹海峡部分通航，油价出现明显回落，美股再创新高，美元回落利好铜价修复性反弹，中期来看经济预期和通胀预期出现边际好转。产业角度看，国内维持较好的去库节奏，现货买盘支撑了4月这一轮的修复性反弹，同时由于硫酸价格高企，火法铜冶炼继续放量，但湿法铜面临较大的盈利压力，供需双强的背景下，远期供给的不稳定性依然存在。当前旺季补库节奏放缓，总库存水平降至120万吨左右，海外暂由于交仓影响，维持较高库存水位，进口窗口时有打开。

五月仍需关注地缘谈判落地情况，美联储换届和特朗普访华，宏观预期变化仍将主导盘面波动，仍以区间震荡思路对待，关注下方支撑和采购机会。

维持区间震荡，建议现货企业参与期权备兑

电解铝主力06合约周一高开后窄幅震荡，开盘价24705，收盘价24730，最高价24790，最低价24590，夜盘低开后偏弱运行。沪铝最新社库148.3万吨，较节前累库3.4万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24520-24540元/吨，成交均价较节前上涨140元至24530元/吨，现货对05合约报价，贴水小幅走阔至90元/吨，国内库存高位，现货随盘反弹，贴水走阔。

综合来看，中伊外长会面，之后美伊释放缓和消息，市场情绪逆转，权益市场和有色金属反弹偏强运行，原油大幅回落，短期沪铝多空资金将在板块情绪和前期中东产能导致的利多出尽之间博弈。盘面，考虑到中东产能影响已成确定性因素，且短期内恐难解决，海外库存又在低位，因此预计沪铝下方价格仍存支撑，同时国内库存较高，下游逐渐由旺季往淡季过度，短中期大幅上涨的驱动有限，维持区间震荡的概率较大。策略建议上，建议波段操作，择机低多的胜率相对更高，建议现货企业多参与期权备兑策略。

地缘缓和气氛，盘面延续反弹

地缘局势有所缓和，宏观情绪较好，助推盘面走高。梳理锌产业基本面，国产和进口锌矿加工费持续下行，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。由于1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量阶段性走高，随着沪伦比再次走低，预计4月起进口矿进口量面临回落。炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势，同时需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，全球精炼锌产出增速落后锌矿增速，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。

盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有来自基本面的压力，逢反弹的期权虚值看涨卖权仍可持续关注。

▼碳酸锂

偏强运行，关注江西矿端动向

昨日碳酸锂期货高位震荡，主力收于199060元/吨。供给，上周国内碳酸锂产量环比增加81吨至2.6万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加123吨至10.36万吨，累库幅度继续边际收窄。成本端，上周锂辉石价格环比上涨2.8%，锂云母精矿价格环比上涨4.7%，矿商有较强挺价意愿，加工费维持低位。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。单车带电量提升及商用车销量的高增，充分抵消了乘用车销量走弱的影响。终端市场方面，据乘联会，4 月全国乘用车厂商新能源批发预估122万辆，同比增长7%，销量有所回暖。

综合而言，表需继续走强，本周库存小幅去化。津巴布韦出口政策及江西矿端停产换证扰动下，锂矿供给趋紧，而下游需求表现较强，碳酸锂维持供给紧平衡格局，预计5、6月小幅去库，短期锂价或震荡偏强运行。下游正极厂可考虑逢低按需补库，重点关注江西矿端动向及市场监管因素。

▼铂

中东局势缓和，跟随银价反弹

宏观情绪乐观，铂价跟随贵金属反弹。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

盘面上，尽管消息端反复，但从根本来看，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，可继续关注期权看涨卖权的可能机会。

▼钯

美伊缓和，盘面转向乐观

钯主力06合约周三延续反弹，开盘价367.15，收盘价373.75，最高价377，最低价364.7，外盘夜盘延续偏强运行。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8775手，减仓213手。

海外地缘，中伊外长会面，之后美伊释放缓和消息，市场情绪逆转，权益市场和有色金属反弹偏强运行，原油大幅回落，贵金属短期或维持偏强。近期，盘面整体情绪近期随着地缘缓和转向乐观，贵金属区间震荡偏强运行，考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，关注前期高点附近压力，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。

