全世界亏钱最厉害的地铁公司是哪家？
就是深圳地铁，去年亏了372亿，前年亏了335亿。巨亏的原因不是因为地铁票卖的太便宜，而是一笔错误的投资导致，就是用600多亿投了万科27%的股权。既然是投资，认亏就行了，大不了就当本金打水漂。但为什么会有人认为万科可能就是一个无底洞，需要深铁一直砸钱进去呢？
2017年的时候，深铁上演了一出白衣骑士斗恶龙救公主的戏码，豪掷664亿从民企“宝能系”手里抢下了万科第一大股东的位置，并且终结了“宝万之争”，让万科这个地产界的优等生能持续安安稳稳的经营，同时也保住了绝大多数万科高管的金饭碗。深铁当上万科大股东的前几年，万科看上去还是很不错的，年年分红。从2017年到2022年，一共给深铁分了192亿。这个时候的万科怎么看都是养眼的白雪公主。
也正是因为万科的分红，让深铁在全世界几乎所有地铁公司都亏损的背景下一枝独秀。可谁能想到，后面的剧情直接反转。地产行业进入寒冬，万科彻底陷进去了，债务、经营出了一堆问题，作为大股东的深铁自然被拖下了水。
2025年，万科净亏损886亿元，2024年亏损495亿元，两年总亏损达到了1381亿元，成为A股市场的亏损王。深铁投资万科更是直接创下了国资历史上最大的亏损案例。今年一季度，万科又亏了60多亿，目前还看不到好转的迹象。
万科亏损的直接原因，就是地价高位的时候，在三四五线城市堆积了大量土地，等到房子建成之后，面粉已经比面包贵了。到了这个时候，大家才发现，所谓公主原来是“灰姑娘”变的。那几年房地产红利正盛的时候，万科管理层里头竟然藏着吸血鬼，有人动不动年薪上千万，奖金多到拿不过来，但却不知感恩，还要让万科逆势扩张，这样自己就能靠着各种违规操作富得流油了。
目前已经披露出来的是，原万科集团总裁、首席执行官祝九胜已经被依法采取刑事强制措施，原因就是违规挪用资金以及利用万科进行利益输送。但为什么会有人认为万科可能就是一个无底洞，需要深铁一直砸钱进去呢？
首先要确认的是，万科有息负债3000多亿，还关联着3000家供应商、无数购房者，另外还有一堆银行、保险这些金融机构的钱。如果万科真的违约，会引发供应商倒闭，金融机构巨亏，万科购房者可能还要面对烂尾楼。深铁作为大股东，如果不站出来主动给万科输血，承担社会责任，那小企业、购房者又怎么办呢？
2017年深铁投入664亿买入万科27.18%股份，成为第一大股东。到现在，这部分股权账面市值大概160多亿，账面浮亏接近500亿。
更关键的是，因为万科现金流早就枯竭了，深铁这两年持续向万科输血。2024年提供了70亿元股东借款，去年已经累计向万科提供了311.6亿元借款，今年初又借出去23.6亿元。深铁对万科的股权和借款总投入已经达到了1050亿左右，已经正式突破了千亿大关。所以万科就算不是一个无底洞，但确实是个超级大坑。
虽然有深铁的借款支持，但万科2025年末有息负债3584亿元，净负债率123%，已经到了资不抵债的边缘。一年内到期有息负债1605亿，但账面现金只有672亿。深铁借给他的那点，只够偿还部分利息，本金窟窿越滚越大。万科这几年业绩巨亏，其实在高价拿地的时候已经确定了。除非万科手里的三四五线城市的库存房价格大幅反弹，否则万科靠自己脱离ICU的可能性并不大，难道还要靠深铁输血吗？
说到这里，有人会问，怎么样才能不重蹈深铁投资万科的覆辙呢？正好国资委46号令从2026年1月1日起就开始落地实行，对深铁投资万科这类情况影响很大，因为有了强效的追溯机制，常规问题倒查15年，重大违规，比如国资损失超过5000万，带有利益输送的会有终身追责。
46号令重点查的几类问题。
第一个就是巨额投资有没有做足尽职调查？行业下行期风险研判够不够？
第二，给企业的低息无担保借款合规吗？风险恶化后为什么还持续输血不及时止损？
第三，投后管控是不是没到位？有没有执行大股东对被投企业的监管权利？所有重大投资亏损都得按新规复核一遍。
但根据这个46号令，今后深铁还会不会出手，继续给万科输血，救他的命，万科能不能活下去，似乎都不是很明朗。这场从白衣骑士入局到深陷千亿巨坑的投资，成了国资最惨痛的教训，同时也为所有投资者敲响了风控的警钟。
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