越过底部，距离高景气尚有一段。
作者 | 白猫
编辑 | 小白
中红医疗（300981.SZ）曾是疫情期间最赚钱的手套企业之一。
2021年，公司归母净利润达到23.4亿元。随后手套价格从高位回落，2022年利润迅速缩至0.7亿元，2023年至2025年又连续三年亏损。
如今，把中红医疗拖进亏损的手套周期，又开始把它往上托。
公司预计，2026年上半年归母净利润为1.4亿-2.1亿元，扣非归母净利润为1.0亿-1.5亿元。结合一季度业绩计算，利润修复几乎全部发生在二季度。
7月28日至30日，公司股价连续三个交易日异常波动，收盘价格涨幅偏离值累计超过30.0%。
（截图：市值风云App）
扩了产品线，利润仍由手套决定
这些年，中红医疗一直想摆脱单一手套业务的周期波动。
除了丁腈、天然乳胶、PVC和聚异戊二烯（PI）手套，公司还通过并购和自主布局，将产品线延伸至避孕套、注射器、输液器、留置针、采血管，以及输液泵、注射泵和医用监测传感器等领域。
但从报表看，公司还没有真正摆脱手套。
2025年，健康防护产品贡献收入20.9亿元，占总营收的87.9%；安全注输和创新孵化产品合计占比仅12.1%。需要说明的是，健康防护产品还包括乳胶手套、PI手套、PVC手套和避孕套，公司并未单独披露丁腈手套的收入占比。
收入结构没有明显变化，手套价格也就继续主导利润。
2025年，公司实现营收23.7亿元，同比仅下降3.4%，扣非归母净利润却亏损1.8亿元。健康防护产品毛利率只有8.5%，同比下降2.2个百分点，汇兑损失和减值又合计影响约1.5亿元。
这正是中红医疗过去几年的处境：工厂仍在生产，产品仍在销售，但价格太低，规模很难转化为利润。
转折从丁腈手套开始
变化最早出现在2025年底。
公司在投资者交流中表示，丁腈手套行业开始逐步回暖，相关产品在2026年一季度已经明显盈利。到了二季度，丁腈手套售价进一步上涨，利润率随之提升，约170亿只年产能保持满产满销，订单也较为充足。
结合业绩预告中“健康防护手套涨价、毛利率提升及降本增效”的表述，本轮利润修复主要由丁腈手套推动。相比之下，PVC手套已经暂停生产，PI手套虽然毛利率较高，但规模仍小，暂时不足以成为主要增量。
本轮利润改善来自价差扩大。产品售价向上，公司所需丁腈胶乳又主要由国内供应，原料供应相对稳定；能源改造、自动化升级、产线提速和库存管理，则继续压低单位成本。售价和成本一上一下，原本微薄的手套利润被重新打开。
越过底部，距离高景气尚有一段
业绩预告发布后，投资者关注的焦点，主要落在丁腈手套周期发生了什么变化。
2021年下半年以来，行业经历了需求回落、库存消化和过剩产能退出；2024年开始回暖，2025年又因美国关税变化、国内厂商集中转向非美市场，价格一度再次承压。
进入2026年，情况进一步变化。公司明确表示，丁腈手套价格在外部冲突发生前已经处于上升周期，4月、5月继续上涨；部分马来西亚工厂退出后，供给进一步向头部企业集中。
因此，当前更准确的判断是：丁腈手套已经走出底部，进入供给出清后的价格与利润兑现阶段，但尚不足以定义为新一轮高景气周期。
这次没有疫情期间的需求爆发，价格上涨也包含原料成本和外部事件的推动。与此同时，中红医疗正在印度尼西亚建设20条丁腈手套产线，规划年产能80亿—100亿只，泰国等地也保留了产能储备。
随着新增产能进入市场，供需关系仍可能再次变化。
中红医疗已经跨过了最差阶段。但从一次季度反弹走向稳定盈利，还要看手套价格、原料成本和新增供给能否维持新的平衡。
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