8月18日，深圳易慕峰生物科技股份有限公司向港交所递交招股书。
这家成立六年的CAR-T公司已完成6轮融资，累计吸纳约9.73亿元，C轮投后估值达20.75亿元。
资本押注的逻辑并不复杂。
创始人孙敏敏博士曾是复星凯特核心高管，主导了中国首个CAR-T产品奕凯达的上市。
创业后她主动避开拥挤的血液瘤赛道，将突破口瞄准胃癌和胰腺癌。
毕竟，中国每年新发胃癌超38万例，胰腺癌5年生存率仅7.2%。
01
创业团队
产业实战里闯出来
易慕峰成立于2020年7月。
孙敏敏拥有清华、复旦等名校药理学背景，在生物制药行业拥有逾15年经验。
在复宏汉霖期间，她参与推动中国首个生物类似药上市；2017年作为创始团队成员加入复星凯特，彼时CAR-T在国内尚属空白。
她带着团队推动奕凯达的上市申报，深度参与了中国CAR-T产业从0到1的全过程。
事业顶峰时她选择转身。
亲人因实体瘤离世，加上原公司未推进实体瘤管线，让她决心创立一家聚焦实体瘤的细胞药物公司。
联合创始人沈青山同样来自复星凯特初创团队，拥有超30年从业经历，曾主导奕凯达的质量体系和生产基地建设。
研发负责人郝瑞栋博士曾在传奇生物主导多个CAR-T项目，参与的LB2102被诺华以11亿美元收购。
申报、生产、研发，三人完整覆盖了CAR-T全链条。
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02
双引擎布局一
寻找实体瘤的突破口
IMC002是易慕峰的核心产品，靶向CLDN18.2，瞄准晚期胃癌，目前在国内开展注册性III期临床，计划2027年递交NDA。
2026年6月，公司就IMC002作为胰腺癌一线治疗提交了IND申请，试图将CAR-T从末线向前线延伸。
胃癌是中国发病率第二高的恶性肿瘤，约79%的患者确诊时已是晚期。
目前获批的三线药物阿帕替尼，客观缓解率仅2.8%，中位无进展生存期2.6个月，百名患者中不足三人可见肿瘤缩小，半数活不过半年。
IMC002在I/IIa期临床试验中展现出差异化疗效：晚期胃癌患者客观缓解率达66.7%，部分患者实现病理完全缓解。
海军军医大学附属长海医院罗天航教授指出，一位患者单次回输即实现超过1年的疾病控制，术后病理检查达完全缓解，影像显示无复发。“这不仅减轻了患者用药负担，也让我们看到了实体瘤治愈的希望。”
此外，靶向EpCAM的IMC001是全球首个获中美双报IND批准的EpCAM靶向CAR-T，已进入I/IIa期，其中一例晚期胃癌患者治疗后肿瘤降期并成功手术。
易慕峰还布局了体内CAR-T平台iMAGIC，目前已孵化4款候选产品，旨在破解传统体外CAR-T成本高昂的难题。
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03
实体瘤的可行性
CAR-T走出血液瘤的“舒适区”
全球已有17款CAR-T产品获批，绝大多数针对血液肿瘤。
实体瘤因微环境复杂，一直是CAR-T的硬骨头。
直到2026年6月科济药业的舒瑞基奥仑赛注射液获批，全球首款实体瘤CAR-T赛道可行性终获验证。
在全球临床阶段的CLDN18.2靶向CAR-T中，易慕峰的IMC002紧随科济之后，位居全球第二。
沙利文数据显示，全球CAR-T市场预计从2025年的62亿美元增至2035年的341亿美元，中国市场同期将从15亿元增至470亿元。
巨大的临床需求催生市场，但商业化挑战同样严峻：国内已获批的CAR-T疗法定价在120万元至129万元，医保准入和商保覆盖仍在摸索。
此外，CLDN18.2靶点竞争激烈，单抗、ADC药物陆续进入后期临床，市场格局远未定型。
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04
近10亿融资
等待管线兑现
对无收入Biotech而言，资金是命脉。
2021年至2026年，易慕峰完成6轮融资，累计约9.73亿元，每股成本从天使轮的0.80元升至Pre-IPO轮的8.74元，估值五年抬升逾40倍。
孙敏敏控制的单一最大股东集团合计持股24.98%，最大机构投资方鹏复深圳持股15.16%。
国资基金提供政策背书，复星系暗示产业协同，高榕和济峰在20亿估值时下注，可见对管线确定性的认可。
创业初期，孙敏敏和合伙人凑了400多万元种子轮，“公司每年都有里程碑进展，匹配上了融资节点”。
易慕峰尚无商业化收入，2026年上半年净亏损1.089亿元。
截至2026年6月30日，账面资金约4.02亿元，按招股书测算仅能支撑约21个月。
随着IMC002推进III期，研发投入将持续走高，上市募资势在必行。
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05
一个关于选择的故事
易慕峰的故事，是一个关于“选择”的故事。
孙敏敏本可沿着血液瘤CAR-T的成熟路径走下去，但她选择了实体瘤这条更难的路。
IMC002的病理完全缓解和超过1年的持续控制，证明了方向的可行性。
但从临床到商业化，从百万元定价到医保准入，仍有重重关卡。
孙敏敏说，她的梦想是让患者不再谈癌色变。
CAR-T攻坚实体瘤，是一场漫长的战役。
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