昔日好兄弟，各陷各的局。
作者 | 于婞
编辑丨高岩
来源 | 野马财经
苏宁易购和万达集团，这对曾经在签约仪式上举杯相庆的"好兄弟"，在法庭上撕破了脸。
6月29日晚间，ST易购(002024.SZ)（下称“苏宁易购”）公告披露了与万达诉讼的最新进展，南京中院一审判决万达集团向苏宁易购支付剩余资金17.47亿元及延期付款损失（按一年期LPR的1.5倍计），案件受理费877.68万元亦由万达承担。
判决背后，“苏宁系”背负2387.3亿元巨额债务，今年1月刚刚在破产重整中绝境求生，创始人张近东个人资产已被全部“清零”偿债；万达集团总负债估计高达约6000亿元，过去三年靠卖出超80座万达广场勉力回血，融创、永辉超市等当年战投联盟成员也正在排队追债。
如今这17.47亿，万达还得起吗？苏宁易购又为何寸步不让？
值得注意的是，就在苏宁易购官宣一审胜诉的第二天，6月30日，又有2座万达广场易主，分别是上海松江万达广场、泉州浦西万达广场。苏州安益股权投资基金合伙企业（有限合伙）认缴出资21.98亿元，成为绝对控制方。苏州安益背后则是号称“亚洲黑石”的太盟投资。
截至6月30日，ST易购报收1.17元/股，涨1.74%，总市值108亿元。
图源：罐头图库
01
从"好兄弟"到法庭对手
这笔17.47亿元的债务，根源要追溯到八年前一场轰动资本圈的"超级联姻"。
2018年，王健林正为万达商管的A股上市梦殚精竭虑。此前，万达商业地产已于2016年从香港联交所私有化退市，准备以"万达商管"之名回归A股，代价是引入多名战略投资者，并承诺：若2023年10月前未能完成上市，则由万达集团按原始投资金额加利息回购投资者持有的股份。
这场价值约340亿元的战略投资联盟，由腾讯控股牵头，拉来了苏宁易购、京东、融创中国。各方签下协议，共同收购万达商业香港H股退市时引入的投资人所持约14%的股份。
苏宁易购当时也是意气风发，作为中国最大的家电零售商之一，凭借2017年近2500亿元的营收雄踞中国零售百强前列。在张近东的多元化战略版图中，投资万达商管，既是资本运作的一颗棋子，也是与商业地产巨头形成生态协同的战略布局。
根据双方签署的《关于大连万达商业地产股份有限公司之战略合作协议》，苏宁易购指定子公司苏宁国际集团股份有限公司出资，最终持有万达商管4.02%的股份，总投资金额约为95亿元。
然而，事情并未按照剧本发展。万达商管的A股上市之路一再受阻，2021年珠海万达商管的港股上市申请也多次折戟。2023年10月，约定的上市对赌期限到期，万达未能完成上市，回购条款随之触发。
但万达并未按时回购，于是不少公司开始陆续“追债”，苏宁易购就是其中一家。
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苏宁易购主要是"三路出击"式追债。首先是仲裁追讨回购款：2024年10月22日，苏宁易购发布重大仲裁公告，通过中国国际经济贸易仲裁委员会（贸仲），请求裁决万达集团向苏宁易购及子公司苏宁国际支付股份回购款50.41亿元，同时要求万达商管对上述付款义务承担连带责任。然而，2025年7月，贸仲仲裁结果出炉：苏宁要求万达支付50.41亿元回购款的仲裁请求未获支持。理由之一，是万达方面对"是否存在对赌回购协议"提出异议，认为苏宁的主张缺乏合同依据。首战折戟。
与此同时，苏宁易购还通过诉讼追讨合同款。与仲裁同期，苏宁易购及子公司苏宁国际在南京市中级人民法院另行发起诉讼，要求万达集团按照相关合同约定履行付款义务。这是一条更直接的路——不谈回购，只谈当年协议里万达尚未付清的款项。这便是此次胜诉的由来。2026年6月29日，南京中院作出一审判决：万达集团应于判决生效之日起十日内向苏宁易购支付剩余资金17.47亿元，并支付自2024年2月26日起至2026年2月13日止的延期付款损失（按一年期LPR的1.5倍计算）。案件受理费877.68万元，也由万达集团承担。
除上述诉讼外，苏宁国际还在南京中院发起了要求"确认万达商管出售资产决议无效"的诉讼和股东异议回购诉讼；同时向贸仲另行发起仲裁，要求万达集团、万达商管连带支付2024年的保底利润分配款。
仲裁和诉讼同时并行，苏宁几乎将能用的法律工具悉数祭出。此次17.47亿元一审胜诉，是这场马拉松式追债的阶段性成果，但判决仍在上诉期内，尚未生效，最终能否执行，还是未知数。
02
17.47亿，万达还得起吗？
苏宁赢了一审，这钱能拿到手吗？
答案并不乐观。
据“中国经济网”等多家媒体报道，截至2025年末，万达商管总负债约2990-3200亿元，万达集团总负债约6000亿元，其中短期偿债缺口约284-529亿元，而账面现金仅剩133至151亿元。从账面现金与短期债务的匹配程度来看，万达当前面临的流动性压力已处于较为严峻的水平。
