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2026年Q1车企财报出炉，车圈出现了一桩颠覆常识的魔幻现象。大众固有认知里，车企车价越高、毛利率越高，赚钱能力就越强。但最新财报数据直接推翻这套逻辑：赛力斯（问界）毛利率27.62%，行业第一；小米汽车23.20%，行业第二。
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双方面向高端市场、销量亮眼、毛利碾压比亚迪、理想、蔚来等头部品牌，本该稳赚暴利，现实却截然相反：小米汽车单季巨亏31亿，赛力斯（问界）半年预亏超15亿。高毛利却巨亏损，这组极致撕裂的数据，正是当下新能源行业的真实困境。本文结合雷军、余承东的操盘打法与全网争议，拆解这一车圈核心悖论。
小米、赛力斯两家车企股价从高点基本都打三折左右 图源：长桥APP
01、颠覆认知的毛利榜：国产车企，早已告别低价内卷
2026年Q1主流车企真实毛利榜单，彻底撕碎“国产车廉价薄利”的老旧标签：赛力斯（问界）27.62%、小米汽车23.20%、理想汽车20.51%、比亚迪20.07%、极氪19.10%、蔚来19.03%、零跑14.9%、小鹏12.1%。
榜单核心逻辑十分清晰：如今吃到行业红利的车企，早已放弃低端内卷，全力死磕高端溢价赛道。问界自诞生起就摒弃性价比路线，全系锁定25万以上高端市场，M7、M8站稳30万主流市场，M9突围50万豪华赛道、正面硬刚BBA。高端车型有效摊薄研发与供应链成本，叠加超强品牌溢价，让问界毛利率登顶行业天花板。
小米汽车更是年度最大黑马，入局仅两年就砍掉全部20万以下车型，SU7系列覆盖21万-50万中高端市场，不靠低价走量，纯靠高端产品矩阵打出第二的超高毛利，实力吊打一众老牌新势力。也难怪网友调侃，雷军早已彻底all in造车，辛苦薄利的手机业务，赚钱效率远不及汽车业务。
02、小米：毛利率吊打新势力，却亏到裁员缩水
单看账面数据，小米汽车是妥妥的新势力优等生：汽车业务营收占比升至19.2%，取代手机成为第一增长曲线；创新业务单季营收199亿，整车收入贡献主力；23.20%毛利率稳居行业第一梯队；全国落地490家全链路门店，运营体系完全成熟。
图源：小米财报
看似全面腾飞，财报却暴露致命短板：2026年Q1小米汽车单季巨亏31亿，单台车平均亏损近4万元。要知道2025年Q4小米汽车刚盈利11亿，短短一个季度上演利润大反转，41亿的利润波动直接击溃资本市场信心，小米股价从61港元暴跌至22港元，市值近乎腰斩。
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业绩暴雷后，小米开启全业务优化裁员，覆盖手机、汽车、互联网核心板块。官方称是正常业务调整，但财报数据不会作假：一季度营收同比下滑10.92%，净利润暴跌56.77%，集团整体造血能力大幅衰退。
雷军的造车执念与全网争议：口号响亮，落地拉胯？
小米的盈亏困境，和雷军的造车理念、操盘方式深度绑定，引发全网两极争议。雷军一直深耕造车长期主义人设，公开表示造车是十年马拉松，五年累计砸入超400亿，坚持不做廉价车型、不为降本牺牲品质。
但这套情怀理念饱受质疑，网友核心争议集中在重营销、轻落地，口号大于实绩。不少人吐槽，小米擅长发布会造神，用各类黑科技概念拉高预期、撑起高毛利，但量产车频繁翻车，4.2万元选装的碳纤维舱盖被曝仅是装饰开孔，引发车主集体维权。一边高喊十年坚守、绝不妥协，一边亏损就紧急裁员砍预算，言行反差备受诟病。
当然也有铁粉力挺：跨界造车九死一生，特斯拉常年亏损，小米两年站稳高端、跑出顶尖毛利，已是行业奇迹，短期亏损只是规模化扩张的必经阵痛。
小米巨亏的底层逻辑：左手断粮，右手烧钱
抛开舆论争议，小米亏损是典型的结构性死局。左手手机业务彻底熄火，高端市场被苹果、华为卡位，中低端市场被友商分流，海外份额持续下滑，曾经的现金牛彻底失去造车输血能力。
图源：小米财报
右手造车进入高强度烧钱期，全栈自研、产能搭建、充电桩布局、供应链打磨均需百亿级投入。此前短暂盈利，只是销量基数小、固定成本分摊低的假象。如今月交付突破2万辆，规模化摊销成本暴涨，陷入卖得越多、亏得越狠的新势力通病。
03、问界毛利率行业第一，却沦为“最惨高端车企”
