美国二手车电商平台Carvana最近交了一份亮眼的成绩单，市场却反应冷淡。这家市值767亿美元的公司，一季度零售销量同比增长40%，营收飙升52%至创纪录的64.3亿美元，净利润达到4.05亿美元。然而财报发布次日，股价几乎纹丝不动。

这种反差值得玩味。过去52周，Carvana股价仅上涨13.4%，远远跑输标普500指数27.3%的涨幅；今年以来更是下跌17.9%，而同期大盘上涨9.6%。唯一值得安慰的是，它勉强跑赢了消费可选行业ETF（XLY）10.3%的同期回报。

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拆解这份"史上最强季报"：一季度售出18.74万辆二手车，调整后EBITDA达6.72亿美元，利润率10.4%，运营收入5.81亿美元。公司还预计二季度零售销量和调整后的EBITDA将再创历史新高。数字很漂亮，但市场似乎提前透支了预期。

华尔街的态度呈现微妙分歧。覆盖该股的22位分析师中，13人给出"强烈买入"，3人"适度买入"，6人"持有"，综合评级为"适度买入"。平均目标价94.87美元，较当前价位有35.6%的上涨空间；最高目标价120美元，意味着71.5%的潜在涨幅。不过，巴克莱分析师John Babcock在5月14日将目标价下调至93美元，仍维持"增持"评级。

盈利预期或许是压制估值的关键。分析师预计Carvana在截至2026年12月的财年中，每股收益将同比下滑21.9%至1.32美元。过去四个季度，公司三次超预期、一次miss，业绩波动性尚存。当成长性故事进入验证期，市场开始用更苛刻的标准审视每一笔交易。