2021年土地出让收入8.7万亿，2024年4.9万亿，2025年不到4.1万亿。

今年会是什么情况？

2026年上半年土地出让收入9778亿，同比-31.5%。全年大概率在2万亿上下，5年跌掉了77%，而流行的说法却是：产能过剩是伪命题。

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土地出让收入称得上的是警示性的数据。

假设开征房地产税，按目前已经降下来的商品房估值360万亿计，国际一般水平1.0%税率，约3.6万亿，超过了土地出让的收入。于是，土地财政有了征收房地产税的底层逻辑——土地出让收入是一个不确定的收入，而房地税是一个确定性的收入。

土地出让收入的减少，增加了在2027年开征房地税的确定性。

不然，地方政府靠什么活？

只能是转移支付+举债。

化债是解决了存量债务的置换问题——把高息短债换成低息长债。但最终要看增量，这还是要回到体制成本的讨论。2021年是土地出让收入的天花板，当年，除上海外，全国城市集体入不敷出，现在土地出让收入跌了77%，地方财政的压力不言而喻。

那么 ，谁来填增量缺口？

转移支付在加，但转移支付也是借来的钱——中央发债，转移给地方，本质上还是举债，2026年新增政府债券规模达到11.89万亿元，为历年来力度最大。财政支出预算安排首次超过30万亿元。而李稻葵建议再加发30万亿做转移支付，解地方之困，但不管发多少，转来转去是在债务里转圈。最终还是要赚钱还债。

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一说到赚钱，悖论就出来了，GDP年年5%，钱都跑哪去了？

第一，行政性支出（包括财产供养）占比高，远在全球平均水平之上。

第二，强出口，巨大的贸易逆差，赚钱效应不高。老外说我们在输出产能，我们说输出的是物美价廉，怎么说，都感觉是在为世界人民做贡献。

第三，居民收入占比低，消费者口袋里没钱，商品生产少了摊不掉成本，生产多了卖不出去，企业的赚钱效应远低于发达国家。

第四，花光了，房地产虹吸了城市居民60%的流动性，凝固在了钢筋水泥里，而土地出让收入的钱早已经花光了。

所有这些问题，其实都是一个问题：办公室精英的强指令，扭曲了市场。支出缺少刚性约束，而计划性的强收入本质上是透支未来。

我们的经济到底怎么了？

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