从“单品牌为王”到“矩阵化生存”。
作者|龙 菲
编辑|黄玉美
近日，多家头部美妆上市企业交出2026年上半年成绩单。从TOP10榜单整体数据来看，国货美妆行业正告别普涨时代，企业营收、利润走势呈现显著分化。
一边是营收利润双增的稳健派跑出增长曲线，另一边部分企业面临主品牌承压、利润回调的阵痛调整期。多元化布局、渠道重构、第二增长曲线培育、海外市场破冰，已然成为这一轮财报季最鲜明的行业主线。
从营收梯队来看，珀莱雅以53.75亿元的营收规模稳居榜首，继续坐稳国货美妆上市企业营收第一的位置；上海家化、上美股份以37亿+营收紧随其后，构成行业第一梯队；毛戈平、巨子生物、贝泰妮、水羊股份处在25-33亿元营收区间，形成第二方阵；逸仙电商、丸美生物、林清轩同样跻身榜单。
盈利层面，各家企业利润增速拉开巨大差距，珀莱雅归母净利润同比大涨46.26%，林清轩营收利润同步高增；而部分企业受品牌调整、渠道策略主动变革等因素影响，净利润出现阶段性下滑，行业淘汰赛持续深化。
复盘头部企业半年报，“平台化、多品牌”不再是一句远期战略口号，而成为头部企业拉动增长的核心引擎。
以珀莱雅为例，上半年主品牌收入基本盘稳固，非主品牌营收增速大幅跑赢主品牌。Off&Relax、原色波塔、惊时等新锐品牌迎来爆发式增长。而入股花知晓并实现控股并表，则是珀莱雅彩妆版图一次关键性的战略落子。至此，彩棠、原色波塔、花知晓完成人群与价格带的阶梯式布局，少女、新锐、中高端三条赛道互补，前端品牌独立运营、后端共享研发供应链中台的模式，将释放长期协同红利。平台化布局，让珀莱雅正从“买品牌”走向“养品牌”的精细化运营阶段。
图源/原色波塔
上美股份同样在推进多梯队品牌建设。尽管核心主品牌韩束处于阶段性调整周期，但第二梯队品牌跑出亮眼增速，newpage一页、安敏优两大品牌大幅增长，婴童赛道成为集团重要增量板块。集团“六六战略”落地，搭建起六大业务板块，意图依靠多品类矩阵应对单一品牌波动带来的业绩风险，穿越行业周期。
贝泰妮则走出了一条主品牌守底盘、子品牌集体突围的路线。薇诺娜稳步深耕敏感肌护肤赛道，沿着用户进阶需求不断拓宽产品线；薇诺娜宝贝、瑷科缦、姬芮等子品牌多点开花，多品牌矩阵的增长势能正在逐步释放。
水羊股份通过“自有品牌+国际代理”双轮驱动；其中，自有品牌营收占比持续提升，面膜品类向高客单价水乳膏霜转型，产品结构持续优化；伊菲丹、RéVive等高端代理品牌，则扛起集团高端化大旗，依靠双业务结构对冲单一赛道风险。
渠道变革，依旧是上半年美妆行业绕不开的关键词。线上流量红利消退、直播带货成本高企，倒逼各家企业重新审视渠道结构，一场线上提质、线下突围的调整浪潮悄然展开。
高端彩妆品牌毛戈平迎来历史性转折点，上半年线上收入首次超过线下。对于长期依靠线下专柜体验塑造高端心智的品牌而言，线上渠道的突破打开了用户增长空间，但同时也带来新的课题：如何在线上规模化扩张的同时守住高端品牌调性、稳住客单价，将会是品牌下一阶段需要长期探索的命题。
丸美生物则主动按下线上业务结构调整的开关，主动收缩高成本达人直播业务，短期带来线上营收下滑，但线下渠道逆势增长。在企业管理层看来，线下门店可以成为对冲线上流量剧烈波动的压舱石，筑牢品牌用户信任根基，规避品牌白牌化风险。线下渠道，正在从过去的成本包袱，重新被定位为品牌价值建设的重要阵地。
林清轩的渠道增长曲线，则清晰展现出抖音渠道的强大势能。抖音已经跃升为其第一大线上渠道，线上整体增速远超线下，而线下门店同样保持双位数增长，线上引流、线下体验的双向共振模式成效凸显。上海家化也锚定“聚焦线上”的长期战略，选择出售丝芙兰股权，回笼资金集中投向线上美妆赛道，砍掉与主线战略不符的资产，实现资源聚焦。
透过利润数据不难发现，行业的增长底层逻辑正在发生切换，过去依靠流量投放拉动规模增长的模式逐步失效，企业开始向内求索，修炼经营内功。
上海家化交出一份含金量极高的半年成绩单，归母净利润创下2020年以来同期新高，扣非净利润创下近十年同期新高。美妆品类占比提升、生产智能化降本增效，带动毛利率稳步上行，利润增速跑赢营收，标志着企业经营效率迎来实质性改善。贝泰妮同样显现出效率驱动的增长特征，净利润增速大幅高于营收增速，告别粗放式规模扩张，转向高质量增长。
部分企业选择短期牺牲营收增速，换取长期健康发展。巨子生物上半年营收利润阶段性承压，背后是主动收缩高成本达播业务，降低流量依赖。短期阵痛的另一面，医美业务正迎来商业化收获期，多款重组胶原蛋白注射产品陆续获批上市落地，医美赛道有望成为继功效护肤之后的第二增长曲线，打开企业长期天花板。
而出海已经成为国货美妆新的增长突破口。贝泰妮加速海外版图布局，薇诺娜落地卡塔尔，成功敲开中东市场大门，国货功效护肤品牌开始在海外线下渠道落地生根；珀莱雅控股花知晓，也顺势收获其已经验证成熟的海外运营经验。国货出海，正在从试水探索走向战略深耕阶段。
2026年上半年的TOP10榜单，揭示了一个清晰的行业拐点——主品牌单打独斗的时代正在落幕，矩阵化、平台化、多品牌协同的能力，成为头部企业真正的护城河。
珀莱雅主品牌虽然同比下降7.19%，但靠原色波塔、花知晓、Off&Relax等子品牌的集体高增稳住了榜首；贝泰妮主品牌薇诺娜微增2.54%，但薇诺娜宝贝、瑷科缦、姬芮的子品牌矩阵让利润增速跑赢营收；上美股份韩束阶段性调整，但newpage一页、安敏优的高增让公司仍稳居第三。
从盈利质量看，五家TOP10企业遭遇双位数净利润下滑，“增收难增利”成为头部美妆企业普遍面临的问题。能够在主品牌换挡时，靠第二曲线、靠高端化、靠渠道重构对冲风险的企业，才能在这一轮行业洗牌中守住座次。
展望下半年，毛戈平有望迈过60亿元门槛，届时国货美妆上市企业中60亿级企业将扩容至四家；newpage一页、Off&Relax等潜力品牌，均有望在年内跨过10亿元体量。而随着巨子生物医美产品的商业化兑现阶段开启、珀莱雅对花知晓的并表效应延续、上海家化回笼资金聚焦核心品牌，2026年全年TOP10的最终座次，或许比上半年更具看点。
行业已经从“谁的主品牌更大”的竞争，转向“谁的矩阵更立体、谁的渠道更高效、谁的盈利质量更优”的系统竞争。这，才是2026年上半年这份TOP10榜单最值得行业记录的内核。
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