砸钱上春晚“充面子”，宇树机器人首份工却是送外卖？|外卖|宇树机器人|招股书|春晚|机器人公司|真实场景|知名企业|美团

在普遍靠讲故事、烧钱维生的赛道里，宇树堪称“全村人的希望” —— 它是头部机器人企业中，几乎唯一真正实现盈利的公司。这家不靠噱头烧钱、不靠资本输血续命的企业，尚未走到上市阶段，业绩就“变脸”了？

扒开宇树科技财报，我们发现：上春晚，是个烧钱的"面子工程"。翻开股东名单，人形机器人"毕业"即送外卖？

PART 01

一季度扣非净利润同比下滑超五成

5月25日宇树给出了2026年第一季度财报，让不少人捏了把汗。

2026年第一季度，公司营收4.23亿元，上年同期为2.51亿元；扣非归母净利润4,025.36万元，上年同期为8,483.65万元。

图片来源：宇树上会版招股书

第一，宇树营收增幅明显放缓，显示出增长乏力。2026年第一季度收入同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%。

第二，宇树2026年第一季度收入增加了1.72亿，净利润却几乎“腰斩”，减少了4,458.29万。两者之间相差了2.16亿，问题出在哪？

宇树对此给出的唯一数据细分解释是2026年第一季度研发费用同比增加了3,832.80万元，那剩下的约1.78亿元，钱去了哪里？

PART 02

上春晚是个“面子工程”

招股书还有这么一句解释：“公司借助2026年央视春晚等平台开展品牌推广，当期销售费用新增金额较大，使得公司2026年1-3月净利润较上年同期出现同比下降的情况。”这或许解释了扣除研发费用增加的影响，仍有约1.78亿元的利润‘缺口’——这笔钱，很大概率烧在了春晚等品牌推广上。

市值财经在3月24日发布的分析文章《火速解读宇树科技IPO问询函，我发现了这几件有趣的事》中曾解读过宇树上春晚这件事。宇树在2025、2026连续两年登上春晚舞台，坊间一直有说法称，为了上春晚，公司每年报价高达1亿元。从财报数据看，2025年宇树这场春晚亮相几乎没花什么钱——2025年前三个季度，公司整体广告及业务宣传费仅2257.28万元。

图片来源：宇树上会版招股书

但宇树的宣传费用从2025年第四季度开始猛增：2025年全年广告及业务宣传费为6,053.39万元，这意味着第四季度该项支出高达3,796.11万元。对于一向 “酒香不怕巷子深” 的宇树而言，这已是大手笔 ——2022 年 - 2024 年该项费用仅在 1,085.67 万元 - 1,729.97 万元区间。

再叠加2026年第一季度延续了2025年第四季度的高额宣传推广费来看。2026年，对宇树而言，或许的确是“我要上春晚”。作为机器人登场密度最高的一届春晚，魔法原子、银河通用、松延动力三家机器人厂商也参与了2026年春晚节目演出。正在冲刺“A股人形机器人第一股”的宇树，哪里有缺席的理由。

图片来源：宇树上会版招股书

虽然作为科创板的“闪电过会”标杆，宇树从受理至上会仅历时73天，但这不等于它就是A股上市的保送生。与5月25日上会版招股书同日公布的《首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核中心意见落实函的回复》，还是把该摊开说的风险说得明明白白。

其中一个问题，就是要求宇树在招股书特别风险提示中增加“增速放缓及经营业绩发生波动的风险”，以及“行业竞争加剧与领先优势减弱的风险”等提示——也就是针对开篇提到的2026年第一季度业绩出现增长乏力的征兆，给投资者敲敲警钟。

图片来源：首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核中心意见落实函的回复

毕竟机器人行业刚刚起步，宇树的销售也是从2024年才开始明显起量。在基数小的情况下，2025年实现高增长并不难。而且，2025年宇树全年5,215台的销量并不算大，其中73.60%的人形机器人销往高校、科研院所及科技企业等“研究它的人”，而非“用它干活的人”。这些科研客户的采购本质上是预算驱动和政策驱动，复购意愿并不强。

图片来源：宇树上会版招股书

PART 03

人形机器人毕业后第一份工是送外卖？

至于大众的灵魂拷问：人形机器人除了表演，还能做什么？能不能在家做家务？能不能听懂人话自己干活？最新视频显示，依托自研的 WVLA2.0 模型，宇树机器人已可在会议室自主整理、分类收纳物品，全程无需人工遥控。

但想要实现家庭做家务，并不只是在二十万元左右的标准版人形机器人之外，额外选配数万元的灵巧手这么简单。在问询函回复中，宇树坦言，“练手活” 与 “练脑子”，是人形机器人实现大规模商业化的两大核心瓶颈。

目前，宇树人形机器人在运动控制（小脑）领域优势明显，而作为核心 “大脑” 的具身大模型，目前全球范围内都处于研发阶段，尚未实现产品落地。要想让机器人像人类一样感知环境、学习任务、自主决策还需要相当长的一段时间。

那么人形机器人能干嘛？宇树的股东名单或许能给出答案。公司外部第一大股东为美团系，其通过汉海信息（7.6114%）、成都龙珠（1.0187%）、Galaxy Z（1.0187%）结成一致行动人，合计持股 9.6488%。按 420 亿元估值测算，美团系对应持股市值超 40 亿元，其战略布局旨在打造下一代 “智能配送员”。