在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。

‍同一只股票，有人4年赚8倍，有人13年亏90%。差别不在股票，在人心。

2007年11月5日，中石油A股以48.6元开盘，散户蜂拥而入，高唱“亚洲最赚钱的公司”。一个月前，股神巴菲特刚刚以12港元（约合人民币11元）的价格清仓了全部中石油H股。四年后，中石油股价跌至个位数，那些嘲笑巴菲特“卖早了”的人，终于傻了眼。

这不是运气。这是价值投资最完美的一次教科书式演绎。

一、为什么巴菲特能赚8倍？三个字：买得便宜

2003年4月，香港恒生指数刚从8331点的谷底爬出来，市场一片恐慌。就在无人问津时，巴菲特开始大量买入中国石油H股，15天内连续增持7次，最终以23.4亿股成为中石油第二大股东。

他的买入成本是多少？每股1.6至1.7港元。按照2002年度每股收益0.27港元计算，市盈率只有6倍。而当时国外石油股都是十几倍的市盈率。更惊人的是，中石油的股息收益率达到5%至6%，与国外同行持平。

巴菲特自己说得最清楚：“2002年和2003年，伯克希尔以4.88亿美元购入中国石油1.3%的股份。按这个价格计算，中石油的市值约为370亿美元。而我和查理认为它价值约1000亿美元。”

市值370亿，内在价值1000亿——相当于用三毛七买了一块的东西。这就是巴菲特反复强调的“安全边际”。

买入之后，两件事推高了中石油的价值：国际油价从30美元飙升至147美元，以及中石油管理层在油气储备上下了大功夫。到2007年下半年，中石油市值涨到2750亿美元。低估值买入，叠加业绩和估值的双重提升——这就是投资界最梦寐以求的“戴维斯双击”。

二、精准逃顶的三大技巧：不是会买，是会卖

很多人以为巴菲特只会买不会卖。中石油这一战，恰恰证明了他卖出的功力。

技巧一：基于估值卖出，不是基于预测。

2007年7月，当中石油股价涨到12港元左右时，巴菲特开始分批减持。市场一片狂热，恒生指数逼近32000点，沪指突破6000点。所有人都觉得还能涨。

巴菲特怎么说？“去年下半年，中石油的市值上涨到2750亿美元，我认为这个估值水平和其他大型石油公司相比已经物有所值了，所以将手中的股票全部卖出。”

他不是预测到油价要跌，也不是预测到A股要崩。他只是算了一笔账：当初370亿市值的东西，现在值2750亿了，已经不算便宜了。卖出的唯一标准，是价格是否已经反映了价值。

技巧二：分批减持，不追求卖在最高点。

从2007年7月12日开始，巴菲特连续七次减持中石油H股，直到10月19日全部清仓。平均减持价格约11.7至13.47港元。

他卖完后，中石油H股最高涨到20.25港元。很多人说他“卖早了”。巴菲特自己都承认“有点卖早了”。但那又怎样？他赚了40亿美元（约270亿人民币），收益率超过700%。

追求卖在最高点，是散户最大的心魔。巴菲特用行动告诉你：宁可卖早，不要卖晚。分批卖出，既锁定了利润，又不会因为一次错误的判断而满盘皆输。

技巧三：在A股上市前一个月清仓，完美避开“满仓中石油”。

这是最令人叹服的一步。2007年11月5日，中石油A股上市，开盘价48.6元。而巴菲特在10月19日就已经全部清仓。

那些在48元追进去的散户，以为买到了“亚洲最赚钱的公司”，结果十几年过去了，股价只剩下个零头。巴菲特不是比散户更懂中石油的未来，他只是比散户更懂“价格”和“价值”的区别。

三、散户怎么学巴菲特？四个字：别学表面

很多散户学巴菲特，学的是“长期持有”——48元买入中石油，持有到现在。结果呢？亏得只剩零头。

巴菲特长期持有的前提是买入价格足够低。他1.6港元买入，持有4年赚8倍。你48元买入，持有13年亏90%。同样的公司，不同的价格，结果天壤之别。

散户到底该怎么学？

第一，学会算估值，而不是追热点。巴菲特买中石油之前，只是简单看了2002年和2003年的年报，发现中石油是世界第四大石油公司，分红高，市盈率只有6倍。就这么简单。买股票就是买公司，不是买代码。

第二，别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧。2003年，香港股市连跌三年，没人敢买股票，巴菲特进场了。2007年，全民炒股，人人高喊“死了都不卖”，巴菲特清仓了。股市从来都是少数人赚钱的地方。

第三，学会分批买卖，不要一把梭。巴菲特是分批买入（15天连续增持7次），分批卖出（连续7次减持）。散户最喜欢一把梭——满仓买，满仓卖。结果不是买在最高点，就是卖在最低点。

第四，给自己设定卖出标准。巴菲特卖出中石油，是因为市值从370亿涨到了2750亿，“物有所值”了。你的卖出标准是什么？是“感觉还能涨”，还是“别人都没卖”？没有卖出标准的投资，就是赌博。

“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”这句诗背后，是无数散户的血泪。

巴菲特用4年8倍告诉我们：投资不是比谁胆子大，是比谁算得清账。买得便宜，你才有资格长期持有。卖得果断，你才能把利润装进口袋。

下一次，当你看到一个股票涨得热火朝天时，想想巴菲特2007年7月的选择。当你看到一个股票跌得无人问津时，想想巴菲特2003年4月的选择。

投资最大的敌人，从来不是市场，是你自己。

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特别提示：文章内容仅为研究股市，非个股推荐，不构成买卖操作之依据，据此买卖风险自担！