来源：市场资讯
（来源：静观金融）
全口径信贷：全口径信贷规模1000亿，同比增速预计5.6%。4月制造业PMI维持在荣枯线以上，显示生产活动仍在扩张。但投资相关高频指标走弱、企业运营指数下滑，反映经济面临一定压力。银行层面，票据利率走低、同业存单发行减少，表明信贷投放不及预期，银行资产扩张放缓。结构上看，“企业强、居民弱”格局不变。企业端，工业活动放缓及融资环境下滑预示企业中长期贷款或季节性走弱，但PMI扩张与外需韧性仍对信贷构成支撑，继续发挥压舱石作用。居民端，房地产市场销售降幅虽收窄至-9.5%，但房贷需求修复偏缓；乘用车零售同比大幅下滑，服务业景气走低亦抑制居民借贷意愿，预计居民中长期及短期贷款同比多减。
社融：第一，4月票据利率震荡下行，特别是进入4月下旬以来，利率下行斜率愈发陡峭，显示当月信贷需求偏弱，结合社融口径人民币信贷权重变化，预计社融口径新增人民币贷款小幅负增长，约-330亿，而25年同期4月为884亿元。此外，整个4月贴现承兑比持续维持在80%以上，同时承兑与贴现量屡创新高，预计未贴现承兑汇票负增额度会明显高于去年同期值，至少在-3000亿元。第二，Wind数据显示，4月国债净融资5393.5亿元，地方政府债净融资3551.77亿元，政府债合计净融资0.89万亿，综合预计4月社融口径的政府债融资在0.89万亿元左右。第三，Wind数据显示，4月企业债、公司债、短融以及中期票据等非金融企业信用债净融资合计超3835亿元，IPO+增发合计净融资近700亿元，以上两大项目合计净融资在4500亿元左右。综上，通过拆解社融存量各个项目权重，人民币贷款、政府债券占比最高且整体比重相对稳定，预计4月政府债券存量占整个社融存量比重在21.72%左右，按照4月新增0.89万亿的政府债净融资规模合理外推，4月社融存量约457.46万亿左右，对应社融存量增速约7.90%，新增社融规模在1万亿左右。
M2：4月财政通常“收多支少”，财政存款向一般性存款转移大幅减少，叠加当月银行信贷投放明显放缓，直接导致存款派生规模减弱；但4月人民币大幅升值，当月离岸人民币即期汇率中枢6.8388，3月中枢6.8985，预计企业结汇需求依然旺盛，外汇占款或继续贡献增量；此外，4月国内资本市场震荡上行、表现明显好于3月，以上证综指为例，3月指数最终下跌了6.51%，而4月上涨了5.66%，预计会对非银存款构成较强支撑。对于M1而言，去年同期基数较低，预计今年4月M1增速略高于3月（4.9%），录得5.3%；而M2增速鉴于存在高基数因素，预计小幅回落，大约在8.3%左右。
一、4月全口径新增贷款或1000亿元左右
1、全口径信贷规模1000亿，同比增速预计5.6%
宏观经济：第一，4月制造业PMI继续维持在荣枯线以上，生产指数、新出口订单指数表现较好，显示制造业企业经营活动延续扩张趋势，PMI作为经济的先行指标，这预示着实体信贷需求短期并未大幅收缩。第二，4月与投资相关高频指标表现相对较差，上中游开工率相继背离季节性下滑，中东局势对国内经济的负面影响开始显性化。第三，4月中国企业经营状况指数（BCI）录得50.8，较3月（51.7）再度下滑。其中，企业融资环境指数降至46.2，自2月以来持续处于收缩区间，表明企业感知的融资便利度正在下降。
银行层面：一方面，进入4月下旬以来，票据利率大幅走低，银行冲票需求明显增强，预计全月新增信贷依然低于去年同期值。另一方面，4月同业存单发行量亦低于去年同期水平，或指向当前信贷投放不及预期，导致银行资产端扩张放缓。特别是在“资产决定负债“的资负匹配逻辑下，银行主动通过发行同业存单来补充负债以支撑资产扩张的必要性大幅降低。此外，价格端来看，1年期的国有银行同业存单利率中枢为1.47%，较去年4月下滑了29个bp。综上，我们预计全口径的新增信贷规模1000亿元左右，对应同比增速约5.6%。
