本文作者——宋西｜萨拉曼卡大学社会学硕士
2026年8月21日晚间，中兴通讯的一份半年报，在资本市场上掀起了不小的波澜。
上半年中兴营收780.25亿元，同比增加9.05%，创下历史新高。
但是更具有标志性意义的是，2026年上半年，中兴通讯的营收规模，首次超过了爱立信和诺基亚。
在华为、爱立信、诺基亚、中兴组成的全球通信设备“四巨头”里，中兴长期排在末位，这大家都知道。
而这一次超越，意味着这个格局形成二十年来，头一回出现了座次变动。
那么，中兴的这次超越到底是不是昙花一现呢？
反超的真相：不是“碾压”，而是“换道”
先说数据。
上半年爱立信营收约1020.2亿瑞典克朗，合714.5亿元人民币；诺基亚92.48亿欧元，约730.59亿元。
中兴以五十多亿的差距，把这两家欧洲老牌选手甩到了身后。
中兴的增长并非来自爱立信和诺基亚擅长的传统通信赛道。
恰恰相反，中兴的运营商网络业务上半年收入317.65亿元，同比还跌了9.41%。
真正的驱动力，来自三条新路子。
首先是算力引擎。
上半年中兴算力营收同比增长超过55%，占整体收入比重已经拉到35.1%。
其中服务器及存储产品涨了近60%，数据中心产品更是暴涨超90%。
算力这块，已经是中兴眼下最硬核的增长引擎。
第二条，政企引擎。
作为算力的主要承载场景，政企业务上半年营收276.31亿元，同比增43.51%，占总营收35.41%。
金融、电力、互联网这些行业的智算集群、通算集采，中兴频频拿单。如今它和运营商网络业务317.65亿元的规模差距，已经大幅收窄了。
消费者业务也没掉链子，上半年186.3亿元，同比增长8.1%，占比23.9%。
家庭终端尤其能打，连续两年发货破亿台，Wi-Fi7已经在海外规模交付。
个人终端这边，AI手机、游戏手机都在推，努比亚也重点往东南亚、拉美、欧洲这些市场铺。
算下来，政企加上消费者业务，合计占比已经接近60%。
这说明中兴对传统运营商投资的依赖，确实被摊薄了不少。
“智算中心+企业数字化”这第二条增长曲线，算是闯出来了。
海外市场的开拓更是成为了重要的增长引擎。
上半年国际市场营收278.72亿元，同比增长33.13%，占总营收比重升到35.72%。
在非美核心区域，通过深耕主流跨国运营商的光网和算力改造，打开了新的增量空间。
Dell'OroGroup2025年的数据显示，在非北美市场，中兴以14%的份额跃升到全球第二，仅次于华为的40%，超过了诺基亚的12%和爱立信的9%。
在算力、终端、海外业务共同作用下，降低了公司对传统运营商业务的依赖。
回头看看欧洲那两家。
爱立信的业务高度集中在移动无线网络上，偏偏欧美运营商完成5G早期覆盖后，资本开支持续收紧，搞得爱立信上半年营收下滑了8.2%。
它没有大力布局服务器、通用算力硬件这些，主要靠全球裁员、精简供应链、砍非核心云业务来维持住约45%的高毛利率。
增长则基本押注在北美OpenRAN项目的落地上，新的主力增长业务还看不到。
诺基亚这边，AI和云业务增长确实猛，第二季度AI与云客户净销售额同比暴增105%，新订单28亿欧元。
但传统基站业务依然低迷，加上公司加速精简组织、剥离业务，二季度计提了约3.9亿欧元的一次性重组开支，利润端压力不小。
三份财报，三条路径。
爱立信还在守着传统通信赛道，诺基亚拥抱AI但重心放在云服务上，中兴则选了一条“最重但天花板最高”的路。
直接杀进AI服务器、智算数据中心和交换网络，参与互联网大厂和政企的算力基建。
这个节奏，恰好卡在了全球运营商和互联网巨头资本开支结构转向的节点上
“换道”的代价
“超车”的故事很精彩，但是“换道”的代价同样真实。
上半年归母净利润27.53亿元，同比骤降45.57%。
综合毛利率只有25.48%，同比下降了近7个百分点。
营业成本增幅高达20.29%，远超收入9.05%的增幅。
