2021年7月，教育双减政策正式发布，这也成为国内教培行业发展的重要分水岭。
好未来、新东方、高途、学大教育、网易有道等众多上市教育公司，在双减政策出台后纷纷宣布终止内地义务教育阶段学科类校外培训业务，将转型方向锚定在素质教育、成人教育、职业教育、智能教育硬件和智慧教育领域，甚至还有机构跨界试水直播带货、进军餐饮业。
彼时中信证券认为，学科类培训机构应尽早转型，甚至转行，并估计已上市的机构或面临退市或剥离学科类业务风险。
经历了五年的阵痛与调整后，国内较为知名的教培企业已走向了截然不同的命运：有的浴火重生，逐渐走出双减的阴影；有的还在持续挣扎、艰难求存；有的更是黯然离场、销声匿迹，以往的高光时刻成为了历史。
在商业新研社观察的15家代表性教培企业中，没有任何一家企业能够复刻双减之前的辉煌，其中有9家实现了不同程度的成功转型，甚至财务数据比之前更好，有3家仍在困境中挣扎，还有3家已实质退出或破产。这也印证了一个残酷的真相：政策剧变不是均匀打击，而是精准淘汰——淘汰那些模式单一、负债高企、缺乏核心竞争力和创新的企业，同时给有准备者留下了更大的市场空间。
毫无疑问，资本市场对教培行业信心仍然没有恢复，各大上市教培企业的市值都在低位徘徊。而在这两年，基本上所有的教培企业，都不约而同加大AI投入，形成差异化布局路线，AI短期无法直接大幅提升收入，但能够持续降低师资、运营成本；长期来看，不具备AI自研能力、只做传统课程培训的机构，将会逐步被边缘化，这也是“AI+教育”所带来的新叙事。
通过梳理，我们也发现教培行业正在分化为三大派别：一是坚守教育的幸存者；二是聚焦科技的探索者；三是苦寻出路的挣扎者。
下面我们来逐个解析下，双减五年间这15家教培机构的转型变化和结果，以管窥行业未来的发展。
一、坚守教育的幸存者：成功穿越周期的企业
1、新东方：多引擎驱动实现反超，AI还需建壁垒
从财务业绩和市值来看，目前新东方的营收和归母净利超过了双减前，但市值恢复不足三成。财报显示，双减前，新东方2020年财报（截至2021年5月31日）的营收42.77亿美元，归母净利润3.34亿美元，巅峰市值341亿美元。最新的2025年财报（截至2026年5月31日）营收56.61亿美元，归母净利润4.75亿美元，当前市值93.72亿美元。
2021年“双减”政策后，曾经支撑新东方大半营收的K12学科培训被叫停，在过去的五年，从出国留学、成人教育到直播电商再到文旅，新东方重新搭建了一套业务体系。这套业务体系分为四个部分：一是传统优势盘，包括留学考试、大学生考研、语言培训等，二是新增长曲线，主要是新东方素质成长中心（美育、科创、研学）这样的新增长曲线；三是创新业务，包括东方甄选直播电商、文旅业务；四是AI布局，包括AI口语测评、智慧教育B端方案、AI学习工具。
这四块业务中，真正撑起公司现金流基本盘的，还是考研、公考、资格考试等这样的成人教育，需求稳定、周期较长，且政策风险相对可控。出国考试与留学咨询虽然有所恢复，但增速明显放缓、反弹有限。素质教育、智慧学习硬件、文旅研学等新教育业务，还处于市场拓展周期，短期内难以承担增长主线的角色。
客观来看，新东方的核心竞争力在于品牌信任+组织效率+线下网络+电商流量的复合能力，这是单纯做培训或单纯做电商的公司都不具备的组合，所以在转型赛道上能快速起量。
点评：新东方可说是教培行业成功转型的样本，依靠原有留学、成人教育基本盘打底，叠加东方甄选开辟第二增长曲线，多元化布局对冲教培业务萎缩，所以在财务数据上最先恢复并超越。但新东方做重线下资产的同时，直播电商与教育培训协同有限，而且在AI能力上，只是对既有教学产品的功能增强，而非底层技术突破，未来还需在AI方面加大投入力度，构建竞争壁垒。
2、好未来：素养+硬件+AI，重资产下的突围