面对如山的债务，王健林这几年不停地在"卖、卖、卖"。
近三年来，万达通过出售资产缓解资金压力，已累计出售超过80座万达广场，2025年5月更一次性打包出售了48座核心城市的万达广场，资产包估值约500亿元；酒店管理业务以约25亿元出售给同程旅行，快钱金融股权以2.4亿元转让给中国儒意。2026年2月，上海颛桥万达广场又以20.48亿元成交。6月30日，又有2座万达广场易主。
据《21世纪经济报道》多方获悉，有多个万达广场的股权变更手续正在推进中，预计未来将有更多万达广场正式变更投资方。
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况且战投纠纷，也不只苏宁一家在追。同样是当年340亿元战投联盟成员的永辉超市，也因36亿元股权转让欠款申请仲裁，并于今年5月21日进入强制执行阶段。
天眼查平台数据显示，截至2026年6月，万达集团被执行信息共有6条，被执行金额超45.78亿元；股权冻结信息53条，今年5月曾被冻结7.35亿元股权。万达商管另有7项被执行信息，当前被执行总金额超10亿元。
上海易居房地产研究院副院长严跃进指出，上述交易虽然在短期内缓解了流动性危机，但也导致核心优质资产持续流失。
不过好消息是，“卖卖卖”降低了万达集团债务总额，万达商管的境内公开债在2025年4月基本清零，暂时缓解了一口气。
苏宁易购在公告中明确表示："本次诉讼案件的一审判决处于上诉期内，判决尚未生效，后续案件的执行结果尚存在不确定性，尚无法准确判断对公司财务结果的影响。"
也就是说，这17.47亿元，落袋为安还需时日。一旦万达提起上诉，这场官司还将继续。而即便终审胜诉，面对一个资产持续缩水、被执行记录叠加的对手，能否顺利执行，仍是一个问号。
03
苏宁为何急着讨债？
与万达的恩怨发生在“苏宁系”豪横扩张的岁月，2015年至2019年，苏宁易购披露的对外投资就超过700亿元，先后收购PPTV、天天快递、万达百货、家乐福中国等资产，并战略投资恒大、万达商管等项目，试图打造多元化商业版图。然而，多数投资未达预期，叠加恒大投资失利，苏宁资金链逐步承压，并最终于2021年爆发流动性危机，开启漫长的债务重整与资产处置。
外界或许会问，苏宁现在也是自顾不暇，为何还要不遗余力地追讨这笔钱？
而事实是，苏宁易购当前也在积极自救。
2026年1月4日，“苏宁系”38家企业合并破产重整计划正式落地，这是2026年大型企业破产重整的开年第一案。背负2387.3亿元巨额债务的"苏宁帝国"，资产清算价值仅为410.05亿元，两者相差近2000亿元的窟窿，意味着债权人将经历漫长而痛苦的清偿等待。
更残酷的是，根据重整计划的核心框架，创始人张近东等外部股东的权益全部无偿让渡，几近清零。执掌苏宁30余年、一度问鼎“江苏首富”的张近东，不仅将其持有的苏宁易购17.7%股份全部注入重整信托，还承诺将全部个人资产用于清偿债务，成为信托计划的劣后受益人。
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2025年，苏宁易购实现营业收入489.58亿元，同比下滑13.79%；但公司依然盈利，归母净利润5814万元。
在这样的财务处境下，这笔来自万达的17.47亿元，对苏宁而言绝非小数目。对于深陷债务重整、正在向债权人一分一厘地清偿的苏宁来说，每一笔能够追回的钱，都是对庞大债务池子的一滴补充。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，17.47亿元的资金到账首先能够直接补充公司的营运资金缺口，缓解短期偿债压力，避免因为流动性紧张引发的信用评级波动、供应商合作关系动摇等连锁风险，相当于为公司的日常经营筑牢了一道安全垫。站在财务视角看，这笔资金绝非简单的账面数字增加，它相当于给了苏宁一次调整业务节奏的缓冲空间。
2018年，苏宁与万达因为共同的资本利益走到一起，以为可以互相借力，共赢未来。但历史没有给他们这个机会。万达商管的A股上市梦碎了，苏宁的零售帝国摇摇欲坠。当年在签约仪式上举杯相庆的"商业伙伴"，今天在法庭上相互对峙。
袁帅认为，本质上，苏宁和万达的这场纠纷，其实是过去十年企业跨界扩张、资本盲目逐利的一个缩影，当行业从高速增长期进入存量调整期，所有曾经被高增速掩盖的协议漏洞、权责模糊问题都会暴露出来，只有把风险防控做在合作之前，把权责划分写在协议明处，才能真正避免“朋友变对手”的双输结局，让资本合作真正成为企业发展的助力而非隐患。
苏宁此次一审胜诉，是这场旷日持久追债战的阶段性捷报，但“战事”远未终结。而属于苏宁与万达的那个"好兄弟"时期，或许已经彻底翻篇。
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