▼镍

连续上涨后，镍价高位震荡

沪镍昨日维持高位震荡，收147950元/吨。LME镍整体呈震荡调整走势，跌幅0.44%，收19115美元/吨。

供给端：由于年初韦达湾配额削减的原因，按照开采出矿速度，韦达湾今年全年配额即将耗尽，韦达湾镍矿山将在本月中下旬进入停产维保状态。镍矿基准价新规落地，矿价与冶炼辅品硫磺成本抬升。湿法端，华飞镍钴检修50%产能，叠加硫磺价格高位，MHP等电池级中间品供应偏紧。精炼镍产能释放有限，供给端中期收缩明确，成本支撑稳固。需求端来看，不锈钢行业进入传统淡季，但下游库存低位，存在补库预期。新能源路径中间品MHP需求稳中向好，下游新能源车三元动力电池装车情况良好，国内三元产量上升，但同时也应关注LFP技术路线对三元路线的市场份额挤兑。库存方面，国内精炼镍整体开工率回升明显，各路径中间品低库存价格坚挺，且中间品需求好于精炼镍，国内库存仍处高位缓慢去库，结构性紧缺持续。

综合来看，沪镍目前大概率呈现高位震荡走势，价格底部抬升格局不变，连续上涨后在存在高位震荡的可能，警惕短期价格快速高位回落的风险，回踩后可考虑低多，注意仓位管理。

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化工品种

▼纸浆

期货市场：纸浆期货合约SP2609，上个交易日整体行情在60点左右的区间小幅震荡走低，日盘收于5064元/吨，较前收上涨40元/吨（或-0.78%），加权成交量26.8万手，增加9.21万手，加权持仓量39.6万手，增加1.46万手；隔夜开于5062点，随后小幅震荡反弹，最终夜盘收于5128点，较昨收上涨64点（或+1.26%）。

储存与持单：纸浆港口库存量237.1万吨（环比累库1.9万吨）；当日纸浆期货仓单19.8万吨（增加1987吨）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单27.36万手（增加6394手），持有纸浆期货多单21.3万手（减少2845手），当前净持空单60536手（增加3549手）。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价819元/立方米（较昨收上涨0.68%），双胶纸期货主力合约收盘价4050元/吨（较昨收下跌0.39%）；纸浆现货市场针叶浆价格小幅下跌，其中山东地区针叶浆银星报价5050元/吨（下跌50元/吨），阔叶浆金鱼报价4600元/吨；本色浆金星4750元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企维持正常生产节奏，下游需求持续疲软，未见明显回暖迹象，保持按需拿货，近周产量28.16万吨（周降幅3.86%）；双胶纸市场，纸企存在涨价意愿，市场货源供应相对充裕，出版订单暂未集中供货，近周产量21.6万吨（周增幅1.41%）；铜版纸市场，行业开工变动不大，终端实际需求并无明显变化，下游多消化原料库存，新单采购意向较低，近周产量7.5万吨（周降幅2.6%）；白卡纸市场，纸厂开工正常，终端需求缺乏利好刺激，下游理性增加备货量，市场在涨价氛围带动下，抑制了白卡纸价格持续下行趋势，近周产量36.6万吨（周降幅1.08%）。

总体来看：纸浆现货市场交投情绪略显清淡，国内浆企装置正常排产，国内港口库存量转为累库继续承压，港内出货速度一般，下游文化纸出版订单暂未集中供货，四大原纸毛利润整体较为低迷，文化纸和白卡纸存涨价预期，对市场有一定支撑，期货盘面近期呈区间震荡走势，偶有反弹。

策略：由于下游文化纸出版订单暂未集中供货，原纸存涨价预期，正信期货预计纸浆期货主力合约SP2609，今日白天至晚间，将呈震荡反弹走势；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时，择机逢低以短多操作为主，需注意风控保护。

▼PTA

国际原油高位大幅波动，PTA供需变化不大，预计短期PTA地缘主导为主。5月7日，地缘冲突缓和，日内PTA绝对价格下跌，产业供需暂良性，主流供应商出货，现货基差窄幅偏强；PTA现货价格跌218元到6770元/吨，现货基差走强3至2609+185；加工费方面，PX-CFR-63至1204美元/吨，PTA现货加工费（人民币汇率中间价）+148至544.78元/吨。

5月7日，PTA产能利用率较6日持平至62.95%；聚酯产能利用率80.96%，较6日-0.11%。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。订单方面，有一定补单支撑，但行业订单少、利润薄、同质化严重的格局未能改变。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。

