来源：市场资讯

（来源：天星 港股通）

摩根士丹利（大摩）预计DRAM合约价增速预计在2026年四季度见顶，随后同比增速可能出现大幅下降，也就是再像之前那样出现一年涨四倍的情况很难了，而存储公司的估值有待重估。

摩根士丹利明确指出，存储行业正逼近“变化率的顶峰”（peak rate of change）。这意味着DRAM合约价的同比增速预计将在2026年四季度见顶，随后可能出现大幅下降。

此前那种“一年涨四倍”的极端暴涨行情将难以重现。但值得注意的是，涨速的收窄并不等同于价格本身的见顶，后续价格大概率仍将维持在高位。

随着价格增速的放缓，存储公司的估值体系（如未来12个月预期市净率）面临重估的压力。当前DRAM板块的盈利预期修正广度已触及历史高位（约89%），进一步上修的空间非常有限。

支撑涨速放缓的多重因素

1、涨幅自然收敛：数据显示，2026年第一季度DRAM合约价环比暴涨超90%，但进入第二季度涨幅已回落至58%-63%区间，预计第三季度将进一步收窄至13%-18%。

2、需求端出现新变数：在AI应用落地过程中，部分企业因IT预算超支开始寻求更廉价的替代方案（如采用开源大模型），这导致市场对下半年token消耗和算力需求的增速产生担忧。

3、交易层面的压力：存储股是目前市场上持仓最为集中的板块之一，近期波动率上升使得维持高位净敞口变得困难，仓位层面的调整也带来了短期的下行压力。

行业共识与分歧：超级周期尚未终结

尽管摩根士丹利对短期涨速持谨慎态度，但业界普遍认为这轮由AI驱动的“存储超级周期”并未结束。高盛、瑞银等多家机构指出，由于AI服务器对DRAM的需求是传统服务器的8到10倍，且全球HBM（高带宽内存）产能缺口高达50%-60%，结构性紧缺的局面或将贯穿2027年，直至2028年末新增产能全面达产后方能缓解。

后续关注重点

对于接下来的市场走势，投资者与业界的关注焦点已从存储公司自身的管理层评论，转向了超大规模云厂商（hyperscaler）的资本支出指引。如果2026年二季度财报季中，云厂商维持或上调资本支出，存储股将迎来良好支撑；反之，若资本开支下调，市场关于“算力过剩”的叙事或将持续发酵。

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