财务业绩和市值变化上，好未来目前的营收和市值与双减前相差甚远，但净利实现了扭亏为盈。财报显示，好未来2020年财报（截至2021年2月28日）营收44.96亿美元，归母净利润-1.16亿美元，巅峰市值585亿美元。最新的2025年财报（截至2026年2月28日）营收30.09亿美元，归母净利润5.31亿美元，当前市值69.34亿美元。
双减前，好未来的核心业务是学而思K12培优、线上网校，高度依赖中小学学科培训，所以受政策影响大，业务断崖下滑，连续多年大额亏损。经过五年的转型调整，好未来现在的业务划分为学习服务和内容解决方案两大类，具体包括四个部分：一是以考研、留学、语言培训（职业/成人教育）为主的轻舟事业部；二是学而思素养课程；三是以学而思学习机为代表的教育智能硬件和AI学习内容；四是ToB智慧教育业务，面向教育行业输出直播、教研、AI系统解决方案。
营收结构上，学习服务业务依旧是好未来的现金流底盘，尤其是线下学习中心一年内扩张约50%，承担着规模放大的任务；而学习内容解决方案，学习机表现抢眼，让AI硬件正在被推到更靠前的位置，目前已贡献近三成收入，尽管仍处于亏损阶段。好未来管理层也明确表示，AI是长期战略的重要部分，但“不追求底层大模型，而是聚焦AI在用户体验、运营效率、产品服务中的实际应用。”
点评：好未来是国内少数同时具备教研、内容、硬件自研能力的教育企业，其转型最坚决、科技投入最激进。依托海量教研题库发力AI学习硬件，打造出“课程+大模型+智能硬件”的差异化壁垒，从一家靠单一学科培训驱动的公司，升级为“智能自适应学习平台”，这也是其实现扭亏为盈的重要原因，但后续也面临硬件价格战、AI投入巨大、销售与营销费用飙升的挑战。而线下素质教育扩张速度不及预期，以及成人职教赛道起步较晚，让公司的营收规模增长不明显，这也是关系到未来的经营上限。
3、学大教育：“个性化教育”的坚守者，扩张中考验经营效率
财务业绩和市值变化上，学大教育的营收和净利都超过了双减前，但市值仍是腰斩状态。财报显示，学大教育2021年营收25.29亿元，归属净利润-5.36亿元，巅峰市值约为110亿元，2025年营收32.27亿元，归属净利润1.95亿元（连续四年保持盈利），当前市值43.32亿元。
在双减政策落地后，作为国内最早从事一对一教学的培训机构之一，学大教育剥离K9业务后全面聚焦高中个性化辅导，同时布局复读艺考全日制基地、学历制学校、职业教育三类错季业务。目前学大教育的主营业务，包括高中合规学科培训、素质教育、艺考培训、职业升学辅导、研学；保留线下校区资源，改造为个性化学习中心，目前数量超过300所，覆盖100余座城市，今年计划再增50所。
点评：学大教育的转型路径较为清晰，就是坚守高中个性化教育这一刚需赛道，同时通过收购实体学校向职业教育延伸，也降低了转型风险。但是这种线下重资产模式，也面临长期的校区租金、人力成本压力，考验公司的经营模式和效率，市值也将持续承压。
4、昂立教育：区域品牌的“双曲线”突围
财务业绩和市值变化上，昂立教育的营收规模逐渐接近双减前，更是实现了扭亏为盈，但市值也是低位徘徊。财报显示，昂立教育2021年营收15.87亿元，归母净利润-2.03亿元，巅峰市值约为105亿元，2025年营收13.73亿元，归母净利润8657万元，当前市值25.3亿元。
昂立教育是上海本土老牌线下教培，以K12学科培训为核心，覆盖华东多地线下校区。双减后，公司进行战略重塑，坚定实施调整转型战略、“双曲线”战略、区域深耕战略和“名师”战略，按照“调整、增强、壮大、发展”的经营方针，重点聚焦K12素养教育为主的第一曲线业务，积极分形创新，同时以“B2B2C”为抓手精益拓展第二曲线业务，初步形成双曲线战略架构，打造了素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育等四大业务板块，并孵化“快乐公社”品牌切入银发经济赛道。