如果说小米亏损是扩张阵痛，问界的亏损则堪称车圈最大魔幻事件。2026年上半年问界交付16.08万辆、同比增长5.6%，M9稳居50万级销冠，销量、单价、毛利三项数据全线登顶，最终却半年预亏15亿-18亿，二季度单季巨亏超22亿。
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销量毛利双涨却巨亏，网友纷纷将矛头指向“华为税”，吐槽赛力斯沦为华为代工厂，被高额抽成吸血。客观来看，该说法并不精准，华为无整车利润分成，仅收取硬件采购成本与10%综合服务费，属于正规技术渠道对价。
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但问界的亏损隐患早已埋下。短期来看，2026年上半年车规芯片、锂电原材料涨价，叠加新车迭代、旧产线减值，一次性计提7-10亿亏损。长期来看，品牌从诞生起就深度依附华为，命脉完全掌握在华为与余承东手中。
余承东的战略反转：成就问界，也反噬问界
问界的高端神话，完全是余承东一手造就。早年他深耕华为智选模式，亲自为问界站台造势，高调宣称“问界M9是50万级最好的智能汽车，吊打BBA”，依托华为技术、渠道、流量全方位赋能，将小众品牌打造成国产高端顶流，带动赛力斯市值飙升至2800亿。
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但2026年余承东战略全面转向，引发巨大争议。他重心全面倾斜盘古AI大模型，同时放开华为智选生态，大力扶持尊界、智界等新品牌，曾经独宠的问界彻底沦为普通合作方。
此举让网友观点彻底撕裂：不少人吐槽余承东是顶级中间商，借车企造势收割红利，旱涝保收、养熟就割，抛弃深耕多年的问界，完全不顾合作车企死活；也有理性声音认为，华为是技术供应商而非慈善机构，多品牌全域变现是正常商业战略。此外，余承东早年“华为不造车”的言论，与如今深度入局车企的操作相悖，进一步消耗市场信任。
依附式发展的终极宿命：没有核心话语权，注定被动
褪去华为滤镜，赛力斯的致命短板暴露无遗：无产品定义权、无核心自研技术、无独家销售渠道。过去问界的稀缺性来自华为独家赋能，如今生态全面开放，核心竞争力彻底消失，陷入同质化内卷。
双方不对等的合作关系，是亏损的核心根源：华为可自由切换赛道、更换合作方，稳拿技术服务费、全程零风险；问界是赛力斯的全部，独自承担原材料涨价、市场内卷、车型迭代的所有风险。最终形成诡异格局：高毛利红利归华为，高经营风险归赛力斯。
04、高毛利却普遍亏损，是整个行业的终极悖论
小米、问界的困境并非个案，而是2026年新能源行业的集体宿命。前几年行业处于增量红利期，蛋糕持续做大，车企靠烧钱换份额、靠科技故事换资本市场估值，就能持续续命。
如今行业彻底变天，国内新能源渗透率突破60%，增量时代落幕，存量淘汰赛正式开启。上游原材料涨价抬升成本，下游价格战持续内卷，整车厂两头受气，正如何小鹏所言，新能源汽车早已不是好生意。
资本泡沫彻底退去，所有车企都被打回制造业原形。小米、赛力斯市值大幅缩水，一众新势力估值集体回归理性。市场终于认清真相：软件定义汽车的故事再动听，也抵不过制造业重资产、高投入、薄利润的底层逻辑，毛利是面子，净利才是车企活下去的根本。
05、尾声：两家顶流车企，仍藏着翻盘底牌
虽然当下深陷亏损与舆论争议，但两家车企仍有翻盘潜力。小米高端品牌心智站稳，渠道、供应链、充电基建日趋成熟，后续随着产能释放、规模化降本落地，亏损收窄、稳定盈利是大概率事件。
赛力斯布局更加多元，新车矩阵持续放量、牵手字节布局AI汽车、落地机器人业务、开启海外出海，叠加估值、业绩、情绪三重底部，以及股东增持、公司回购利好，边际改善信号明显。
雷军的小米，输在跨界重资产扩张、重营销轻盈利，扛不住规模化烧钱压力；余承东赋能的问界，输在长期依附巨头、丧失核心主动权，最终被甲方战略迭代反噬。
二者的盈亏悖论，道尽国产新能源的尴尬：我们能造出高溢价、高毛利的高端好车，却始终跑不通稳盈利的健康商业模式。
未来车圈淘汰赛，不再比拼营销热度、账面毛利和资本故事。
最终能穿越周期、站稳赛道的，一定是现金流稳健、技术自主、成本可控、务实深耕的实干型车企。
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