联合体投资约为71.56亿元
作者 | 方璐
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
历经命蹇时乖的三年内耗，杉杉股份（600884.SH）终于拨云见日，迎来实力雄厚的资本“大海螺”托底入局。
7月21日，杉杉股份发布《关于控股股东、实际控制人变更完成的公告》，正式官宣控制权更迭落地。公告显示，公司已在20日完成临时股东大会董事会换届工作，皖维集团顺利完成对上市公司的董事会改组程序，正式成为公司控股股东，企业实际控制人变更为安徽省国资委。后续随着皖维集团与海螺集团等主体的重组事项落地，持股上市公司海螺水泥（600585.SH）36.4%的大股东海螺集团，将成为杉杉股份间接控股股东，这也意味着持续三年的杉杉股权纷争彻底收官。
重整联合体本次投资总额上限约为71.56亿元，以16.42元/股作价 49.87亿元受让13.50%股权，再通过一致行动协议锁定另外8.38%股份表决权，累计控制21.88% 投票权。高昂的投入成本，体现出市场对杉杉两大主业核心资产的价值肯定。
从深耕行业多年的民营新材料龙头，到深陷家族内耗与股权动荡，再到迎来国资正式接盘，杉杉股份的三年跌宕是国内民企传承困境的典型缩影。对于此次重磅事件，杉杉股份方面低调表示“以公告为准”，并未多评。
中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，本次董事会改组完成，标志着杉杉彻底从“家族控制模式”切换为“国资规范治理模式”，但实控权易主只是风险出清的起点，并非所有历史问题都能一次性解决，企业后续的治理磨合、产业赋能与价值修复仍需时间验证。
截至7月24日收盘，杉杉股份报收于12.31元/股，跌幅3.45%，总市值276.9亿元。
01
尘埃落定
杉杉易主
本次实控权变更落地，是杉杉股份三年治理动荡的最终收尾。根据公司官方公告披露，2026年4月，宁波市鄞州区人民法院正式裁定批准杉杉集团及旗下朋泽贸易重整计划，为上市公司控制权变更扫清司法障碍。历经两个多月的股权过户、协议签署与流程落地，截至6月18日，杉杉集团、朋泽贸易所持13.5%上市公司股份完成司法划转，归入皖维集团名下；同时双方签署一致行动协议，剩余8.38%股份表决权同步归由皖维集团统筹。
至此，皖维集团通过直接持股加一致行动安排，合计掌控杉杉股份21.88%的表决权，牢牢锁定上市公司控制权。7月20日的临时股东大会上，公司完成新一届董事会全面换届，11名董事会成员全部由皖维集团提名，创始人家族成员彻底退出上市公司治理核心层，标志着郑氏家族数十年的掌控时代正式落幕。
回溯这场持续三年的动荡，源于企业传承缺位。
作为杉杉商业帝国的缔造者，创始人郑永刚带领企业完成多次跨界转型，从传统服装产业起家，精准切入锂电负极、显示偏光片两大黄金赛道，将杉杉打造为国内新材料领域的标杆民企。但2023年2月郑永刚骤然离世，因未提前订立遗嘱、未明确接班方案，长子郑驹与遗孀周婷围绕股权归属、经营管理权展开长达数年的拉锯博弈。
持续的家族内耗，让基本面扎实的上市公司陷入无端动荡。股权争议引发市场信心崩塌、银行授信收紧、控股股东债务承压，多重负面因素叠加，持续制约企业扩张节奏，让杉杉股份长期处于“主业稳健、治理失序”的割裂状态。而本次安徽国资全面接盘、董事会彻底换血，从根源上终结了长期困扰企业的治理乱象，为上市公司剥离历史负面包袱、回归主业发展筑牢了制度根基。
图源：罐头图库
据柏文喜分析，本次易主从根源上切断了最大的治理病灶——郑永刚2023年2月突然离世未留遗嘱，引发儿子郑驹与继母周婷长达数年的控制权争夺，进而导致银行抽贷、债务违约、治理瘫痪。新一届11名董事全部由皖维集团提名，实现了所有权与经营权的干净切割。