点评：昂立教育的转型明确，“双曲线”战略精准施策，让其收入增长能加速恢复，品牌认知度和线下网络也构建了区域核心壁垒，但是缺乏全国扩张能力，增长空间有限。另外这些新业务较为分散，尚未打造出标杆产品，银发经济的布局虽然前瞻，商业化路径仍需验证。
5、作业帮：非上市赛道的“智能硬件之王”，期待盈利兑现
双减前作业帮依托拍照搜题流量，开展K12线上课程，巅峰估值约110亿美元。依托百度AI基因以及题库数据、教辅场景的积累，在五年的转型探索中，作业帮目前的主营业务包括小鹿素养系列课程、AI学习硬件、搜题工具会员、成人教育“不凡课堂”，深耕AI自适应题库。营收上，智能硬件贡献了收入的大部分，尤其是学习机凭借精准卡位价位带，在市占率上领先同行。
作业帮的智能硬件产品非常丰富，其布局硬件的逻辑也比较清楚，那就是让优质内容通过智能硬件随处可得，把优质内容融入各个场景，围绕这个逻辑“快速试错，快速迭代”持续去做新品，并通过营销和渠道做大规模。
点评：基于原有团队的基因及优势去做转型，在智能硬件的赛道上，作业帮可说是行业中走得最远，也是最深的。未来学习机市场仍有增长空间，但需警惕硬件同质化竞争和价格战风险，随着竞争的加剧，也将极大拉长公司的盈利兑现周期。
6、猿辅导：从“在线教育独角兽”到“卖AI原生内生服务”
双减前猿辅导可说是线上K12直播课的头部平台，依靠资本烧钱抢占市场，巅峰估值约170亿美元。在双减落地初期，猿辅导的转型方向囊括咖啡、羽绒服、母婴用品、月子中心等20多个领域，最终落地的有SKYPEOPLE高端羽绒服、Grid Coffee精品咖啡以及茉莉智慧月子中心，但均未掀起太大波澜。
和作业帮类似，猿辅导目前主营业务包括素质教育（南瓜科学、素养思维课程）、教育硬件（小猿学练机）、AI自适应学习系统以及少量布局的成人教育。猿辅导在AI方面可说是软硬兼施，先后推出AI作文批改、“猿力大模型”、“小猿AI”App、“AI课堂2.0”系统以及AI大阅读产品以及智能练习本、打印机、斑马逻辑思维学习机、AI指读机等，逐渐从“卖硬件”走向“卖AI原生的内容服务”。
点评：猿辅导曾是估值最高的在线教育独角兽之一，在C端互联网产品运营上优势明显，拥有海量学习数据与AI研发能力，但遇到的挑战也和作业帮一样，智能硬件能否真正成为新的增长曲线。
二、聚焦科技的探索者：差异化转型的企业
1、网易有道：AI订阅服务破亿，“去教育化”定位模糊
财务业绩和市值变化上，网易有道目前的营收已超过了双减前，更是实现了连续两年盈利，但市值同样也是腰斩。财报显示，网易有道2021年营收40.16亿元，归母净利润-9.96亿元，巅峰市值53亿美元；2025年营收59.09亿元，归母净利润1.07亿元，当前市值20.27亿美元。
2021年，网易有道的收入主要来自三部分，分别是以在线课程为主的学习服务收入、以硬件产品为主的学习产品收入，以及在线营销服务，其中学习服务占总营收比例超过75%。2022年有道转型调整的方向，明确指向智能学习硬件、素质教育、成人与职业教育和教育信息化。
五年后，有道的营收划分没变，但是板块内容和营收结构却出现了深刻变化。首先是学习服务板块，AI订阅服务销售额实现了从0到1亿元的突破，有道自研“子曰”大模型成为有道词典笔、翻译等多个软硬件产品的核心竞争壁垒；其次是在线营销服务的营收增速暴涨，以超过45%的占比逐渐成为公司最大营收来源，而智能硬件的收入自2023年Q3以来持续下跌，2026年Q1跌幅达42.6%。
