撰稿丨松果
来源丨松石财经
近期，皇冠新材料科技股份有限公司（简称“皇冠新材”）更新了IPO招股书。
资料显示，皇冠新材主要从事工业级胶粘材料、电子级胶粘材料及功能性薄膜材料等功能性复合材料的研发、生产及销售，产品在OPPO、vivo、华为、苹果、谷歌等多个领域知名终端中实现应用。
在描述竞争优势时，皇冠新材招股书提到，公司掌握了丰富的涂层配方技术，处于业内前列水平，已经发展成为在材料配制、涂层聚合等方面具有领先优势的功能性复合材料综合解决方案供应商。
深交所在首轮问询函中，要求皇冠新材说明“业内前列水平”、“具有领先优势”等相关涉及行业地位表述的依据、来源及数据权威性；公司核心竞争力和各项竞争优劣势的支撑数据、具体体现，并完善招股说明书中关于市场地位、竞争优劣势的披露。
这意味着监管部门对公司“业内前列”“领先优势”等概括性表述持审慎态度。
对此，皇冠新材回复问询函称：根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计的数据，公司的功能性复合材料产品主要归类于“双面胶带”“保护膜胶带”和“其他及特种胶带”。中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计前述品种2024年的销售金额合计约为281亿元，公司2024年功能性复合材料的销售金额为30.95亿元，经测算公司2024年功能性复合材料的国内市场占有率约为11.01%，在行业内具有较高的市场知名度。
逾三成应收账款逾期
凭借在多个知名终端的应用，皇冠新材经营业绩稳定增长。
2023-2025年，皇冠新材的营业收入分别为28.95亿元、31.59亿元和34.1亿元，归母净利润分别为2.78亿元、3.02亿元和3.1亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为4.83亿元、3.89亿元和3.81亿元。
从上述数据的变化可以看出，皇冠新材报告期内的部分营收未能及时转化为现金流，这或许与应收账款、存货等的增长，导致回款效率降低有关。
2023年底、2024年底、2025年底，皇冠新材应收账款账面价值分别为4.78亿元、5.32亿元和5.35亿元，占流动资产的比例分别为29.61%、30.31%和29.65%；存货的账面价值分别为3.43亿元、3.27亿元和3.5亿元，占流动资产的比例分别为21.25%、18.64%和19.35%。
值得注意的是，2023年底、2024年底、2025年底及2026年6月末，皇冠新材应收账款逾期金额占比分别为32.36%、26.90%、24.60%和32.84%，2026年上半年逾期占比显著反弹。对此，皇冠新材给出的解释是，主要系部分客户受内部资金支付安排、付款审批流程较长等因素影响，付款时间有所滞后。
皇冠新材还表示，逾期应收账款期后回款情况良好，应收账款可回收性风险较低。
IPO前实控人家族“套现”超6亿元
笔者还注意到，2023年和2024年，皇冠新材分别进行现金分红7523.91万元和8253.5万元，合计约1.58亿元。
资料显示，皇冠新材作为一家典型的家族企业，麦惠权、麦惠霞姐弟合计控制了87.17%的股份。也就是说，麦氏姐弟两年通过分红获得了1.38亿元，并将分红主要用于家庭理财等。
2022年，皇冠新材陆续收购了皇冠实业持有的江苏皇冠60.37%股权和皇冠控股持有的浙江皇冠90%股权，合计耗资3.6亿元。皇冠实业和皇冠控股的注册地均在香港，是麦惠权配偶杨惠连（YANGSOPHIA）的个人独资企业，其中皇冠实业已于2022年注销。
2022年12月，皇冠新材收购麦惠权、麦惠霞配偶胡钊林持有的土地厂房等资产，受让价款1.12亿元。
这意味着，皇冠新材还未上市，其实控人家族已经通过股权转让、资产变卖和现金分红等方式，合计获取了6.1亿元的现金。
值得注意的是，麦惠权是澳大利亚国籍，拥有香港永久居留权；麦惠霞拥有香港居民身份证。
那么，在实控人家族拥有境外身份及资产的情况下，相关股权架构和资金安排的合规性，或将成为监管部门后续关注的重点。
在完成了上述“变现”后，皇冠新材计划通过此次IPO募集资金9.19亿元，其中1亿元补充流动资金，其余分别投向广东皇冠功能性复合材料扩产项目、江苏皇冠半导体用功能性复合材料等产品扩产项目、浙江皇冠光学膜产业化项目和研发中心建设项目。
投资者对皇冠新材“先分钱再圈钱”的行为提出质疑，深交所在问询函中，也要求皇冠新材分析说明本次募集资金用于补充流动资金的必要性及规模合理性。
皇冠新材对此回复称，公司2025年-2027年流动资金需求预计为3.35亿元，超过此次募集资金拟用于补充流动资金1亿元，本次补充流动资金符合公司的实际经营需要，与公司的资产与经营规模相匹配。
一边是实控人家族在上市前已“套现”超6亿元，另一边是公司拟IPO募资9.19亿元。对于上述问题及更多细节，皇冠新材或需要在接下来的问询中给予更充分的回应。
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