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出品：电动星球
作者：Wallace
8 月 24 日傍晚，零跑公布了 2026 年上半年财报。
零跑作为首个单月销量破 10 万的新势力品牌，大家都想知道，当一家新势力把规模做得比肩传统品牌后，是不是就能站稳脚跟，摆脱「亏损」阴云。
从结果来看，零跑的表现堪称「不负众望」——2026 年 H1，零跑录得 2.1 亿元的净利润，同比激增 531%；同时，零跑宣布实现连续三个半年度盈利（2025H1、2025H2、2026H1）。
再回头看这份财报，零跑的其他数据也非常亮眼。
比如说销量和营收，上半年零跑总交付 356487 台新车，同比增长 60.8%；7 月单月交付 101267 台创下新势力历史纪录。上半年营收 381.1 亿元，同比增加 57.2%。
放在上半年车市销量整体下滑 20%、新能源车销量下滑约 14% 的背景下，零跑依然能够保持销量的持续增长，并连续盈利，其表现已经称得上是超出预期。
再有是海外的表现，整个上半年出口新车 96294 台，同比增长幅度达到 372.6%，已经超过 2025 全年的出口量，占到了上半年整体销量的 27%。
零跑 CFO 李腾飞在电话财报会上提到，完成原定的海外交付目标（10～15 万台）已经是「板上钉钉」，他们罕见地在半年度的财报电话会议上公布了 2027 全年的海外交付目标——35～40 万台。
这些财报的数据亮点，在半年度这样的节点里，为零跑构建了一个相对乐观的经营基本面。
但如果细看财报中一些未被提及的数据，以及结合财报电话会上李腾飞的一些观点，在市场竞争日益激烈的大环境中， 零跑可能只是刚刚迈过「第一关」。
「强劲增长」背后
如前文提到，零跑这份半年报的确有不少吸引眼球的数字，基本面符合「强劲增长」的大致基调。
尤其是第二季度的表现，对比受车市传统淡季影响而表现偏弱的 Q1，无论是营收、销量还是利润表现都有较大幅度提升，也由此带动整个上半年实现盈利。
具体来看，Q2 收入达到 272.9 亿元，环比上涨约 152%；交付量 24.6 万台，环比上涨 123.7%。
同时，Q2 毛利率环比增加 3.2 个百分点来到 12.6%，也录得 6 亿元的净利润，扭转了一季度净利润为负的局面。
还有，Q2 的经营现金流和自由现金流对比 Q1 均大幅转正，前者从 -66.1 亿元增加至 87.8 亿元；后者则从 -74 亿元大涨至 75.4 亿元，也由此得出 2026H1 的自由现金流为 1.4 亿元。。
可以见到，二季度随着高利润车型上市（如 D19）和整体销量的持续攀升，零跑已经将 Q1 埋下的「坑」彻底填平；「恢复盈利」的经营表现，相信能极大地缓解外界对零跑经营状况的担忧。
单车收入（ASP）也是一个值得参考的数字，整个 Q2 零跑的单车收入来到 11.1 万元，相比 Q1 有 12.8% 的提升。
而到这里，零跑上半年财报「好的一面」已经讲得七七八八，在「量」这个层面上，零跑的表现的确无可挑剔。
然而，如果考虑到「量」和「利」之间的关系，零跑也无法逃脱「增收不增利」的基调，激增的营收和销量，给利润带来的帮助有限。
只看净利润的话，零跑在 2026H1 的表现的确要比 2025H1 更加优秀。只是「经调整净利润」这一项，零跑 2026H1 为 2.7 亿元，要比去年同期的 3.3 亿元减少了 18.3%。
而自由现金流，能够从 Q1 的负值转为 Q2 的正值、2026H1 有 1.4 亿元固然难得，但零跑在 2025 年 H1 却有 8.6 亿元，意味着同比下滑幅度来到了 83.7%。
归根到底，半年度净利润 2.1 亿元的表现，表示零跑如今也不过是刚刚走过「温饱线」，且毛利率表现不够稳定。