治理僵局的彻底破冰，让杉杉股份摆脱了内耗束缚。而在本轮重整的多轮资本角逐中，最终“海螺系”联合体脱颖而出、成功接盘杉杉。
02
群雄逐鹿重整标的
“海螺系”凭三重优势胜出
依托扎实的双主业底盘，杉杉股份成为本轮杉杉集团重整事件中备受市场关注的优质标的。本次进入破产重整的仅为控股股东杉杉集团及其关联企业，上市公司本身并未涉及重整，集团重整最核心的可处置资产，便是其持有的杉杉股份股权。为了竞争这块“肥肉”，厮杀可谓激烈。
早在 2025 年杉杉集团被法院裁定重整之后，管理人便启动了多轮重整投资人招募，TCL 产投、中国宝安联合贝特瑞、方大炭素、天齐锂业、京东方联合中国信达等一众头部产业资本与金融机构相继参与竞标，角逐程度十分激烈。
众多资本愿意参与竞争，根本原因还是杉杉股份拥有稳固的产业基本面。根据 2025 年年报数据，公司形成负极材料、偏光片双轮驱动的业务格局，两大业务均处在全球行业第一梯队。负极材料板块，作为国内较早布局人造石墨负极的企业，公司深耕行业二十余年，2025 年全球人造石墨负极市占率 21%，销量排名全球第一，核心客户包括宁德时代、比亚迪等头部电池企业；偏光片为国家级制造业单项冠军产品，2025 年大尺寸 LCD 偏光片出货面积全球市占率 34%，位居全球首位，产品覆盖全尺寸 LCD、OLED 产品，稳定供应京东方、华星光电等面板大厂。在新能源车、储能、高端显示面板行业持续扩张的大趋势下，杉杉两大主业赛道空间充足，竞争壁垒牢固。
那么问题来了，在一众竞标资本中，皖维集团联合“海螺系”组成的安徽国资联合体，最终以不超过71.56亿元的投资方案胜出。为什么“海螺系”能胜出？
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柏文喜认为，“海螺系”能够突围，核心在于资金实力、方案稳定性、产业协同三重优势叠加，完美适配杉杉股份的重整需求与长期发展。
资金层面，“海螺系”国资底色优势凸显。海螺集团总资产超2500亿元，资产负债率仅约20%，年经营性现金流超160亿元，资金储备充足、抗风险能力极强。本次海螺集团斥资49.98亿元增资控股皖维集团60%股权，为后续杉杉重整出资提供了坚实保障，出资确定性与资金规模远超其他竞标对手，有效提振了债权人与市场信心。
方案层面，安徽国资联合体方案简洁稳定、落地性强。本次71.56亿元的整体出价，较首轮报价实现翻倍提升，清偿方案清晰透明，无复杂对赌与资产剥离条款。同时，皖维集团主业与杉杉股份无直接同业竞争，能够最大程度保留上市公司原有经营团队与业务独立性，避免出现主业震荡、团队流失等问题，最大程度守护上市公司核心资产价值。
产业层面，双向协同价值无可替代。皖维集团作为国内PVA行业龙头，其核心产品PVA光学膜正是杉杉偏光片的核心上游原料，双方合作可打通“PVA原料—偏光片成品”的国产化全产业链闭环，有效降低杉杉海外原料依赖，夯实成本优势。与此同时，海螺集团深耕新能源、绿电赛道的战略布局，可与杉杉负极材料业务形成下游场景协同，为产品落地提供广阔应用空间。
凭借全方位的综合优势，“海螺系”成功接盘杉杉，彻底扫清了上市公司的历史治理与债务隐患。随着国资全面入驻、治理结构完成根本性换血，摆脱内耗桎梏的杉杉股份，正式迎来重启成长、突破瓶颈的全新发展契机。
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03
老牌龙头能否涅槃重生？
随着本次实控权变更与董事会换届落地，杉杉股份彻底完成了从家族式治理向国资规范化管理的转型，缠斗数年的股权内耗纷争就此画上句号。
