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诚然，行业和市场发生了太多的事情。对于不少企业而言，需要记录和回忆的太多，不止是一时高下得失，不只是一些感受和启发，还有一些思考。
希望过去的每一步、每一时、每一地、每一事、每一人、每一物，都能成为引起现在和未来的因子，并有所印证。
希望所有的所有可以越来越好。
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市场热点
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资本市场
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企业，人，大势
选文 | 池万股
在房地产业中，新城控股算是一类“低调”的房企。尽管新城控股多次位列百强榜前十，但为公众了解的新城控股高管，其老董事长王振华更为知名。
在房地产企业榜单中，新城控股的名次似乎很稳定，多次排榜位列“第八名”。这个每次给外界多多少少的猜疑和神奇。
然而，作为名次“稳定老八”的新城控股，也不是一帆风顺。其他的风言风语不多说，一则新城控股的300亿工程款引发关注。
在9月1日的沟通会上，新城控股管理层给出了一个并不算乐观的答案：超过300亿元的工程应付款。
有媒体报道了工程款数字，323亿。有的报道数字后面还有小数点，新小数点后面还有数字。
新城控股怎么了？也面临资金垫付压力了？
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新城控股的工程款
众所周知，新城控股可是多年房地产企业百强榜的乘客，名次和位置不错，不仅是“前十”，而且每次也是相当“稳定”：第八名。
大家不妨翻看一下过去多年来的房地产企业百强榜单，新城控股基本上都是位列各大机构的榜单的“第八名”。
每次很稳定，很稳定。
只是到了这几年，新城控股的“名次”退至前二十强，但名次依然很好。
新城控股的每次：第八名。数字也很吉祥。
然而就是这样的一家房企，怎么走到了超过300亿工程款没有应付呢？
9月11日，新城控股发布最新经营简报。8月，公司实现合同销售金额约8.89亿元，同比大幅下降43.59%；1—8月累计实现合同销售金额约81.07亿元，同比下降40.24%。
销售端的不力现状，难免不会为新城控股带来资金链的巨大压力。
新城控股此前披露的2026年半年报，上半年，新城控股实现营业收入176.44亿元，同比下降20.16%。
在近期召开的投资人沟通会上，公司管理层释放了开发业务大幅缩表的明确信号：全年销售目标仅为120亿元，且超300亿元的工程应付款目前没有明确的现金偿付计划。
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曾经以“住宅+商业”双轮驱动经营市场的新城控股，怎么也面临资金应付的境地呢？
在9月1日的沟通会上，新城控股管理层给出300亿元的工程款应付答案，也让市场和供应商没有看到现金应付带来的希望。
据介绍，超过300亿元的工程应付款，没有明确的现金偿付计划，将依靠资产抵债、延长账期乃至项目层面的破产等方式化解。
02
300亿元工程款如何付？
对于投资人和债权人而言，关心的除了新城控股的榜单排名和市场销售，更关心的问题是：巨额债务怎么还？
新城控股董事长王晓松在沟通会上坦言，公司需积极把握市场机遇，在集团层面加快推进公募REITs落地，优化资产组合及资本结构。
据介绍，上半年，新城控股如期偿还境内外公开市场债券36.43亿元。这也为新城控股的危机扫去了一些麻烦。
同时，融资端也有突破，公司2月发行3.55亿美元优先担保票据，完成全国首单消费类机构间REITs扩募，规模达21.46亿元，7月又成功发行7.5亿元中期票据。
如此看来，新城控股一方面积极偿还债券，避免更大失信的可能；一方面积极寻求融资入到，为公司输血。
但，新城控股的现金流的状况依然紧绷。
上半年，公司实现回款金额75.30亿元，回款率虽高达118.45%，但绝对规模与176.44亿元的营业收入相比明显偏低。截至报告期末，其在手现金余额为75.84亿元。
很显然，如此的现金余额，在超300亿元应付款和持续性的保交付支出面前，账面现金难言宽裕。
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2019年，新城控股一年销售额曾超过2700亿元。
到了2026年，新城控股全年住宅销售目标只定在120亿元，前八个月完成81.07亿元。
销售市场的大幅萎缩，显然也是一个主要影响。
只是，323亿元建筑工程类应付款，总包、分包、材料商、劳务队都在等着这笔钱结账。
新城控股怎么付？董事长王晓松有什么对策？
有信息显示，新城控股用商铺来偿还工程款。
新城控股董事长王晓松在沟通会上把工程应付款拆成了三类：已取得发票、原则上必须支付的；项目已竣工但尚未结算、部分已挂账多年的；在建项目按进度预估的。
信息显示，王晓松明确表态：供应商应付款不计息，从公司角度看，付款期限越长越有利。
按照这样的对策，新城控股的化解路径包括：资产抵债、延长账期、项目层面的破产。
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03
300亿工程款的周期和成本
看来，新城控股给出了工程款的应付办法。那么这办法可行性多大呢？
先看资产抵债，可行的是拿房子、商铺来抵工程款。
对新城来说，相当于用存货去冲应付；对施工方来说，拿到的是房产而不是现金，即便拿到房子，在房子真正变现前，钱还是没有到手。
一个前提是，当下房地产市场现状，住宅即便是商业房子，市场行情如何，能否在理想的价格销售出去，也是一个问题。
如果是现房，如果是符合销售条件的房子，新城控股能卖出去更好；如果新城控股卖不出去抵给合作商，变现也是一个问题。
再看延长账期。即便是有利息，但应付日期不确定，拿到的前钱才是钱。如果工程款不计息，也是一个问题。这对于合作商而言，等于占用现金流，也影响合作商的资金运营，甚至影响合作商的业务正常和企鹅正常运转，甚至影响合作商的单位的员工工资发放。
当然，以上还是利好的考量。一旦项目公司破产，合作商的项目款的风险更大。
对于合作者的供应商，如果项目还没有完全竣工交付，也可影响供应商的材料供给，今进而影响工程进度。
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事实上，这些还款支付的措施，都不是直接支付款项，而是一种应对之法。
也就是说，这些应付措施，都不是直接接给现钱。
当然，也不是没有区别，毕竟还有应付的策略，看似只是一种时间变相和可能，但也比没有的强。
看来，新城控股和王晓松也是在尽力而为。
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对于新城控股而言，其项目也是相对明朗。
有信息显示，截至6月底，全国在营吾悦广场181座，出租率98.35%。
无论如何，323亿元工程应付款以及处理方式，考虑着新城控股和王晓松，也考虑着产业链上那些施工企业、材料商和劳务队。
时间和资金，都是有成本的。
还有，市场、品牌和信誉，也是有成本的，甚至比资金的成本都大，都重要。
只是工程款应付的时间和周期，可以暂缓，但不能拉的老长，不能是一个无限期。
更不能，成为一种变相和变着法的“拖”。
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