目前，网易有道的AI订阅服务用户和收入规模尚小，付费金额和续费率都有待提高，AI订阅和AI Agent服务能否弥补硬件销售的下滑、覆盖AI投入成本仍待观察。之前有道CEO周枫称，有道立足于“多元化业务教育科技公司”，但从营收业务来看，有道正在从一家教育公司走向“学习与广告的AI应用服务提供商”。
点评：网易有道本身规模不大，再加上自身技术的积淀，让其在双减后能迅速向教育科技转型。AI在这几年的升级迭代，也让有道在教育垂类吃到了红利，实现了盈利，但在线营销业务占比过高，也削弱了其教育品牌的纯粹性。随着通用AI工具向垂直领域深度应用迁移，以及智能硬件市场的激烈竞争，有道能否守住现有的先发阵地，还有待观察。
2、一起教育科技：To G赛道的“AI转型样本”，业绩规模盈利难解
财务业绩和市值变化上，相比双减前，一起教育科技的净利润亏损虽有所收窄，但营收和市值可说是惨淡。财报显示，一起教育科技2021年营收21.85亿元，归母净利润-14.42亿元，巅峰市值约为33亿美元，2025年营收1.06亿元，归属净利润-1.54亿元，当前市值2095万美元。
一起教育曾是K12在线作业平台的代表，双减后C端业务几乎归零。五年的转型探索，目前公司从教育科技公司全面升级为AI应用服务提供商，形成覆盖To G、ToB与ToC的三端协同业务体系。其中G端是与区域教育主管部门合作，以生成式AI推动区域教育治理与教学服务向AI驱动模式升级；B端以智慧纸笔等智能硬件为入口，构建覆盖作业、课堂与教研的校园数据闭环，并持续升级AI教学与教研应用能力；C端有AI学习产品“一起爱学”，通过智慧硬件与AI能力深度融合，构建“数据采集—学情分析—个性化辅导”的学习闭环。
点评：一起教育从C端线上培训转向政企服务，战略方向和客户结构彻底重构，G端和B端业务稳定性高但增长有限，所以其营收规模仍然较小，盈利之路漫长，未来还得看C端AI应用能否放量。
3、51talk：全球化扩张的“海外求生者”
财务业绩和市值变化上，51talk的营收、净利以及市值，与双减前均有较大差距。财报显示，2021年51talk的营收3.4亿美元，归母净利润1.32亿美元，巅峰市值约为20亿美元，2025年营收9560万美元，归属净利润-1680万美元，当前市值1.06亿美元。
51talk成立于2011年，面向K12学生提供1对1在线英语教育，并于2016年在美国上市。双减政策出台后，51Talk将1对1青少儿英语学习业务重心转向海外市场，并完全剥离中国大陆业务，目前覆盖中国香港、中东北非和东南亚等50多个国家和地区。而国内主要转向成人口语、素养英语，以及叠加AI外教产品。去年9月，51talk还发布了超拟人AI外教“考拉AI”，为全球用户提供智能、个性化语言学习服务。
点评：51Talk的“出海”战略是双减后最激进的转型之一，通过对以往业务模式的复制，公司也找到了新的增量市场，但跨境获客、本地化运营成本高企，让公司也陷入了“以亏损换增长”的尴尬境地，如果持续亏损无法改善，那么长期压力将会更大。
三、苦寻出路的挣扎者：未能穿越周期的企业
1、高途：增收难增利，故事难讲市值仅剩1%
财务业绩和市值变化上，高途（原跟谁学）的营收已经接近双减前，净利润的亏损更是大幅收窄至个位数，但是市值却只有之前的1%，出现了巨大的背离。财报显示，高途2021年营收65.62亿元，归母净利润-31.03亿元，巅峰市值378亿美元；2025年营收61.47亿元，归母净利润-3.23亿元，当前市值4.33亿美元。创始人陈向东曾表示，2026年的终极目标就是盈利。
双减前，高途主营线上K12直播学科课程，线上轻量化模式，营销驱动增长，双减之后主业一夜清零，股价暴跌。为能活下去，高途宣布向成人教育和职业培训转型，随后更是模仿“东方甄选”成立“高途佳品”，拓展直播电商业务（注：该业务于2024年9月折戟），此后还跨界电竞、入局研学赛道，同时加码线下重资产布局，截至2025年底，高途已在郑州、武汉、成都等近30个城市设立教学与运营中心。
