文｜言生编辑｜萧晓
来源/燕梳师院
百年仁和，是中国民族保险业的起点；而复业之后的招商仁和人寿，却长期行走在压力与波折之中。
受负债结构与市场利率下降影响，公司先后遭遇偿付能力承压、高管人事动荡，总经理岗位长期空悬，多重变量下，令这家央企背景寿险公司的发展之路显得并不轻松。
值此之际，招商仁和迎来策略转折点。在新准则实施、市场持续低利率、资本补充压力下，它不再采取过去单纯防御式的固收锁利模式，似乎走出了一条“固收守正，硬科技出奇”的投资新路线。
这既是资产端的“再定位”，更是一场自我修复。
守正：固收打底，把久期一寸寸拉长
投资的“守正”，落在资产负债匹配上。
招商仁和的打法十分明确，就是以固收打底、拉长债券久期。在2024年的利率下行通道中，公司逆市加大了对长久期利率债的投资力度，锁定了比较高的票息，使负债端和资产端的久期错配一寸寸抹平。
2025年，这套配置交出了答卷。全年财务投资收益率5.22%，综合投资收益率2.79%，权益端不求博取高收益，而是“提质”，即高股息、长股投，赚的是确定性分红与穿越周期的钱。
公司反复强调，不是追求高收益，而是以资产负债匹配为第一原则，在稳健底线之上增厚收益。久期要够长，波动要够小，收益要能覆盖成本。
出奇：硬科技LP化，把长钱投进硬科技
真正让市场侧目的，是招商仁和把手伸向了硬科技股权。
日前，上证报记者获悉，公司作为有限合伙人（LP）参投青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙）（以最终工商注册名称为准），基金总认缴规模不超过60亿元，重点投向人工智能、半导体领域的优质未上市企业。
把视角拉长看，这场布局更显“野心”。与新华保险、中国人寿动辄千亿、万亿的体量相比，招商仁和只是一家刚破千亿的中型险企，可它在投资上的动作与进取心，却一点也不小。
务实，是它给出的解题思路。
硬科技股权投资对投研能力、产业资源、投后管理经验要求极高，中小险企短期内很难自建完整的能力体系。
招商仁和没有贸然自建资金管理团队，而是选择以LP身份“搭便车”，参投由国寿股权投资有限公司管理的基金，借助专业管理人获取硬科技领域的投资经验与收益，同时省去自建团队的高昂成本。
招商仁和人寿称，此次投资正是发挥保险资金长期优势，引导社会资本向AI、半导体等关键领域集聚，通过市场化、专业化方式赋能国内科技创新企业。
往深一层看，招商局集团近几年来在科技创新领域的投入很大，招商仁和作为其寿险平台之一，依靠着集团的产业资源以及投资经验，在硬科技领域里可能形成独特的竞争优势。这也正是它握着的、别家难有的一张牌。
招商仁和已经建立了专项投后管理机制来对基金的运作情况进行持续性的监督，并且会妥善地处理可能出现的风险问题。
这直接说明，它绝不想做“躺平”的财务投资者，而是要通过参与投后管理，不断积累硬科技股权投资的经验，储备相关的产业知识，并为自身未来在该领域的发展提前铺路。
长钱之外，它更想借这次“搭便车”，真正学会自己开车。
但冷静下来要知道，产业资源是优势，但是无法抵消掉整个系统的宏观性风险。硬科技股权波动大、退出周期长，如果赛道景气下行，“出奇”的部分就会反过来吃掉“守正”的成果。长钱能等，但要有足够厚的资本和安全垫来等。
03 26亿落槌
9月30日，招商仁和人寿发布公告称，公司于9月15日召开临时股东会，审议通过增资扩股方案：增发18.57亿股，募资26.56亿元，全部由招商金控认购，无新增股东。
图源：公司公告
增资完成后，注册资本从65.99亿元增至84.57亿元，招商金控持股从33.33%升至47.97%，逼近半数；中国移动、中国航信等其余7家股东相应摊薄。
这是时隔六年的再度补血。
上一轮要追溯到2020年3月，彼时注册资本由50亿元增至65.99亿元。增资背后，是同一道考题。截至2025年末，公司核心偿付能力充足率96.18%，已逼近监管100%的“及格线”；截至2026年第二季度末，虽回升至113.47%，但新准则实施叠加利率下行，资本消耗仍在持续。
增资公告说得很直白，即满足偿付能力监管要求、增强抗风险能力、保障“十五五”规划落地。
补资本，是这个行业2026年的集体动作，据不完全统计，年内约20家险企排队补血。但是对于招商仁和来说，这似乎是为了上面的一盘棋做准备。资金到位之后，才会有勇气拉长久期、增加权益仓位、布局硬科技。
投资能跑，业务端还在补功课
投资在跑，却掩盖不了业务端在补课。
2025年成绩单确实漂亮，实现营业收入192.78亿元，同比增长17.56%；新单保费60.4亿元，大增68.6%。
进入2026年上半年，业绩呈现出鲜明的分化特征。公司实现净利润6.27亿元，盈利延续高增态势；总资产增至1132.9亿元，较年初增长2.32%。
图源：2026年第二季度偿付能力报告
但保费端承压，上半年保险业务收入99.51亿元，同比小幅下滑3.5%。规模回落背后是主动转型，公司持续发力分红险，压降趸交传统寿险，新单期缴业务逆势大增76.42%，期缴占比显著抬升，业务价值持续修复。
渠道结构上，银保依旧是基本盘，业务占比维持在85% 以上，渠道多元化仍是待解课题。
总经理空悬，谁将坐那把椅子？
最耐人寻味的，是治理层的节奏。
2025年9月，招商仁和董事会大幅调整，当时的总经理黄志伟是唯一留任的执行董事，并且被提拔为董事长，打破了之前两任董事长均由招商局集团董事长担任的惯例。2025年11月黄志伟接任董事长之后，总经理的位置就一直没有确定下来，由其暂时代理。
年中的人事进出更添一层悬念。
6月底，费华锋担任总精算师已经超过五年的时间，离职了；此前3月，招商局的原首席经济学家、副总经理胡斌空降担任党委副书记；9月，深圳金融监督管理局批复王智担任总精算师。目前该千亿险企高管团队有11人之多，但最核心的“总经理”席位，仍无人落座。
空悬未必是坏事。在增资、转型、换帅的关口，节奏慢一点，或许是想把治理的每一步踩实。但市场也在等，毕竟，谁坐上那把椅子，将决定这条“长钱新路径”能走多远。
总而言之，招商仁和走“长钱新路径”，方向是对的。但路径的成色，从来不靠一次增资或一笔股权定论，而要经得起低利率的煎熬、硬科技的风浪，以及那个仍悬而未决的总经理人选。
长钱已经上路，能不能跑出穿越周期的姿态，我们且看且评。
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