钱是赚得多，但赚得累。
但将利润下滑完全归咎于“低毛利算力冲量”，也不全面。
拆解利润表会发现，净利润腰斩是多重因素叠加的结果。
业务结构变迁确实是主因。
过去二十年，运营商网络业务（基站、光传输这些）一直是中兴的绝对支柱，营收占比长期维持在60%到70%以上。
在国内市场，中兴和华为形成了稳固的双寡头格局。
三大运营商的5G无线基站、核心网、光传输集采里，华为通常占55%到60%，中兴稳居30%到35%。
但到了2026年上半年，这项业务营收占比已经降到了40.71%，毛利率也掉到了38.06%，同比下降了近15个百分点。
今年国内三大运营商资本开支计划合计约2596亿元，同比收缩约9%。
传统网络投资在收，数据中心、服务器这些算力基础设施投资在涨。
问题是后者毛利率相对低，放量阶段自然会拉低整体盈利水平。
高毛利的旧业务缩着，低毛利的新业务狂奔——“以量换价”的转型模式，利润承压是绕不开的代价。
还有一个被低估的因素是汇兑损失。
2025年上半年人民币汇率走势给中兴带来了可观的汇兑收益，财务费用整体为负4.4亿元。
而到了2026年上半年，汇率波动导致汇兑损失和衍生品合约重估损失一起增加，财务费用同比变动幅度高达102.48%。
一季度财务费用已经亏了3.41亿元，而去年同期是净赚3.40亿元。
单季财务费用剪刀差实际上达到了6.81亿元；而上半年累计因汇率波动导致的汇兑净损益与衍生品重估损失合计影响在4亿多至5亿元。
再加上去年同期的高基数效应，今年的利润数字自然不好看。
现金流也在亮灯。
经营现金流由去年同期的正12.99亿元急转为-1.27亿元。
相当于每赚100块利润，账上却有545块的应收账款没收回来，比年初又增加了41%。
原因是算力大客户集采账期长、压价狠，为了抢订单，中兴不得不大量垫资采购备货。
但也不是全无亮色。
2026年第二季度，单季营收达430.4亿元，环比增长23%；归母净利润环比提升10.1%，经营性现金流净额转正。
而合同负债及存货较年初均有双位数增长（存货较年初增长16.2%，应付票据增长64.3%），更印证下半年算力订单的高景气度。
但“增收不增现”的结构性问题，仍需在下半年财报中寻求答案。
上半年的营收反超是一次性的爆发，还是可持续的趋势？
答案藏在芯片里。
2026年下半年，中兴通讯三大自研芯片集中进入放量周期。
珠峰负责计算、定海负责加速、凌云负责互联。
三款芯片覆盖了AI算力从计算到加速到互联的完整链条。
算力需求真正的试金石在于头部互联网与云厂商。
据公开信息，中兴通讯算力产品已规模突破阿里、腾讯、字节等头部互联网企业。
字节跳动已完成定制化验证；阿里云、腾讯云均与中兴微电子建立了深度合作关系。
三大互联网巨头的订单落地，验证了产品竞争力。
芯片放量对盈利能力的改善效应，可能是市场最关心的变量。
随着自研芯片进入放量周期，高毛利的芯片业务将带动整体盈利能力回升。
中兴通讯过去数年在芯片领域的投入，正在从“研发费用”变成“营业收入”。
它的算力业务正在从“第二曲线”向“第一引擎”完成质变。
客观地说，短期内这次反超确实有“以价换量”的成分。
用低毛利的算力硬件堆出了营收规模，利润腰斩就是换道最直接的代价。
但拉长时间看，这次反超的意义可能更大——它标志着全球通信设备行业的竞争逻辑正在发生根本转变，从“连接”的竞争转向“连接+算力”的竞争。
而真正的考验在于。
当三大自研芯片放量改善成本、政企业务毛利率持续回暖之后，中兴能不能从“算力硬件搬运工”进化为“算力生态赋能者”？
二十年来头一回座次松动，也许不是终点，而是全球ICT产业格局重塑的发令枪。
枪响了，真正的长跑才刚刚开始。
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