来源：南华基金

01

债市观点

Bond market review

1. 资金面

本周（5月6日至5月9日）公开市场净回笼8651 亿元，其中，7 天逆回购净回笼3651亿元，买断式逆回购净回笼5000 亿元。下周（5月11日至5月15日），资金面影响因素，政府债净缴款预计3976亿元，同业存单到期8789亿元，7 天逆回购到期 535 亿元，国库现金定存到期 800 亿元。

跨月后本周资金价格回落，但央行公开市场业务净回笼资金，资金面边际收敛。5月9日，DR001、DR007、DR014分别为1.22%、1.30%、1.34%，较4月30日分别变动-10.17bp、-9.10bp、-5.11bp。具体来说，本周DR007运行在1.30%-1.37%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为6.38万亿元，比上周减少0.77万亿元。

货币市场利率

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2. 债券利率

本周受资金边际收敛、美伊政治冲突缓和权益市场走强等因素影响，债市情绪承压，长端收益率整体震荡上行。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周变动2.5、1.5、0.7、0.9、2.0、3.0BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周变动0.2、-1.0、-0.1、-0.2、-0.5、1.5BP。

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债券行情变动

二、市场观察

资金方面，跨月后本周资金价格回落，但央行公开市场业务净回笼资金，资金面边际收敛。宏观方面，4 月 PMI 与进出口数据呈现外需回暖向好、内需稳步修复的结构性分化格局。制造业景气保持扩张态势，外需订单边际改善，非制造业景气有所回落，国内服务与消费修复节奏相对平缓，企业经营预期保持平稳。外贸整体表现稳定，出口回暖势头较突出，海外需求回暖持续加强外贸韧性；进口运行平稳，反映国内产业链运转有序、产业升级需求形成相对有效支撑。总体而言，债市节后开局受流动性边际收紧、权益市场走强等因素影响上行，随后资金面边际缓和带动情绪修复，长短端略有分化，整体或缺乏明确单边行情主线。

来源：国家统计局

02

信用债

Debenture bonds

本周（5月6日至5月9日，下同），信用债发行量、成交量、净融资额较上周环比减少，信用债收益率有所分化。

一、 一级市场：发行量、净融资额环比减少

Primary market

一级发行情况

本周，企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约996.65亿元，环比-1157.06亿元；净融资额约-261.03亿元，环比-710.39亿元。其中，城投债（同花顺口径）发行1294.71亿元，净融资额约80.83亿元；产业债发行-298.06亿元，净融资额约-341.87亿元。

分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为589.75亿元、351.18亿元、52.72亿元；净融资规模分别为-148.58亿元、49.46亿元、-161.21亿元。

图：年初以来信用债发行与净融资情况（亿元）
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图：年初以来信用债发行与净融资情况（亿元）
图：本周信用债发行情况（亿元）
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图：本周信用债发行情况（亿元）
图：
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图：

不同主体评级信用债发行情况（亿元）

2.二级市场：成交量较上周环比减少，收益率有所分化

secondary market

成交情况

本周信用债成交量较上周环比减少，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额4024.19亿元，环比减少3247.43亿元。

图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金

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成交收益率及变动

5月9日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.52%、1.72%、1.87%，较4月30日分别变化0.97BP、0.44BP、-0.65BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.55%、1.77%、1.94%，较4月30日分别变化0.97BP、-0.56BP、0.35BP。城投债方面，5月9日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.53%、1.73%、1.88%，较4月30日分别变化1.81BP、-0.02BP、1.79BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.56%、1.79%、1.94%，较4月30日分别变化1.81BP、2.19BP、1.79BP。

图：
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图：

信用债成交收益（5月9日）

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