总结来看：地缘仍有反复，国际原油波动加剧，但PX流动性收紧，PTA检修增加，供应缩量预期强烈，终端订单并不理想，聚酯延续减产、弱化需求。

策略：地缘仍有反复，油价下滑拖累成本端，叠加终端纺织需求负反馈，预计短期PTA跟随原油波动为主，关注地缘动态。

▼MEG

地缘政治仍有反复，国际原油波动较大，但乙二醇供需平衡表去库，预计短期乙二醇地缘主导为主。5月7日，地缘缓和下张家港现货在5080附近低开，盘中加速下行，至下午收盘时现货在4975附近；张家港乙二醇收盘价格下跌255元/吨至5025元/吨，华南市场收盘送到价格下跌130元/吨至5200元/吨；基差方面，现货基差走弱，早盘在09+128附近，尾盘回落至09+120附近。

5月7日国内乙二醇总开工59.09%（升0.41%)，一体化54.96%（升0.65%)，煤化工66.22%(平稳)。截至5月6日华东主港地区MEG库存总量76.3万吨，较4月30日降低0.94万吨。

5月7日，聚酯产能利用率至80.96%，较6日-0.11%。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。订单方面，有一定补单支撑，但行业订单少、利润薄、同质化严重的格局未能改变。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。

总体来看，地缘有缓和预期，进口明显缩量预期，叠加供应端国产装置减量，且国内乙二醇经济效益较差，短期乙二醇供需相对乐观。

策略：地缘政治仍有反复，化工品受扰动明显，预计短期乙二醇地缘主导为主，关注地缘动态及出口订单情况。

▼纯苯

国际原油高位回落，国内供应量以及进口量下降支撑下，预计短期纯苯偏弱震荡为主。5月7日，BZ2606合约收盘价8270元/吨（以收盘价看，较上一交易日-367元/吨，跌幅4.25%）。现货方面，纯苯现货卖盘较多，买气谨慎，5月贸易商低接挂单积极，基差卖盘为主。现货8460-8620，5下8500-8680。

库存方面，截至5月6日，江苏纯苯港口样本商业库存总量17.3万吨，较上期去库3.7万吨（-17.62%），较去年同期累库5.3万吨（+44.17%）。

需求方面，下游开工负荷均有提升，原料库存逐渐消耗后，刚需仍需采购，下游对纯苯总体需求提升。

总结来看：原油高位回落，5月集中检修，叠加部分下半年检修装置因原料供应短缺提前至5月检修，纯苯产量继续下降。进口量维持低位，总供应下降，需求小幅提升，供需差维持去库，且去库幅度增加。

策略：地缘有缓和预期，原油高位回落，纯苯供需差维持去库，预计短期跟随原油回落整理为主，关注地缘动态。

▼PVC

昨日PVC期货震荡回落，主要受地缘缓和影响，现货市场价格跟随下调，低价成交有所好转。5型电石料，华东自提4900-5010元/吨，华南自提5020-5090元/吨，河北送到4870-4910元/吨，山东送到4940-5020元/吨。供应端：下周仍有新增检修企业但部分检修恢复，部分乙烯法装置仍有减产，行业开工维持相对低位；受假期出货影响，短期社会库存窄幅增加，社会库存绝对量高位问题依旧存在。成本端：本周电石价格重心有所上移，周内部分电石厂停炉检修，供应量减少，假期归来电石厂出货较好，出厂价灵活上涨；下游到货一般，整体待卸降至低位，采购价暂维稳，部分计划上调采购价以促进到货。受PVC现货回落影响，外采电石PVC单产品企业亏损环比增加，烧碱价格预期窄幅回落，华东烧碱/PVC一体化盈利减少，但电石法成本端支撑作用仍然不明显，乙烯法装置成本压力仍存。需求端：制品企业开工预计变化不大，仍延续逢低补货，采购积极性或相对有限。出口方面，出口价格仍然具备价格优势，5月出口交付量环比4月份预计有所减量，但同比或保持增长

策略： 5月PVC基本面或继续有所改善，供应缩量以及出口预期形成一定支撑，但库存绝对量高位以及内需不足形成压制，此外地缘仍有扰动，但对市场情绪影响有所减弱。总体看，市场单边驱动不足，短期PVC区间震荡为主。

▼纯碱

昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场价格持稳运行，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：纯碱开工窄幅波动，短期影响不大，随着检修企业预期增加，行业开工预计有所回落，不过在总产能增加下，今年整体供应依旧处于同期高位，持续关注大装置检修动态；五一放假期间企业出货放缓，新订单接受弱，节后上游小幅累库。需求端：下游需求不温不火，消费库存，节后低价补库，存货意向偏弱，部分企业国外订单尚可，出口量偏强；目前国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比变化不大，行业压力延续，近期新增产能少。节后浮法玻璃现货价格重心下移，行业小幅累库，其中华北假期中下游多放假，节后整体出货好转，但区域库存环比仍是增长；华中周内受假期影响出货偏弱，多数库存上涨，节后产销环比修复但成交仍偏平淡；华东周内假期中下游多放假，整体出货明显受阻，区域库存环比上涨；华南周内下游多数放假，多数出货一般，区域库存环比增加。