零跑李腾飞在财报会中直言，目前经营层面压力最大的部分是利润目标。
去年，朱江明给零跑定下「50 亿元全年净利润」的目标，如今看来几乎已经不可能完成。对此，李腾飞解释为受原材料涨价的影响较大，且表示公司已经将全年净利润目标下调至约 30 亿元。
除了净利润目标受影响外，实际上如果看半年约 36 万台的销量表现，零跑在接下来的时间里挑战 100 万台的全球销量，难度同样不小。
好消息是，李腾飞预期下半年毛利率会实现环比提升，原因是随着销量整体走高，规模效应得以体现。
另外，如前文提到，零跑目前为止的出海表现绝对是一大亮点，曾经「挑战 15 万台」的全年目标已经唾手可得，他们将新目标设定为挑战全年出口 20 万辆。
顺着海外的相关话题往下聊，零跑在海外的布局，显然已经成为下半年，乃至明年整年的关注重点。
海外硝烟渐浓
有关零跑的海外布局，先看渠道规划。
李腾飞表示，现阶段零跑在海外的渠道有超过 1000 家，不过目前以欧洲市场为主。而围绕欧洲市场，会进一步拓展东欧市场，再则是向北欧进军。
将视线拉回全球，零跑下一步计划是发力南美市场（包括阿根廷、巴西、智利、乌拉圭等），上个月零跑正式进军阿根廷市场。
在渠道铺设已经初具雏形之后，零跑的下一步是考虑海外业务的盈利能力。
李腾飞提到，零跑跟合资公司零跑国际有「三年之约」，前三年约定好零跑会以低毛利的模式整车出口，以快速占领市场。
现如今，「三年之期已到」，零跑会与零跑国际重新探讨运营模式。不过回到宏观的战略上，在海外市场也还是会以销量增长为更高优先级，其次才是盈利。
至于与斯特兰蒂斯的合作，基本模式没有变化，依然是「零跑基于成熟的三电零部件供应能力，为斯特兰蒂斯提供零部件赋能」，而斯特兰蒂斯则承担起提供当地供应链、本地化采购的角色。
只是李腾飞强调，「不会完全依赖」斯特兰蒂斯的供应链，还是会综合考虑，遴选更优质、成本更低的供应链。
此外，零跑海外建厂的进展整体顺利，比如接下来的 10 月，创始人、CEO 朱江明会带队奔赴西班牙参加 B10 的本地化投产仪式，零跑希望到 2027 年，B10 在西班牙本地可达成年产 5 万台的目标。
综合来看，零跑的海外战略没有大幅度调整，而今年上半年能够获得如此可观的增速，原因是前期投入开始转化为真实收益，零跑的海外战略开始进入到「收获期」。
但同时，零跑海外业务面临的问题和国内类似，也一样是「增收不增利」——李腾飞表示，到年底有信心零跑国际能够实现盈利，但是否能做到、利润又能有多少，目前还要打上问号。
最后是有关零跑的一些长期规划，李腾飞明确回应了此前的外界猜测，称公司的确有进军具身机器人业务的打算，且会择时公布具体情况。
对于今年的产品规划，则确认新车已经完全释放，下半年不会有全新车型，但可能会推出一些已有车型的小改款。
2027，会是零跑的又一个「产品大年」。李腾飞表示全新车的数量会比 2026 年更多，D 系列会有强势的全新车，C 系列既有全新车，也会有现有车型的垂直换代——零跑的攻势，会在 2027 年来得更加凶猛。
由此释放的信息是，现阶段相对不错的基本面，为零跑的长期战略做好了支撑。
零跑目前交出的成绩固然谈不上「皆大欢喜」，也的确面临一些无法绕开的问题，但作为销量拔尖的「新势力尖子生」，零跑现阶段的表现，未尝不是为其他挣扎在「温饱线」新势力同行们提供一个可行的参考。
毕竟，一家车企至少迈过了「生存」这一关，才有资格留在舞台上，和有「未来」可言。
而零跑至少成功把「量」的道路跑通，证明靠自研和走量路线，一样能够实现盈利，且拥有「扭亏转盈」的韧性。
其他仍被「盈利」困扰的车企，不知道是否能从中得到启发？
（完）
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