现在 IPO 有多卷？芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（以下简称 "莫森泰克"），2025 年净利润 2.25 亿，2024 年净利润 2.64 亿，这轮 IPO 计划募资 5.80 亿元。扣除发行费用，到手也就 5 亿出头 —— 多赚两年利润都够了。

就是这样的 "卷王"，正在冲刺北交所 2026 年 7 月 15 日的上会审议。

PART 01

有钱、有订单、有国资背景

这样的公司也卷IPO

“卷王”的底气，远不止账面上的数字，人家还是国有控股。芜湖市国资委旗下的芜湖投控直接持有公司股份 4,545.00 万股，占比 42.87%，并通过奇瑞科技间接持有公司 2.16% 的股份，为控股股东。

政府是后台，订单才是前台。莫森泰克还有个"压舱石"，是背靠奇瑞这棵大树，订单来源很稳定，每年来自奇瑞的订单就占了六成。关键是人家不差钱 ——2022 年2025 年，莫森泰克多次现金分红，累计金额约 2.48 亿元，这次募资里还列了 5000 万用来 "补充流动资金"。

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图片来源：莫森泰克招股书

有政府兜底，有奇瑞供血，账上还躺着真金白银。这样的公司来IPO，打的什么算盘？答案，藏在它与奇瑞那场精心设计的"拆分"里。

莫森泰克主营汽车智能开闭系统 —— 通俗说就是汽车天窗和玻璃升降器。2004 年 9 月成立于安徽芜湖自贸区，就在奇瑞总部边上，成立初衷就是为奇瑞汽车提供自主配套的汽车零部件产品。

成立初期，奇瑞是莫森泰克的控股股东。2017 年 11 月奇瑞科技向芜湖投控转让 45% 股份前，奇瑞方面直接持有莫森泰克 45% 的股权，是绝对的控股方。但股权层面的"分家"，并没有斩断两家公司之间的纽带。翻看莫森泰克的股东名册和业务流水，会发现莫森泰克、奇瑞、芜湖市国资委旗下的芜湖投控，三方之间形成一个微妙的三角格局：

目前，芜湖投控直接持有莫森泰克 42.87% 的股份，并通过奇瑞科技间接持有约 2.16%，为控股股东。奇瑞科技持有莫森泰克 10.84% 的股份。而芜湖投控同样为奇瑞控股的第一大股东，持股约 27.68%。

PART 02

掌控欲十足的“全产业链梦”

股权更迭并没有影响莫森泰克对奇瑞的依赖。2023 年至 2025 年，莫森泰克来自第一大客户奇瑞控股的销售收入，占各期营业收入的比例分别为 62.67%、66.85% 和 60.26%。人员架构上，奇瑞科技向莫森泰克委派 1 名董事。

目前莫森泰克高管 7 人，其中程永海、汪义文、李擎 3 人均曾任职奇瑞汽车，部分高管还持有奇瑞汽车的股份。

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图片来源：莫森泰克招股书

这也不足为奇，奇瑞是自主品牌里少有的有强烈 "工程师文化" 和全产业链技术掌控欲的企业，一度想打造从发动机、变速箱到天窗、空调的全产业链能力。所以和五菱、比亚迪等供应链上的企业不同，奇瑞的供应商，很多是奇瑞自己建立起来的。

奇瑞 1997 年起步时，没有跨国公司的成熟供应链可以平移。当时国内汽车零部件体系极为薄弱，外资供应商看不上刚起步的奇瑞，有实力的本土供应商又多为合资品牌配套。奇瑞想造车，却发现核心部件买不到、买不起，或者别人不卖。为了把车造出来，只能被迫自己干。

于是，当别的车企 "整合全球资源"，奇瑞最初走的是 "纵向一体化" 的路线。这套模式在早期帮奇瑞用极低成本快速推出了风云、QQ 等神车，但也埋下了巨大隐患。 2004 年，奇瑞首次启动 IPO，因为资产过重、关联杂乱、盈利单薄等原因终止。奇瑞要冲击上市，必须聚焦整车、新能源、智能网联等核心业务，展现清晰的主业。于是此后数十年，奇瑞陆续将子公司、关联公司剥离出去，直到 2025 年才正式登陆资本市场。

PART 03

放手，是最大的成全

但现在莫森泰克要冲刺 IPO 了，奇瑞似乎也不帮着一把。

莫森泰克2023年-2025年营收从 15.72 亿增长到 19.24 亿，归母净利润从 1.93 亿增至 2.25 亿。但 2025 年是明显的拐点：营收微降 1.6%（从 19.56 亿降至 19.24 亿），归母净利润下滑约 15%（从 2.64 亿降至 2.25 亿），经营现金流净额同样三连跌（3.16 亿→3.04 亿→2.39 亿）。

为何偏偏在冲刺IPO的关键节点，莫森泰克的业绩却画出了一道出人意料的下行曲线？是不是奇瑞不行了？

恰恰相反。2025年奇瑞集团进入了爆发期：全年销量首次突破280万辆；出口134.4万辆，同比增长17.4%，连续23年保持中国品牌乘用车出口第一；全年营收首次突破3000亿元大关，实现了历史性跨越。

看来不是奇瑞 "顾不上帮扶"，而是莫森泰克主动或被动地在 "断奶"。

因为 "帮衬" 极易演变为利益输送。在上市合规的严苛标准下，奇瑞若通过高于市场价采购、提供免息资金等方式 "帮扶" 兄弟公司，会构成非公允关联交易，奇瑞去年的上市成果、莫森泰克本次 IPO 计划都可能搁浅。

真正的帮衬是 "扶上马、送一程"：让莫森泰克独立，恰恰是最大、最长远的一种帮助。但眼下莫森泰克必须靠自身能力，从业绩下滑的低谷里完成自我爬坡。

这才是这次IPO真正的意义。