回望杉杉数十年发展历程，这是一家极具传奇色彩的浙商标杆企业。创始人郑永刚以跨界魄力，将传统服装企业转型为全球新材料双龙头，在锂电负极、高端偏光片领域筑起深厚技术与产能壁垒。
2023 年 2 月，正值事业盛年的郑永刚在海外因突发心脏病骤然离世，生前并未立下遗嘱，也未对庞大产业版图做好完整的传承安排。核心掌舵人的突然缺位，直接引发家族内部围绕上市公司控制权的长期拉锯博弈，长达两年多的股权纷争让企业陷入治理内耗；叠加此前扩张带来的资金压力，母公司杉杉集团债务风险暴露，最终走入破产重整程序，公司一度深陷内忧外患的双重困境。
即便遭遇如此剧烈的治理动荡，郑永刚早年超前的产业布局依旧为杉杉筑牢了基本盘。创始人当年果断切入锂电负极赛道、大手笔收购 LG 化学偏光片资产的战略眼光极具前瞻性，两大主业经过多年技术沉淀与产能投放，实打实形成了全球领先的行业地位，优质的资产底盘也成为后续各路产业资本争相竞逐的核心底气。
依托持续的技术迭代与产能升级，杉杉股份核心竞争力持续夯实。负极材料领域，公司自研新型厢式炉工艺大幅降低石墨化生产成本，硅基负极、超长循环储能负极等高端产品实现批量供货，适配快充、储能等高端赛道需求；偏光片领域，公司持续布局超大尺寸、OLED、车载高端产品，2025年75寸以上大尺寸TV偏光片出货量大幅增长，OLED全尺寸产品稳定量产，高附加值产品占比持续提升。2025年公司实现营收215.87亿元，同比增长15.56%，成功扭亏为盈；2026年一季度归母净利润3.31亿元，同比暴涨898.85%，主业盈利韧性凸显。
亮眼的经营数据，印证了杉杉核心资产的优质底色，但长期的家族内耗与治理混乱，始终压制着企业的发展潜力与市场估值。随着国资全面入驻，企业发展的最大内部桎梏彻底解除，全新的治理格局为企业高质量发展铺平道路。柏文喜认为，国资入主带来的信用背书、产业资源与规范治理，将全方位赋能杉杉发展，但企业重生之路仍面临磨合挑战。
柏文喜进一步分析称，治理层面，全新团队协同仍需磨合。海螺集团总经理朱胜利出任杉杉董事长，开启“国资把控战略、原团队深耕经营”的过渡模式，这种差异化分工能够兼顾战略规范性与经营连续性，但新旧团队的磨合效率、管理体系的适配度仍需市场检验。同时，部分一致行动协议存在期限限制、关联交易公允性等潜在问题，仍是市场关注的核心风险点。
口碑与信用修复层面，短期难以完全落地。得益于国资信用加持，公司银行授信、融资渠道已逐步修复，融资成本持续优化，为负极、偏光片产能扩张提供资金保障。但长期内耗留下的市场负面印象、债权人清偿争议等问题，需要1-2年的稳健经营与透明披露逐步消化，市场口碑修复滞后于业绩修复。
图源：罐头图库
长期产业成长层面，“海螺系”的赋能路径清晰且可期。依托皖维集团的上游原料配套，杉杉偏光片国产化供应链闭环持续完善，成本优势进一步凸显；依托海螺集团全国布局的光伏、储能场景，公司负极材料下游应用市场持续拓宽；同时，企业深度嵌入安徽“芯屏汽合”产业集群，可就近配套蔚来、比亚迪等头部企业，进一步打开业绩增长空间。未来3-5年，硅基负极放量、国产化产业链降本、高端产品渗透率提升，将成为杉杉业绩增长的核心驱动力。
郑氏时代彻底落幕，国资赋能全新启航。历经三年震荡洗牌，杉杉股份彻底告别治理乱象与历史包袱，手握全球领先的双主业龙头优势，叠加安徽国资的资金、产业、资源三重加持，已然站在全新的发展起点。对于这家跌宕多年的新材料龙头而言，治理换血已然完成，后续能否依托产业协同突破发展瓶颈、重塑行业地位、重启增长辉煌，资本市场仍拭目以待。
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