2026年7月，一位负责疫苗采购的医院朋友告诉我：冷链仓库里，23价肺炎多糖疫苗的库存周转明显加快，而九价HPV疫苗的到货单却许久未见。这不是个别医院的偶然，而是整个疫苗行业在上半年批签发数据里的真实写照。
批签发批次，是疫苗从企业仓库走向接种点前的“最后一道闸门”。它不像销售额那样容易被渠道库存干扰，也不像终端接种量那样受季节波动影响，它是观察行业供给侧最干净的指标之一。西南证券最新发布的《2026H1疫苗行业跟踪报告（附批签发）》，汇总了Insight和中检院的全部批次数据。我把它拆成四个信号，帮你看清这半年的行业冷暖。
表1：2026H1重点疫苗品种批签发概览；
数据来源：Insight、中检院，西南证券整理
一、结构性回暖：多联苗与肺炎疫苗的“此消彼长”
先说一个整体回暖的品种——多联苗。2026年上半年，多联苗合计批签发80批次，同比增长33.3%。其中三联苗38批次（+46.2%），四联苗7批次（+250%），五联苗35批次（+9%）。这个增长说明，家长对“少打几针”的联合疫苗依然愿意买单，市场的刚性需求没有退潮。
但肺炎疫苗的故事却更复杂。2026H1肺炎疫苗累计批签发40批次，同比下降7%，表面看只是小幅下滑，但内部结构剧烈切换：13价肺炎结合疫苗批签发24批次，同比下降35.1%；23价肺炎多糖疫苗批签发16批次，同比暴增166.7%。
为什么会出现“13价降、23价涨”？
第一，13价肺炎疫苗经过前几年的快速放量，已经逐渐从“新生儿刚需”进入“存量竞争”阶段，沃森生物、民海生物、辉瑞三家企业的批签发都有不同程度下降。第二，23价肺炎多糖疫苗主要面向老年人和高风险成年人群体，随着公众对肺炎球菌疫苗认知的加深，以及成人接种场景的拓展，这个市场的需求被重新打开。2026年二季度单季，23价肺炎多糖疫苗批签发11批次，同比增幅高达450%。
图1：2020Q1-2026Q2肺炎疫苗批签发情况及份额变化
数据来源：Insight、中检院，西南证券整理；
小编判断：肺炎疫苗市场正在从“婴儿单苗”走向“全生命周期管理”。对企业来说，谁能同时把13价和23价做透，谁才能在下一轮竞争中拿到主动权。
二、调整期：HPV与流感疫苗的“库存出清”
如果说肺炎疫苗是结构切换，那HPV疫苗和流感疫苗就是典型的“调整期”。
2026H1，HPV疫苗批签发22批次，同比增长46.7%，但全部来自双价HPV（泽润生物/沃森生物），四价HPV和九价HPV均为0批次。这不是没人需要九价，而是智飞生物代理的默沙东四价和九价HPV正处于库存消化阶段，企业主动控制了批签发节奏。类似的情况也出现在五价轮状病毒疫苗上：智飞代理的默沙东五价轮状仅批签发13批次，同比下降54%。
这种“0批签发”是行业周期的正常信号，不是产品退市。它的本质是：当渠道库存足够深时，企业会优先清库存，而不是继续向渠道压货。对于投资者和经销商来说，看到这种数据，反而应该关注终端实际接种量是否在恢复，而不是被批签发数字吓到。
图2：2017-2026H1 HPV疫苗批签发情况及双价HPV季度趋势
数据来源：Insight、中检院，西南证券整理；
流感疫苗的调整则更直接：2026H1批签发仅9批次，同比下滑93%。其中三价流感疫苗5批次，亚单位疫苗和四价流感疫苗各2批次。这完全在情理之中——流感疫苗的批签发高度集中在每年的三季度，上半年通常是淡季。2025年上半年流感疫苗批签发基数较高，是因为当年特殊情况下的提前备货，2026年回到正常节奏，同比降幅就会被放大。
图3：2007-2026H1流感疫苗批签发批次数据及类型份额
数据来源：Insight、中检院，西南证券整理；