策略：随着检修预期增加，行业开工或有下降，对市场起到一定支撑，但绝对产量依旧同期相对高位，下游刚需补库为主，纯碱基本面供需矛盾仍存。短期检修驱动或有限，纯碱低位震荡为主，可以反套尝试。

▼玻璃

5月7日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶94.81美元，跌0.27美元（-0.28%）； ICE布油主力合约结算价为每桶100.06美元，跌1.21美元（-1.19%）。谈判前夕美伊出现军事冲突，国际油价大幅下挫后又重新收回跌幅。

供应端：美伊谈判仍不顺畅，军事冲突再次出现小规模爆发。伊朗南部发生爆炸，伊媒指阿联酋或涉“敌对行动”。北京时间8日凌晨，美国对伊朗的格什姆港和阿巴斯港发动了军事打击，但同时补充说这并非是战争的重新爆发或停火协议的终止。伊朗武装部队称美军袭击油轮并空袭沿海地区，伊方已进行反击。美军称穿越海峡时遭袭，对伊朗进行打击，无意升级局势。伊朗推行霍尔木兹海峡新规，要求船只通行前向“波斯湾海峡管理局”申报，指定两条航道供船只通行霍尔木兹海峡。

需求端：最新高频数据显示美国成品油四周平均总需求回落，但成色尚可，同时炼厂开工低位回升，后续成品油需求和原油加工需求都存在进一步季节性回升的预期。

总结：地缘消息反复，若随着美伊协议的达成，油价或有情绪回调。但随着霍尔木兹海峡被封锁时间不断延长，全球石油供需矛盾不断加深，预计回调空间有限，价格重心已实质性抬升。中期，即使停战恢复海峡通行，已受损的能源设施修复需要时间，同时旺季逼近加上潜在的全球补库，关注二季度旺季来临前逢低的卖看跌机会。

隔夜原油有跌转涨，油脂回调幅度受限

国内，节后豆油现货成交偏好，菜棕油成交清淡；本周新增3条棕榈油买船。截止5月初豆油降库至77万吨，棕榈油降库至68万吨，菜油库存36万吨。

产地，新季美豆播种进度33%偏快，不过天气担忧不减且压榨需求强劲存支撑，加之隔夜原油有跌转涨，预计CBOT大豆及CBOT豆油回调幅度受限。机构预估4月马棕产量增18%，出口降13-15%，月末库存小降至225万吨，5月初马棕产量大降32%；当前印棕供需维持偏紧格局，受天气及种植成本增加影响预计2026年印棕产量降200万吨；政策端，马来自6月1日起强制实施B15，印尼自7月1日起所有类型柴油强制实施B50；整体看，印马生柴政策仍有支撑，不过原油扰动不断，BMD毛棕回吐部分涨幅。

策略建议，此前美伊局势缓和，国际油价大跌拖累节后内盘油脂短暂补涨后小幅回落；不过随着美伊局势再度紧张，国际油价止跌，加之印马生柴掺混比例同步提升且实施时间临近等支撑，预计油脂整体回调幅度有限，后续仍有望延续震荡偏强走势。

能源价格影响，内外走势分化

国际方面，能源价格跌势扩大，ICE原糖07合约大幅下跌。整体看，全球糖市供应预期过剩。分地区看，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，若落实将支撑糖价。截至4月15日，巴西中南部双周食糖产量为64.72万吨，同比下降11.94%，制糖比仅为32.93%；中南部地区乙醇总产量达12.3亿升，同比大增33.32% ，其中含水乙醇8.799亿升，同比增长18.54%。泰国生产表现良好，产糖量赶超上榨季，截至4月30日，产糖量为1199.44万吨，增幅19.5%，超过期初预期。印度多数糖厂已收榨，截至4月底，已产糖2752.8万吨，同比增加196万吨，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。

国内方面，产销进度分化，产量持稳，销售进度偏慢。截至3月底，广西产糖740.72万吨，同比增加94.64万吨，销糖率仅41.38%，同比下降12.45个百分点；云南产糖213.44万吨，同比增加12.56万吨，销糖率49.02%，同比下降2.57个百分点。2026年1-3月份我国进口食糖数量合计为62.29万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。

