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如果政府部门的负债率过高，很可能是刚性开支太多；如果是企业负债率过高，多半是效率太低了。

这里的效率，不是牛马干活的效率，而是价值效率，是赚钱的效率。

效率是大国竞争成败的定准。

美苏争霸是经典的案例，无论是利润率、生产率，还是能耗，苏联与美国都差得很远。

1991年苏联崩溃前，已经不是赚多钱，企业亏损面高达70%，它不遵循资本的本性，去追求什么利润最大化，也不是在计算长期主义的复利，而是官僚体制下的行政指令最大化，GDP任务最大化，成了卖一吨亏一吨，亏损了有软预算约束，国库兜底，这必然是一个效率递弱的姿态。

劳动生产率离开了价值支撑，去计算一天能出多少吨钢会有一种自豪感，但价值不等于物理堆量，1987年苏联制造业每个就业人员的增加值仅为美国的24.8%，按工时计算也只有美国的26.3%。综合计算，到1991年解体前，苏联劳动生产率仅为美国的30%强。

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但能耗巨大，这是计划经济高投入，低产出的老常态，到了80年代，苏联GDP能耗是美国的2-3倍。

单纯从经济的角度看，苏联也竞争不下去。

短期的支撑是靠长期的牺牲民生与资源，最终打破了平衡的底线，从1957-1976年，苏联经济是在追赶，拉近距离，1978年是一个转折点，而中国开始了伟大的改革开放，书写了中国奇迹。1978年后，苏联掉头向下，直到解体。

如果一个经济不停在设计计划目标，不能解决民生与效率的问题，最终在大国竞争中，将失去内生力，总量在增加，但代价也在增加，负债率只增不减，从形式上看很强大，其实，难以持续，每增加GDP一个百分点，都意味着在积累风险。

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