滴普科技（01384.HK）半年报显示，营收翻倍、单季盈利、经营现金流转正，这份被市场视为分水岭的财报，确认了AI业务驱动的经营拐点；但贸易应收款激增、减值风险抬头、5月高价配售形成的套牢盘压力，以及港股AI板块整体热度偏弱，共同制约着估值修复的空间。业绩拐点信号明确，但多重压制因素同样真实，未来一个月股价能否在震荡中逐步夯实底部取决于市场对这份含金量;尚存争议的财报如何定价。

营收高增，业绩迎来关键拐点

从财报核心基本面来看，2026年上半年公司经营实现全方位向好，营收规模高速增长，AI产品正式成为拉动业绩的核心增长引擎。报告期内集团整体营收达到2.84亿元，对比2025年同期1.32亿元同比大幅增长115%，增速在港股企业AI赛道中处于靠前位置。

产品结构层面呈现明显分化，升级后的DeepexiOS企业AI操作系统业务实现爆发式增长，当期收入2.26亿元，同比增幅高达209.2%，营收占比提升至79.6%；该产品定位企业智能体基础设施与Token生产力平台，整合自研大模型、企业本体数据集与两千余项行业技能，在制造、零售、科研、公共事业领域持续落地，商业化价值持续兑现。

而传统FastData企业数据智能解决方案收入5803.8万元，同比小幅下滑1.7%，业务发展趋于成熟稳定，现阶段主要作为AI业务底层数据底座提供配套支撑。地域收入分布上，公司收入仍高度依赖国内政企市场，内地客户贡献营收2.80亿元，香港地区仅新增369.7万元收入，海外业务尚处于初步拓展阶段。

盈利端的改善同样值得关注，公司毛利规模同步翻倍，毛利率稳步抬升。上半年整体毛利1.60亿元，同比增长120.5%，综合毛利率56.5%，较去年同期提升1.5个百分点。分产品看，DeepexiOS解决方案毛利率由55.2%升至57.2%，交付效率优化带动盈利水平上行，FastData业务毛利率维持53.6%保持平稳；高毛利AI产品收入占比持续扩张，持续抬升集团整体盈利中枢。成本端，当期销售成本1.24亿元，同比上涨108.2%，成本增速低于收入增速，业务规模效应逐步显现。

亏损大幅收窄、二季度单季实现盈利与经营性现金流转正，是本次半年报最核心的业绩拐点。其中，上半年集团整体净亏损3191.6万元，相较于去年同期3.08亿元的亏损规模收窄89.6%，每股亏损由1.12元大幅收窄至0.10元；剔除股份支付、优先股公允值变动、上市费用等非经常性扰动项后的经调整净亏损2688.9万元，同比收窄48.5%，足以证明剔除一次性因素后，主业减亏趋势十分明确。

更关键的是单季度经营数据出现实质性反转，公司二季度单独实现净利润3010万元，正式达成季度扭亏，背后源于二季度收入环比暴涨326.6%，规模效应直接覆盖各项固定经营开支；现金流层面，上半年整体经营现金流净流出9100万元，但二季度单季经营性现金流实现净流入超400万元，彻底摆脱长期持续现金消耗的经营状态。亏损大幅改善的多重驱动因素清晰，2025年同期存在优先股金融负债公允值变动、大额上市服务费、高额股份支付等大额一次性亏损项，本期相关支出全部清零或大幅压缩；同时行政开支从1.46亿元缩减至3606.1万元，同比下滑75.2%，费用管控成效突出，叠加营收翻倍带来毛利规模大幅扩张，有效覆盖研发、销售等常态化开支。

费用结构方面，公司保持对AI核心技术的持续投入，同时灵活扩张销售团队、压降非必要行政支出。当期研发开支7212.6万元，同比增长23.8%，资金主要用于自研企业大模型、智能体平台迭代以及算力服务器采购，契合企业AI赛道重研发的行业特性；销售及营销开支6567.9万元，同比上升33.2%，主要源于政企客户拓展需求下销售人员扩招、办公租赁与差旅相关费用增加；行政费用大幅回落则得益于本期无上市相关中介费用，股份支付开支仅502.7万元，对比去年1.08亿元大幅缩减，费用结构持续优化。

