来源：新浪财经-鹰眼工作室

松发股份（603268.SH）近日发布公告，就上海证券交易所关于公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函进行了回复。公司拟募集资金不超过70亿元，用于“绿色智能高端船舶制造一体化项目”、“恒力造船（大连）有限公司绿色船舶制造曲组配套升级项目”和“绿色高端船舶制造项目配套3号-6号码头项目”。

行业景气上行 产能扩张正当其时

松发股份在回复中指出，当前船舶建造行业正处于景气上行的长周期通道初期。全球船队老龄化替换需求、环保新规推动绿色船舶迭代、全球海运贸易量稳步增长以及地缘政治事件引发的运力需求等多重因素，共同驱动行业进入“需求稳增、产能集中、升级提速”的新发展阶段。2022年至2025年，全球船舶建造行业新接订单量增幅达89.59%。

作为全球造船行业第一梯队企业，松发股份2025年新接订单量位居中国第二、全球第二。截至2026年3月31日，公司已签约在手订单为284艘，订单金额高达275.13亿美元。公司表示，现有产能已无法满足新增接单需求，亟需通过本次募投项目提前进行产能布局，保障在手订单交付，巩固市场地位。

募投项目与主营业务高度协同 效益测算审慎合理

本次三个募投项目总投资金额为135.09亿元，拟投入募集资金70亿元。其中，“绿色智能高端船舶制造一体化项目”总投资100.65亿元，拟使用募集资金50亿元，达产后预计年均营业收入143.66亿元，内部收益率（税后）为13.20%；“曲组配套项目”总投资21.26亿元，拟使用募集资金15亿元，预计建成达产后内部收益率（税后）为13.1%；“码头项目”总投资13.18亿元，拟使用募集资金5亿元，主要服务于船舶舾装环节，不直接产生收入。

公司强调，本次募投项目均围绕现有船舶建造主营业务开展，是对产能及配套设施的系统性提升，与现有业务具备高度协同性。项目效益测算基于谨慎性原则，产品价格、履约进度、成本费用等核心参数均以公司历史经营数据、在手订单及克拉克森船价数据库为依据合理确定。船舶制造项目预测毛利率19.71%，低于扬子江船业（34.24%）、中船防务（26.73%）等同行业可比公司相同产品毛利率水平，体现了测算的审慎性。

新增产能消化有保障 抗周期能力凸显

针对新增产能的消化问题，松发股份表示，全球贸易总量保持韧性，核心航运需求具备刚性支撑。公司船位产能持续100%满负荷运转，产销率达100%。公司将通过高效推进在手订单交付、深化现有核心客户合作、拓展新客户、打造精品船型、强化研发与全流程管控等措施消化新增产能。

公司认为，本次扩产符合行业头部企业共识，叠加公司规模化、产业链一体化等核心优势，具备较强抗周期能力。本轮造船行业景气上行周期由多重因素共同驱动，预计上行周期约20年，而本次募投项目整体投资回收期为8-9年左右，能够完整覆盖行业红利窗口期。

前次募投项目效益良好 本次融资规模合理

松发股份前次重组配套募集资金39.32亿元，用于“恒力造船（大连）有限公司绿色高端装备制造项目”和“恒力重工集团有限公司国际化船舶研发设计中心项目（一期）”。回复函显示，前募制造项目2025年度实现收益37,846.09万元，税后内部收益率达到16.29%，高于原预测的14.01%。前募研发项目投入金额阶段性较低，主要受实施周期、人员招聘节奏影响，目前项目正按计划推进且进度优于预期。

关于本次融资规模的合理性，公司结合现有货币资金、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等因素进行了详细测算。经测算，未来三年资金缺口较大，本次融资规模70亿元与实际资金需求相匹配。在本次发行募集资金到位之前，公司已使用自有和自筹资金先行投入12.59亿元，待募集资金到位后将按规定程序予以置换。

经营状况良好 短期偿债压力可控

松发股份2025年实现营业收入216.39亿元，实现归母净利润26.55亿元，相较于2024年分别提升274.95%和1083.05%。公司船舶建造业务毛利率18.87%，处于同行业合理区间。

截至2025年12月31日，公司货币资金账面金额72.15亿元，短期借款58.87亿元，一年内到期的非流动负债52.39亿元，长期借款36.44亿元。公司表示，尽管债务规模较大，但持有货币资金主要系业务快速扩张带来的营运资金需求及保证金缴存所致，利息收入与货币资金规模、利息支出与有息债务规模匹配良好。随着船舶交付节奏加快，经营性现金流将持续改善，叠加到期债务续贷安排、新增融资及充足的未使用授信额度（截至2026年3月31日为290.52亿元），可充分覆盖短期偿债需求，整体短期偿债压力可控，不存在重大流动性风险。

不存在财务性投资情形

松发股份还在回复中表示，自本次发行董事会决议日前六个月起至本次发行前，公司不存在实施或拟实施的财务性投资（含类金融业务）的情况。截至2025年12月31日，公司亦不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形。

西南证券作为本次发行的保荐机构，对松发股份的回复内容进行了核查，认为公司本次向特定对象发行股票的申请符合相关法律法规的规定，募投项目具备必要性和可行性，效益测算审慎合理，融资规模具有合理性。

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