9月11日，国产GPU“四小龙”之一燧原科技正式登陆科创板。上市首日，公司股价高开超188%，截至发稿市值突破1800亿元。

这是国产GPU赛道最后一位完成IPO的主力选手。伴随燧原上市，其背后12轮投资方迎来了集体丰收——其中腾讯连续六轮追投，上海国资陪跑八年，账面回报已远超当年投入。

两个AMD老兵，在临港赌了八年

燧原科技的故事，始于2018年3月的上海临港新片区。

彼时，临港还是一片刚完成平整的滩涂，产业配套仍在图纸上。两个刚从硅谷回来的中年男人——赵立东和张亚林，在一间临时办公室里挂上了燧原科技的牌子。公司当时什么都没有：没有产品，没有客户，甚至没有一颗真正流过片的芯片。

两人的交情比创业早了十年。2008年，张亚林去AMD面试，坐在对面的考官正是赵立东。十年后，两人一起辞去AMD的工作，跑到临港，赌上后半生去造一颗中国自己的AI芯片。

赵立东是清华“EE85班”出身，本科毕业后赴美深造，在硅谷工作二十余年，最终落脚AMD，做到计算事业部高级总监，还牵头组建过AMD中国研发中心。张亚林毕业于复旦电子工程系，长期扎在AMD上海研发中心，做过微软Xbox One主芯片的量产项目。

放在中国芯片圈，这都是拿得出手的履历。

创业伊始，摆在两人面前有三条路：CPU、GPU、AI。CPU和GPU的产业格局已经板结几十年，客户和原厂关系盘根错节，新玩家很难插进去。赵立东想得很清楚：把宝押在AI芯片上，而且是AI芯片里最难啃的那块骨头——训练芯片。

当时大多数玩家都从门槛较低的推理芯片切入，高端训练芯片几乎是一片空白。18个月后，团队拿出了第一代云端AI训练芯片“邃思1.0”，同步发布配套加速卡“云燧T10”。

真正决定公司命运的，是架构路线的选择。燧原选了DSA（领域专用架构），自研全栈软件平台“驭算TopsRider”，从零开始建生态。赵立东的判断是：“亦步亦趋短时间受益，长期手脚将被束缚。”跟着CUDA走，相当于开上英伟达修好的国道，省力气，但方向盘攥在别人手里。燧原选择自己修一条专跑AI的高速公路。

腾讯六轮追投，上海国资熬了八年

燧原的融资阵容堪称豪华。成立至今，公司共完成12轮融资，投资方包括腾讯投资、红点中国、中金资本、真格基金、上海科创集团等头部机构。

出手最多的是腾讯。 2018年11月，燧原刚成立不到一年，腾讯就领投了Pre-A轮。此后几乎每一轮融资，腾讯都没有缺席。2023年D轮，腾讯干脆把之前3.5亿元的借款转成股权，再追加1亿元；到2024年12月的E轮，腾讯又投3亿元。这次IPO战略配售，腾讯旗下上海启善投资又认购了2.48亿元。

比腾讯更早押注的，是上海国资。 公司成立还不到一个月，上海科创投就参与了种子轮——2018年6月，跟另外两家机构一起，总共投了1550万元。从种子轮到E轮，上海科创投、上海产投这些本土国资机构一直没有缺席。

但账面这几年一直不好看：2023年到2025年，公司净亏损分别为16.65亿元、15.79亿元、11.64亿元，三年累计超过43亿元。上海国资没有因为阶段性亏损退出，而是选择了全生命周期陪伴。

据估算，按发行价折算，燧原全部国资持股对应的账面价值超过79亿元。当年那笔几百万元的种子轮出资，八年后滚到了数十亿元的账面回报。

四小龙会师，狂欢之后是硬仗

伴随燧原上市，国产GPU“四小龙”正式在资本市场会师。此前，摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技已登陆港交所。

热度之外，四家公司接下来面对的是同一道题：怎么把高投入的芯片研发，变成一门能持续赚钱的生意。行业普遍认为，一家国产GPU公司想从持续烧钱走向自我造血，得跨过年营收30亿到50亿元、毛利率超过50%这两道门槛。

率先撞线的信号已经出现。8月30日，沐曦股份披露半年报，2026年上半年归母净利润6.12亿元，成为“四小龙”里首家半年度盈利的公司。

从临港一间临时办公室里的图纸，到一家市值超1800亿的上市公司——清华校友赵立东和搭档张亚林，用八年时间完成了一场关于中国AI芯片的长线赌局。

文章来源：水木TsinghuaCent。