贸易应收款激增与减值风险压制利润

不过财报中也存在部分偏负面的财务指标，营收快速扩张带动贸易应收款同步走高，当期计提金融及合约资产减值亏损1759.2万元，而去年同期还实现减值收益118.9万元，短期对账面利润形成压制；同时公司为补充流动资金新增短期银行借款，财务成本同比激增492.1%，利息支出压力有所上升。

资产负债表整体结构健康，现金储备充足，整体财务风险极低。截至2026年6月末，公司现金及现金等价物9.47亿元，叠加定期存款、质押存款等各类现金类资产合计近9.6亿元，充裕的资金储备完全消除资金链承压隐患；贸易应收款项账面净额4.45亿元，较2025年末增长44.6%，营收扩张同步带来赊销规模提升，拉长回款周期，未来仍存在持续计提坏账减值的潜在风险。

负债端，集团总负债合计3.54亿元，整体资产负债率仅23.6%，全部有息负债均为1.02亿元短期银行借款，不存在长期债务，偿债压力较小；期末资产净值达11.45亿元，此前上市募资有效夯实股东权益，企业抗经营波动能力较强。

综合来看，公司现阶段仍存在多项制约估值上行的长期风险。业务结构较为单一，近八成营收依靠DeepexiOS企业AI操作系统，传统数据业务增长乏力；应收账款规模持续走高，减值计提压力会随营收扩张持续存在，企业现金流稳定性高度依赖下游客户回款效率；半年维度依旧录得整体亏损，仅二季度单季盈利，市场仍会观望下半年盈利能否持续兑现；行业竞争环境持续加剧，通用大模型厂商、传统云服务商纷纷入局企业智能体赛道，行业价格战或将压缩产品毛利率；公司暂无分红计划，无法给投资者带来稳定股息回报；公司治理层面存在董事长与CEO由同一人兼任的情况，也不符合港股企业管治守则的常规要求，构成长期潜在隐患。

股价深跌反弹，底部或可夯实

因此在财报披露前，二级市场走出了先冲高、连续回落的格局。自2026年5月8日创下全年历史高点82港元，5月21日公司以50.58港元折价配售新股后股价开启长期下行通道；进入7月，受益世界人工智能大会催化，股价阶段性反弹，7月17日盘中触及44.36港元，为财报披露前最近一轮行情高点，资金博弈AI产业催化情绪达到顶峰。截至7月30日财报发布当日收盘29.94港元，自7月17日短期高点区间跌幅达32.5%，股价短期快速回撤，恐慌抛压集中释放。

上市后股价深度回调，核心压制因素分为三点：AI板块阶段性热度降温、5月50.58港元高价配售带来定增资金获利了结、市场此前长期担忧公司持续大额亏损，多重利空共振推动股价持续下行。7月17日冲高至44.36港元后，行情连续走弱，此后至7月29日持续下探，最低创出28.28港元52周新低，短期套牢筹码大量涌出；7月30日财报发布当日股价低开高走，单日上涨4.69%，成交额1.27亿港元，可见已有部分资金提前布局博弈半年报业绩拐点预期。

今日，滴普科技（01384.HK）整体将呈现高开震荡、日内多空分歧加大。半年报多项核心指标超出市场预期，营收翻倍、单季盈利、经营现金流转正、亏损大幅收窄等利好会驱动开盘上行，但7月17日44.36港元高点以来股价已连续下跌，同时昨日股价提前上涨消化部分乐观预期，预计今日震荡区间落在30.5至33港元，收盘大概率收涨1%至3%，成交温和放量。

整体行情不存在单边大幅拉升的基础，一方面上半年整体尚未实现盈利，市场会谨慎观望全年盈利可持续性；另一方面港股AI板块整体热度偏弱，缺少板块集体上涨带来的行情催化，叠加44.36港元短期高点形成大量套牢盘、应收账款大幅增长、资产减值等负面财务数据，多头做多情绪会受到明显压制。

未来一至四周股价大概率会震荡上行，由于半年报确认了经营拐点，会逐步修复市场对于公司持续烧钱的悲观预期，DeepexiOS业务高增长验证企业智能体商业化逻辑，单季盈利与现金流转正会成为估值修复的核心催化，机构陆续更新上调目标价的研报，吸引成长型资金持续布局。（作者｜李婧滢，编辑｜刘洋雪）