作者 | 郝文
编辑 | 趣解商业资讯组
5月6日，据港交所披露，国内头部二手车电商平台淘车车母公司Yusheng Holdings Limited（以下简称“淘车车”）正式向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，花旗担任本次上市的独家保荐人。若能成功上市，淘车车有望成为“港股二手车电商第一股”。
据悉，淘车车成立于2018年6月，是汽车金融交易平台易鑫集团推出的二手车交易平台，初期依托易鑫的资源支持独立运营，后获得腾讯、京东等战略投资人注资，逐步发展为国内领先的互联网B2C二手车电商交易平台。
目前，淘车车累计完成五轮融资，合计募资超过40亿元人民币。最新一轮融资发生在2026年2月底，此次融资后，淘车车的估值攀升至10.02亿美元。
招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，于2025年按商品交易总额计，淘车车以人民币155亿在中国二手车交易平台中排名第一，市场份额达3.8%。
不过，登顶行业第一的同时，淘车车尚未跨过盈利门槛。
2023年至2025年，淘车车收入保持稳步增长态势，分别实现44.29亿元、54.71亿元和66.62亿元，2024年同比增长23.5%，2025年同比增长21.8%，展现出良好的营收增长势头。
其收入主要来源于二手车零售业务、车辆批发业务、平台服务。其中，二手车零售业务是核心支柱，2025年该业务收入达43.55亿元，占总营收的65.4%；车辆批发业务收入11.94亿元，占比17.9%，较2024年大幅增长78.3%，成为收入增长的重要推动力；平台服务收入11.13亿元，占比16.7%。
与收入逐年增长不同，淘车车亏损总体在扩大。报告期内，其亏损从2023年的6.96亿元收窄至2024年的5.74亿元，2025年同比扩大59.7%至9.17亿元。
淘车车“越卖越亏”的答案，藏在招股书的数据里。2025年，淘车车实现毛利6.79亿元，但仅销售及营销开支一项就高达6.67亿元，几乎吃光全部毛利。2023年和2024年，销售及营销开支也均超过当年的毛利。
高额营销投入的背后，是整个二手车行业面临的共同难题——获客成本居高不下。截止2025年12月31日，淘车车在主流垂直汽车平台的月活跃用户数超过1300万。但有数据显示，2025年平均获客成本已攀升至6200元，单笔交易平均利润仅为1500元左右。淘车车也坦言：“倘若流量的增长未能转化为转化率的提升，获客成本可能上升，进而对盈利能力造成不利影响。”
此外，淘车车自营的线上线下网络是其核心竞争优势及收入增长的关键驱动力，截至2025年12月31日，其在国内超过53个城市运营62家营销中心，合共拥有9294个指定展示位置。然而，撑起这份重资产网络的同时，成本重负也随之而来。
2023年至2025年，淘车车的车辆采购成本分别达到35.93亿元、41.63亿元和51.69亿元，占总成本的85%以上。
较高的成本负担，直接拉低了淘车车的盈利空间。其二手车零售业务的毛利率从 2023 年 6.6% 小幅涨到 2025 年 7.1%；车辆批发业务从 2023 年的-4.0%，回升到 2025 年 4.1%，盈利水平依旧偏弱。
与此同时，公司面临较大的财务压力，截至2025年12月31日，公司持有现金及现金等价物2.35亿元，流动负债净额达52.05亿元，资产负债率高达259.5%，主要来源于可赎回负债及可换股票据。
在此背景下，上市成为淘车车“输血”的重要途径。淘车车表示，此次募集资金主要用于境内外核心市场新增销售中心以扩大自营网络覆盖范围，全面升级营销系统及品牌推广能力，加大技术研发投入优化AI大脑算法能力，以及中国及海外的战略性收购及投资。
然而，资金输血并不能解决所有问题，公司自身运营中的用户投诉与法律风险同样不容忽视。
黑猫投诉平台显示，截至5月7日，共有207条投诉中包含搜索词“淘车车”，投诉原因包括问题车辆不予处理、贷款买车变成以租代购、虚假宣传等。
天眼查显示，北京淘车科技有限公司多次因合同纠纷、买卖合同纠纷被起诉。2025年，该公司新增一则开庭公告，原告为阿里巴巴集团控股有限公司、浙江淘宝网络有限公司、阿里巴巴（中国）有限公司，相关案由为侵害商标权及不正当竞争纠纷。
据“读创”报道，该诉讼涉及“淘车”“taoche.com”及“TAOCHE”标志，阿里巴巴提出的诉讼请求包括，责令公司停止使用企业名称“淘车”，停止使用被诉标识、赔偿其主张的经济损失及相关费用共计人民币1000万元，以及发布澄清声明。
该案已于2025年3月提起诉讼，2026年3月31日法院作出一审判决，淘车车停止使用任何含有“淘车”的企业名称；停止对被诉标识的使用；以及支付人民币450万元的损害赔偿及合理执行费用，同时驳回阿里巴巴要求刊登澄清声明之请求。而淘车车已于2026年4月8日向相关上诉法院提起上诉。
上市为淘车车提供了外部融资通道，有助于缓解当前资金压力。但是，其盈利模式与成本结构能否随之改善，仍是上市后需要回答的问题。
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