策略建议：能源价格下滑，全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖承压下跌。国内白糖能源属性偏弱，受原油价格下跌影响较少，国内整体购销进度滞后，叠加市场对未来天气的担忧情绪，支撑糖价。仍需关注巴西新季生产情况和极端天气风险。

玉米期货震荡走低，关注政策粮投放情况

外盘方面，美伊冲突停火预期升温，油价持续回落，美玉米07合约承压下跌。

国内方面，政策粮投放传闻持续发酵，玉米07合约承压走低。玉米基本面看，国内玉米市场购销逐步活跃，而随着气温回升，且农户存在回款需求，农户售粮进度加快，叠加小麦抛储替代，玉米现货上涨动能减弱。近期港口库存及下游企业库存有所回升，但总体仍处低位，对玉米形成支撑。

策略建议：当前国内港口及下游企业库存有所回升，市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，小麦拍卖增量，替代效应增强，分流饲用玉米需求，叠加政策粮投放传闻扰动，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。中长期看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，玉米价格或将持续筑底。关注天气风险。

成本驱动影响减弱，连粕震荡走低

国外方面，原油价格回落，带动美豆承压回落。USDA4月报告预测美国期末库存维持在3.5亿蒲不变，全球大豆期末库存预估从上月的1.2531亿吨下调到1.2479亿吨。南美整体呈丰产预期，巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至4月25日收割率录得92.1%较上周加快，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆播种完成，近期阿根廷产区干旱缓解，利于大豆生长。另外美豆出口净销售高于预期，支撑美豆价格。

策略建议：美大豆种植面积预期增加，美豆区间震荡。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，随着海外成本驱动影响减弱，短期连粕将继续震荡运行。

现货大稳小跌，走货略有放缓

供给方面：春节后淘汰鸡价格处于历史同期水平，但实际淘汰量显著低于往年。此现象可能源于两方面原因：其一，养殖端延淘情绪较为强烈。由于当前养殖仍保有盈利空间，养殖户普遍存在“压栏观望”心理；其二，适龄可淘汰老鸡存栏规模本身偏低。受2025年下半年蛋价低迷影响，养殖端补栏积极性持续走弱，导致现阶段进入淘汰阶段的老鸡数量同比减少。需注意的是，进入5月份，延淘所累积的产能将与新开产蛋鸡产能同步释放，供应端压力预计将逐步显现。

需求方面：随着节日效应逐渐消退，销区走货略有放缓，整体库存量目前仍处低位，但需警惕南方梅雨季临近，鸡蛋的存储、流通、销售将全面受阻。

策略建议：近期节日效应叠加生猪产业政策调整，引发市场对后续农业政策走向的广泛推测与不确定性预期，进而对市场情绪与资金流向产生显著扰动。进入5月，随着终端需求逐步回落，叠加市场对梅雨季节供需格局的谨慎预期，鸡蛋价格或将呈现阶段性回调趋势。操作上，建议逢高沽空为主。

政策托底，猪价企稳

供给方面：中共中央政治局于4月28日召开的会议明确强调，需切实抓好农业生产，并重点稳定生猪等主要农产品价格。此次高层定调，系继2021年7月30日政治局会议部署稳定生猪生产工作后，时隔近五年再度对生猪产业进行顶层政策安排，凸显了当前阶段维护产业平稳运行的重要性。

紧随其后，四部门联合启动了冻猪肉商业储备收储，与以往单一的中央收储不同，本次以地方商业储备为核心，采取“政府指导、企业承储、财政补贴、市场化运作”的模式，赋予地方更大自主调控空间，便于各地灵活调整收储节奏。此项政策的核心在于托底而非拉涨，意在通过市场化手段稳定当下预期，防止恐慌性抛售和产能非理性去化，从而守住合理产能区间，保障产业长期平稳发展。

需求方面：随着五一假期结束，节日效应带来的集中消费需求预计将呈现惯性回落态势。此外，考虑到气温持续升高，季节性消费淡季特征将逐步显现，市场对猪肉产品的需求缺乏持续支撑动力。

策略建议：近期生猪市场呈现价格快速反弹态势，但供给端压力尚未完全释放，加之终端消费将恢复常态，市场情绪驱动的上涨动能面临阶段性消化压力。然而，考虑到行业已历经长时间深度亏损，猪价再次跌破前期低点的可能性较低。操作上，建议暂观望。