礼来孵化的18A明星企业，只能靠卖工厂求生|cdmo|创新药|单抗|博斯|安济|明星企业|生物医药|礼来公司|药企

曾经的创新药企业的标配，如今沦为累赘了。8月6日，创胜集团公告：拟出售全资子公司杭州奕安济世CDMO资产，卖给药明生物旗下公司明德生物，交易对价为1.9亿元。

根据公告，由第三方评估，创胜集团此次转让的CDMO资产的不动产及设备账面价值约4.57亿元，但包括约2亿元的商誉，实际估值1.99亿元。出售以后，创胜集团预计将因交易确认亏损约2.8亿元。

创胜集团在国内biotech企业中受关注度不算高。之所以名字叫“集团”，是因为当初由一家开发创新药的企业迈博斯和一家做CDMO的企业奕安济世合并而成。在那个“沧海横流”的创新药黄金岁月，有创新管线、有现金流水，这样的组合很容易就敲开了港交所的大门。

然而创胜集团成功赴港IPO之后，却一直都没做出创新药来。奕安济世是创胜集团最重要的资产，也一直是集团唯一的收入来源。即便如此，这块业务也不挣钱：2025年公司CDMO板块收入637.6万元，净亏损5825.5万元。

最近创胜集团的股价徘徊在“仙股”边缘，总市值仅5亿港元。药明生物与其说是想要创胜集团的CDMO板块，倒不如说是伸手拉它一把。

一家曾经风光的18A公司、一家上市5年“一药未成”的创新药企、一家开始卖家当的科技企业，等待它的结局已经不难猜了。

梦想破碎

根据当时创胜集团的招股说明书，杭州生产基地有10800平方米，上市前，奕安济世还租用了杭州万海投资的厂房，计划建成后形成320万支生物类似药的生产能力。

从这个角度看，药明生物这笔交易是赚钱的：1.9亿元换来了上万平方的地。有投资者笑称：“卖得比有的自家房子还要便宜”。

奕安济世的产能也还说得过去，公开资料显示，公司建立了细胞库建立/贮存、原液、制剂灌装等较为完备的生产线。奕安济世每月能建立超400支冷冻管，分为两批细胞库；拥有2台500L和1台2000L的一次性生物反应器，每一批10万支的最大灌装量。根据官网说法，公司GMP设施T-BLOC用于商业化产品的年产量最高可达1.5吨蛋白质。

而且，成本是奕安济世的最大优势。公司抗体产率的生产效率达到国际CDMO工艺开发先进水平：每天6克/升，是传统工艺的10到20倍。从这些数据上看，奕安济世的运营效率并不算差。

但现实却是相当骨感，国内大分子CDMO龙头集中度很高，据弗若斯特沙利文报告，2021年药明生物在国内CDMO市场份额占比达到64.6%，奕安济世等小规模CDMO企业只能抢些小生意，规模体量决定了就算再压缩成本，也难以和行业龙头去比较。

当时捏合成立创胜集团的时候，集团创始人钱雪明并不认为奕安济世只是用来提供现金流的。创胜集团对外的口径是：创新药开发必须要有 CMC能力，当年的迈博斯必须要一个制剂生产线来突破CMC难关。不过直到卖掉CDMO的那一刻，创胜集团也没有产品问世，CMC能力自然成了空中楼阁。

客观来说，把迈博斯和奕安济世绑在一起冲击港交所18A，更像是礼来的作品：迈博斯A轮B轮都是礼来亚洲基金投的，奕安济世更是礼来孵化的项目。这两个公司单独IPO难度有点大，合并之后成功率就高了很多，当年投入的资本也就能顺利退出了。当然，礼来也不可能预料到2021年创胜集团上市后全行业会发生深刻变化。

只能说走到卖掉CDMO资产这一步，创胜集团创业“豪赌”的台面上，其实已经没剩什么牌了。

创新药的逻辑变了

创胜集团转让成熟生产线，倒是可以为过去十年中国创新药企的创业思路画上一个逗号。

创胜集团原本构想的“产品研发+生产”的模式，在早期确实是众多biotech们都采取的策略。这样的好处显而易见。一方面，公司产品研发乃至商业化都能自给自足，况且当时中国生物医药正在起步期，很可能会释放出大量的产品生产外包需求。

另一方面，中国创新药行业尚未成熟，所有人都不清楚什么产品会真正成为所谓的“重磅”，没有商业化产品的情况下，怎样来评估一家创新药企的价值，于是，固定资产成为药企向对外鼓吹价值的一部分。

但如今逻辑已经完全变化。市场更倾向于看到有临床价值、商业化前景的高潜力管线，而不是拥有多少资产。8月7日，恒瑞医药在海外的NewCo企业Braveheart Bio在美股上市，首日即暴涨65%。其手中的管线不过是一款口服心肌肌球蛋白抑制剂（BHB-1893），今年正在计划三期临床。但临床数据及未来的市场空间，就能为其敲开资本市场的大门。

创胜集团现在手中的核心管线主要两条，一款是Claudin 18.2单抗TST001，另一款是用于骨质疏松的药物TST002。TST001是创胜集团目前最重要的临床资产，目前同类药物中全球进度第二，仅次于安斯泰来的佐妥昔单抗。创胜集团曾披露，TST001比安斯泰来的佐妥昔单抗有更广泛的受益人群，尤其Claudin18.2中低表达胃癌人群也有很好的疗效，覆盖人群提高了一倍，最高可以达到超过30亿美金的销售峰值。

但如今局面，创胜集团先要想着活下去。去年，创胜集团指出正推进TST001的对外BD工作，已收到多份条款清单。但后续一直没有消息。TST001在等外部输血，前提是公司要立着不能倒。这次出售资产换来的钱，就是用来撑住公司的。

时和势已经完全不在创胜集团这一边，剩下的只能等了。