目前高途已从单一K12在线辅导平台，转型为覆盖全年龄段、线上线下融合的终身学习服务平台。2025年，其大学生考研、考公、心理、语言培训、素养课程、留学服务等新业务全面开花。虽然公司大学生及成人教育业务、公务员考试培训增速较高，但整体来说此类业务在公司营收占比并不大，尚不足30%。与此同时，高途的销售与营销费用占比也较高。
在AI方面，高途在2025年提出“All with AI，Always AI”战略，将原有的双师模式升级为“名师主讲+辅导老师+AI伴学”的三师模式。截至目前，高途仍未推出自研大模型，而是依赖接入DeepSeek等第三方模型来提供AI相关的服务，在AI应用上也没有找到明确的落地抓手。
点评：高途的营收恢复较快，但盈利模式待验证，在“重营销，轻研发”的投入模式下，公司的AI叙事仍缺乏足够的说服力，这导致其市值回升缓慢，还需艰难跨越。
2、豆神教育：从“大语文之王”到“重整求生者”
财务业绩和市值变化上，豆神教育的营收接近双减前，同时净利实现了扭亏为盈，但是市值不到之前的三分之一。财报显示，豆神教育2021年营收11.22亿元，归母净利润-5.92亿元，巅峰市值约为166亿元，2025年营收10.06亿元，归母净利润7029万元，当前市值45.47亿元。
双减前，豆神教育主要聚焦“大语文”业务的发展，但双减政策落地，公司的核心商业模式很快被彻底打乱。随后的两年里，豆神教育被迫开启又一轮仓促转型——直播电商（豆神甄选）、非学科培训（豆神美育）、课后服务等，却始终没能止住业绩下滑的势头。到2022年底，公司资产负债率已经突破129%，走到了资不抵债的绝境。2023年，All in AI成为豆神教育新的战略转型方向，并在2024年推出了教育垂直大模型“豆神AI”，此后还有“AI双师”、“AI超能训练场”、“超拟人AI直播课”等产品，并发布教育硬件“学伴机器人”，试图构建覆盖软件、硬件与内容服务的AI教育生态。
目前，豆神教育的业务版图被划成了五大板块：AI教育、艺术类学习服务、直播电商销售、智慧教育服务及文旅研学。其中，深耕多年的艺术类学习服务依然是绝对的收入支柱，2025年占总营收的一半以上；智慧教育服务与直播电商，也呈现出新增长曲线的潜力。但因2025年年报被出具保留意见、内部控制被认定存在重大缺陷，公司股票被实施“其他风险警示”，简称变更为“ST豆神”。
点评：豆神教育的转型呈现“多面开花但缺乏焦点”的特征，它试图同时抓住素质教育、智慧教育、AI教育、直播电商等多个风口，但每个赛道的投入都不足以建立壁垒，目前主业盈利承压，正尝试通过债务重组改善财务状况。如果未来1-2年内不能实现真正的经营性盈利，豆神教育很可能陷入更大的危机。
3、VIPKID：从资本宠儿到品牌信任危机
VIPKID曾是青少儿北美外教一对一龙头，被多家头部资本认可。但“双减”政策规定，严禁聘请外籍人员开展培训活动。VIPKID只能进行业务转型，在内地关停了青少年外教在线一对一业务，转而提供AI课程和成人在线外教一对一业务。同时探索出海业务，面向海外用户开展传统青少年在线外教一对一业务，以及中文培训业务。
目前VIPKID的主营业务，主要以满足不同年龄、不同地区家庭的语言学习需求，产品包括AI双师智学、双语文化素养、大咖成人英语和国际教育。但去年12月，有媒体曝光VIPKID为了逃避监管，采取境内卖课、境外账号上课的“翻墙式教学”模式，引导内地家长使用以“+852”开头的香港账号上课，对此行为VIPKID并未回复。公开资料还显示，VIPKID还存在多项违规问题，比如运营主体大米科技无教培资质，用户投诉遭遇霸王条款、退换货难等。
