来源：新浪财经-鹰眼工作室

安永华明会计师事务所近日就中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事宜，对上海证券交易所的审核问询函进行了专项回复，详细披露了吸并各方的业绩波动原因、资产负债构成、金融资产风险及偿债能力等关键信息。

业绩波动原因及合理性分析

2025年度，中金公司、东兴证券、信达证券营业收入分别增长33.50%、10.25%和22.86%，归母净利润分别增长71.93%、36.10%和38.74%。业绩增长主要受益于市场行情回暖及各业务板块协同发展。

中金公司业绩增长主要驱动力包括：经纪业务手续费净收入增长44.75%，得益于股票基金代理买卖交易金额同比增长73.59%；投资银行业务手续费净收入增长62.57%，A股IPO及再融资主承销规模同比大幅增长578.59%；资产管理业务手续费净收入增长30.84%，集合资管计划管理规模同比上升19.69%；投资收益与公允价值变动损益合计增长41.23%，主要来自权益投资和其他投资收益的增加。

东兴证券2025年归母净利润增长36.10%，主要因经纪业务手续费净收入增长30.30%，信用减值损失同比减少83.35%。信达证券归母净利润增长38.74%，主要得益于投资收益与公允价值变动损益合计增长50.42%，其中股票/股权投资持有期间收益增加4.11亿元。

与同行业可比公司对比，中金公司业绩增幅高于行业平均水平，主要因其在投行业务、资产管理业务等方面的领先优势；东兴证券和信达证券业绩波动与行业平均水平基本一致，差异主要源于各自业务结构和经营策略。

金融资产状况及减值计提分析

报告期内，吸并各方金融资产规模均有不同程度增长。中金公司融出资金增长51.45%，主要因境内客户融资需求增加；其他债权投资增长40.57%，主要增持了国债、企业债和金融债。东兴证券融出资金增长24.01%，买入返售金融资产增长64.93%。信达证券融出资金增长33.07%，买入返售金融资产增长188.23%，主要系股票质押式回购业务规模增加。

各类金融资产风险状况良好，减值计提充分。中金公司融出资金平均维持担保比例分别为263.37%和293.03%，减值准备计提比例分别为0.42%和0.62%；其他债权投资以AAA级债券为主，减值计提比例0.11%。东兴证券和信达证券金融资产减值计提政策与行业一致，减值准备充分覆盖潜在风险。

资产负债结构与偿债能力

截至2025年末，中金公司资产负债率80.94%，略高于行业均值76.33%，主要因衍生品业务规模较大及融资渠道多元化。信达证券资产负债率71.58%，高于行业均值67.67%，主要因拆入资金规模增加。

吸并各方有息负债结构合理，偿债能力充足。中金公司未来一年待偿还有息债务2608.29亿元，扣除客户资金后的货币资金、交易性金融资产和其他债权投资合计4633.69亿元，足以覆盖债务。东兴证券和信达证券也均具备充足的流动性储备，所有到期债务均正常兑付，不存在重大偿债风险。

现金流状况分析

东兴证券2024年经营活动现金流净额为-101.56亿元，主要因购入交易性金融资产规模较大；2025年转为净流入9.44亿元，系处置交易性金融资产所致。信达证券2025年经营活动现金流净额19.45亿元，较2024年减少83.40亿元，主要因交易性金融资产和融出资金增加。两家公司现金流变动趋势与行业整体情况基本一致，未来经营活动现金流风险可控。

此次问询函回复详细阐述了中金公司换股吸收合并的合理性及可行性，为后续合并工作的推进奠定了基础。安永华明会计师事务所认为，中金公司财务报表在所有重大方面符合企业会计准则规定，相关信息披露真实、准确、完整。

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