2、“企业强、居民弱”格局不变
企业端：宏观经济层面来看，上中下游工业开工率明显生产放缓、BCI企业融资环境指数下滑，以上预示着企业中长期贷款会季节性放缓。此外，4月恰逢信贷小月，叠加部分银行信贷前置投放、化债持续推进及优质企业债券融资替代贷款等因素，企业信贷规模依然低于去年同期。值得关注的是，4月制造业PMI延续扩张，以及最新公布的4月进出口增速超预期，显示外需依然很有韧性；同时考虑到今年财政继续靠前发力，两会后的相关投资项目亦密集落地，这会提振相关配套融资需求。综上，企业端信贷依然发挥压舱石作用。
居民端：克而瑞发布的《2026年1-4月中国房企业绩分析报告》显示，4月典型房企实现单月销售权益金额2047.6亿元，同比降幅由上月-18.7%进一步收窄至-9.5%；4月部分城市销售和价格数据有所改善，但改善更多集中在核心区域和二手房成交层面，居民房贷需求修复斜率依然偏低。此外，4月乘用车零售销量同比大幅跌至-21.5%，综上预计居民中长期贷款规模在-2000亿元。短期贷款方面，4月居民服务业PMI降至49.6%，环比下滑了0.6个百分点，且居民消费直接相关的零售、住宿、餐饮等行业景气度偏低，居民短期借贷意愿亦不足，预计新增短期贷款规模在-4500亿元。
二、新增社融约1万亿，同比维持在7.90%左右
第一，4月票据利率震荡下行，特别是进入4月下旬以来，利率下行斜率愈发陡峭，显示当月信贷需求偏弱，结合社融口径人民币信贷权重变化，预计社融口径新增人民币贷款小幅负增长，约-330亿，而25年同期4月为884亿元。此外，整个4月贴现承兑比持续维持在80%以上，同时承兑与贴现量屡创新高，预计未贴现承兑汇票负增额度会明显高于去年同期值，至少在-3000亿元。
第二，Wind数据显示，4月国债净融资5393.5亿元，地方政府债净融资3551.77亿元，政府债合计净融资0.89万亿，综合预计4月社融口径的政府债融资在0.89万亿元左右。
第三，Wind数据显示，4月企业债、公司债、短融以及中期票据等非金融企业信用债净融资合计超3835亿元，IPO+增发合计净融资近700亿元，综上以上两大项目合计净融资约4500亿元左右。
通过拆解社融存量各个项目权重，人民币贷款、政府债券占比最高且整体比重相对稳定，预计4月政府债券存量占整个社融存量比重在21.72%左右，按照4月新增0.89万亿的政府债净融资规模合理外推，4月社融存量约457.46万亿左右，对应社融存量增速约7.90%，新增社融规模在1万亿左右。
三、预计M1、M2增速分别为5.3%、8.3%
预计4月M1增速小幅回升至5.3%，M2增速或小幅跌至8.3%。4月财政通常“收多支少”，财政存款向一般性存款转移大幅减少，叠加当月银行信贷投放明显放缓，直接导致存款派生规模减弱；但4月人民币大幅升值，当月离岸人民币即期汇率中枢6.8388，3月中枢6.8985，预计企业结汇需求依然旺盛，外汇占款或继续贡献增量；此外，4月国内资本市场震荡上行、表现明显好于3月，以上证综指为例，3月指数最终下跌了6.51%，而4月上涨了5.66%，预计会对非银存款构成较强支撑。对于M1而言，去年同期基数较低，预计今年4月M1增速略高于3月（4.9%），录得5.3%；而M2增速鉴于存在高基数因素，预计小幅回落，大约在8.3%左右。
风险提示
政策效果存在不确定性；关税政策存在不确定性。
以上内容来自于2026年5月10日的《信贷小月，政府债挑大梁——2026年4月金融数据预测报告》报告，报告作者张静静，执业证号S1090522050003，联系人赵兴举，详细内容请参考研究报告。
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