点评：双减出台直接扼杀了VIPKID的核心商业模式，再加上快速扩张期的管理混乱和资金链紧张，让其转型艰难。用户投诉的增多导致品牌信任崩塌，业务模式竞争力不足，已经影响到生存问题。
4、瑞思教育：名存实亡，资本游戏的“牺牲品”
瑞思教育是一家主打青少儿素质教育的机构，前身是2007年成立的瑞思学科英语，主打K12少儿美式英语培训，2017年10月完成了纳斯达克上市。2021年5月末，瑞思品牌从“瑞思英语”变更为“瑞思教育”，同时推出“然点科学馆”、“瑞思海芽成长空间”、“瑞思研学”三大新品牌，拓宽素质教育业务版图，入局STEAM教育及研学赛道。
但双减后线下学科类英语受限，瑞思教育的加盟体系大规模收缩，进一步转型少儿素质素养、托育、研学。2021年10月，瑞思教育因连续30个工作日股价低于每股1美元，收到纳斯达克退市警告。2022年与电动汽车服务商NaaS合并后更名，瑞思教育作为上市主体的历程已告终。目前境内教育业务与上市公司剥离，由境内管理团队收购资产后独立运营。
点评：瑞思教育的命运是双减后“资本撤退”的典型案例。其境内资产被管理层以象征性价格收购，上市公司则通过SPAC方式转型新能源，本质上是一种“金蝉脱壳”的资本操作。对于家长和加盟商而言，瑞思教育作为教育品牌已名存实亡。
5、掌门教育：上市即巅峰，私有化退市的无奈
掌门教育自2014年正式转型在线教育，形成了“掌门1对1”、“掌门优课”、“掌门少儿”等子品牌，覆盖在线教育领域的全学科辅导，并在2021年6月正式登陆纽交所，成为K12在线1对1第一股，彼时市值约为26.78亿美元。但一个月后双减政策发布，掌门教育的市值一度跌去90%，并传出大规模裁员消息。此后，因市值严重不达标，公司收到退市通知。
2022年6月，掌门教育宣布更名为“掌门智能”，交易代码同步更改为“ZMENY”，将加速布局智能科技领域，推出了学习机、扫描学习笔等产品，当年9月，掌门智能正式剥离原来在中国境内所有K12学科辅导业务，旗下素质教育、SAAS、智能硬件等业务将是其未来的战略重点。2023年7月，掌门智能宣布签订私有化最终协议，由创始人张翼收购公司股份，每股ADS收购价为0.56美元。合并生效后，掌门智能（掌门教育）将成为母公司的全资子公司，彻底从美股市场摘牌。
点评：掌门教育可说是“上市即巅峰”的悲情案例，其“一对一在线辅导”模式在双减后失去了生存空间，而私有化退市时的估值仅1200万美元。公司也曾尝试推出智能学习机、SaaS服务等，但在业务萎缩、缺乏资本支持的情况下，相关教育业务已边缘化，惨淡退出。
6、朴新教育：“资本驱动型扩张”模式走向终局
朴新教育由原新东方高级副总裁沙云龙于2014年创办，曾于2018年在纽交所上市，通过“并购+整合”模式快速扩张到全国30多个城市，K12业务的营收占比高达72%。双减后，朴新教育也向外界明确了自身未来的转型方向：妥善处置全国所有学习中心的K-12阶段学科类校外培训业务，关注现有留学项目和全日制艺术教育项目的机会。
但企业还没来得及转型，就遭遇了资金链问题。截至2021年6月，公司总资产33.23亿元，负债总额41.87亿元，早已是资不抵债。2022年5月，朴新教育被开曼群岛大法院颁令清盘，纽交所也暂停朴新教育股票交易，启动退市程序。目前公司已从纽交所退市。
点评：K12业务遭遇政策监管，再加上并购模式后遗症的爆发，叠加高负债率、大量商誉减值、缺乏核心教研能力等原因，使得朴新教育在双减风暴中毫无抵抗之力，走向清盘破产也成为必然。
以下附15家教培企业双减五年间的变化对比图：
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