小编判断：HPV和流感疫苗的上半年数据，都不适合线性外推。HPV要看下半年默沙东四价/九价是否恢复批签发；流感疫苗要看2026年三季度是否能回到正常旺季水平。
三、攻防战：水痘与带状疱疹的“国产替代”
在存量市场里，国产替代是最确定的 Alpha。
水痘疫苗2026H1批签发173批次，同比增长20.1%，整体市场保持稳健。竞争格局进一步分散：科兴生物59批次（占比34%）、百克生物44批次（25%）、上海所32批次（18%）、长春祈健15批次（9%）、民海生物14批次（8%）。没有一家独大，但国产企业已经牢牢占据主导地位。
图4：2007-2026H1水痘疫苗批签发批次数据及企业份额
数据来源：Insight、中检院，西南证券整理；
带状疱疹疫苗的国产替代更加明显。2026H1带状疱疹疫苗批签发9批次，同比增长50%，全部来自百克生物。回顾2020年以来的趋势，带状疱疹疫苗市场早期由GSK主导，但自2023年百克生物的国产带状疱疹疫苗上市后，市场份额快速切换。从上图可以清楚看到，2024年开始紫色部分（百克生物）已经显著超过红色部分（GSK），国产替代进入加速期。
图5：2020Q1-2026Q2带状疱疹疫苗批签发批次数据
数据来源：Insight、中检院，西南证券整理；
小编判断：带状疱疹疫苗是成人疫苗国产替代的典型案例。它的成功经验会被复制到RSV疫苗、金葡菌疫苗等下一代成人疫苗上。对国内企业而言，me-better的工艺路线和渠道下沉能力，往往比first-in-class的“虚名”更值钱。
四、未来看什么：在研管线与三个信号
短期看批签发，长期看在研管线。2026年的疫苗行业，有三个值得重点跟踪的信号。
信号一：九价HPV疫苗进入“国产上市潮”。万泰生物的九价HPV疫苗已于2025年6月获批，成为国产首家、全球第二款。2026年起，上海博唯、中生集团、康乐卫士、瑞科生物等企业的国产九价将陆续进入上市窗口。九价市场的竞争格局，将从“默沙东一家独大”走向“多强并立”，价格体系和渠道策略都会重塑。
信号二：肺炎疫苗向更高价次升级。康希诺的13价肺炎疫苗已于2025年2月获批上市，智飞生物的15价肺炎结合疫苗已提交上市申请。13价之后，15价、更高价次的肺炎疫苗将成为新的差异化竞争点。
信号三：创新疫苗进入“潜在重磅”兑现期。欧林生物的金葡菌疫苗预计2026年下半年披露III期数据并申报上市，这是潜在的FIC（First-in-Class）大品种。此外，RSV疫苗、诺如病毒疫苗等创新品种，国内头部企业也在持续布局。
总结：四个信号，三种应对
给行业观察者的三个结论
结构性机会大于总量机会。2026H1多数疫苗品种批签发同比下滑，但多联苗、23价肺炎、水痘、带状疱疹等细分赛道出现明确回暖。未来属于“结构性选手”，而非“大水漫灌”。
库存周期必须纳入判断。HPV、五价轮状等品种上半年批签发为0或大幅下降，是渠道库存消化的结果，不是需求消失。判断拐点，要看下半年批签发是否恢复以及终端动销是否改善。
国产替代和创新兑现是两条主线。带状疱疹疫苗的国产替代已经验证，九价HPV、15价肺炎、金葡菌疫苗等品种将在未来1-2年内进入兑现窗口。对企业来说，产品力+渠道力+注册效率，缺一不可。
疫苗行业从来不是“一个季度定胜负”的行业。批签发数据只是供给侧的剪影，真正的机会藏在结构变化、库存周期和研发兑现里。2026年上半年，行业的脉搏已经清晰：有人去库存，有人抢份额，有人等新品。读懂这四个信号，比单纯追逐某个数字更重要。
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