九阳股份欲练“神功”！
作者 | 方璐
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
一边是资产层面的接连出清，一边是主业盈利的持续承压——10月23日，主营豆浆机、电磁炉、电饭煲、空气炸锅和料理机等厨房小家电产品的九阳股份（002242.SZ），同步抛出股权转让、土地收储、三季报三份公告。
资深产业经济观察家梁振鹏认为，九阳股份当下的盈利承压，是小家电行业周期、业务结构、竞争格局、成本费用多重因素共振的结果。
这家曾开创豆浆机品类、如今被市场冠以“豆浆机大王”的老牌小家电企业，如今正站在一个微妙的节点上。从账面上看，公司拟作价6000万元转让所持杭州泰美置业30%股权，交易完成后不再持股；子公司位于杭州经济技术开发区的地块及地上建筑物被钱塘区政府收储，补偿及奖励合计约2.7亿元。
但与资产端的动作相比，2026三季报的成绩单显然逊色不少。今年前三季度，公司实现营业收入50.52 亿元，同比下降9.55%，归母净利润7198.95万元，同比下降41.75%；其中第三季度归母净利润仅21.63万元，同比减少74.69%，单季盈利规模明显收缩。资产调整的短期利好与经营层面的长期考验，走在发展十字路口的九阳股份，能否打开新局面？
截至10月23日收盘，九阳股份报收于21.53元/股，跌幅0.83%，总市值164.28亿元。
01
两项资产相继出清
10月23日，九阳股份连发9条新公告。其中两条分别是关于转让杭州泰美置业有限公司（简称“泰美置业”）股权的公告、关于政府收储子公司部分土地的公告。
首先，看此次转让泰美置业，简单来说，属短期财务层面安排，交易对价6000万元，其中5700万元通过债权债务抵偿方式结算，仅300万元以现金支付，交易预计可实现的投资收益约1374万元，将计入当期损益。标的公司系九阳参股企业，并不属于公司主营范畴，本次交易完成后，九阳不再持有其任何股权，属于典型的收缩非主业资产。
对于这笔股权交易，据梁振鹏分析，九阳股份第三季度营收净利润双双下跌，本次出让参股地产股权带来的约1374万元投资收益计入当期利润，可以大幅对冲第三季度仅21.63万元的低基数利润，显著改善当期净利润表现。不过收益兑现存在时间差，公告发布于10月23日，相关作价流程尚未落地，改善效果将体现在第四季度。在产品竞争力下滑、业绩持续走弱的背景下，出让参股股权成为公司增厚当期利润、补充现金流的手段。同时梁振鹏亦指出，本次交易现金占比极低，公司仅能拿到300万元现金，无法依靠这笔交易实现大额现金流入，这种结算模式还存在履约风险、现金兑付风险以及会计处理合规层面的隐患。
图源：罐头图库
盘古智库高级研究员江瀚认为，该交易核心特点是5700万元对价用过往未付购房款直接抵销，几乎无实际资金划转，仅300万元小额现金到账。交易对手自然人法定代表人为失信被执行人，虽公司称风险仅涉及个人，但仍可能间接影响尾款兑付。其本质是清仓式退出，标的后续无持续收益贡献。
其次，再看土地收储，这其实是一笔远期收益。因杭州市钱塘区开发建设需要，白杨街道办事处收储杭州九阳小家电位于杭州经济技术开发区的土地及地上建筑物，搬迁补偿及奖励合计26988.76万元。按照公告约定，标的物需要在2028年7月31日前完成腾空移交，对应的处置收益预计将计入2028年度，金额约2.56亿元。这笔近2.7亿元的补偿款短期无法转化为利润，更多是提前锁定了一笔未来的现金流。江瀚认为，不能把2028年的远期收益当成主业改善信号，这类资产处置收益会被直接剔出扣非利润，不会改变当前主业估值中枢；市场更应该重点跟踪首笔补偿款到账后的资金用途，这才是对股价具备实际催化效果的变量，另外地块土壤修复验收存在不确定性，最终实际到手收益有可能低于预期。
两项资产安排，一笔收益有望在四季度落地，一笔收益远期兑现，能否循序渐进优化公司财务结构，既要看短期收益能否顺利结转、形成有效现金，也要看远期补偿能否如期兑现、资金如何反哺主业，仍有待时间检验。
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02
主业经营面临压力
如果说资产端的动作是公司主动的财务调整，2026三季报呈现的业绩趋势，则反映出主业正在持续承压。
九阳股份2026三季报显示，单看三季度，营收约15.63亿元，同比下降2.21%；归母净利润仅21.63万元，同比下滑74.69%。另外看前三季度，营收、净利润双双同比下滑，营收50.52亿元、归母净利润7199万元，分别下降9.55%、41.75%。
拉长周期观察，营收下滑并不是短期波动。财务数据显示，九阳股份营收已连续多年收缩：2023年 96.13亿元、2024年88.49亿元、2025年82.1亿元，同比分别下降5.54%、7.94%、7.23%，2026年前三季度延续下行态势。归母净利润波动幅度更大，2024年同比下滑68.55%至1.22亿元，2025年进一步降至1.18亿元，其中2025年第四季度亏损约593.99万元，2026年前三季度再降超四成。
分品类来看，压力集中在基本盘。2026年上半年，占公司营收约34%的食品加工机系列（以豆浆机为主）收入11.91亿元，同比下降18.57%；占比约37%的营养煲系列（电饭煲、压力煲等）收入12.83亿元，同比下降18.84%。两大核心品类合计贡献近七成营收，收入同步接近两成下滑。西式电器、炊具板块虽然实现增长，但整体营收占比不足三成，很难对冲核心品类的下滑。渠道与海外市场同样表现偏弱，2024年九阳线下渠道收入同比减少19.05%，境外收入同比减少27.97%。
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对于主业利润承压的成因，梁振鹏将其归结为行业周期、业务结构、竞争格局、成本费用多重因素共振。从行业层面，2026年上半年国内厨房小家电零售额、零售量同步走弱，消费需求疲软，消费者换新意愿下降，直接拖累九阳股份核心品类销售规模持续萎缩。作为收入支柱的食品加工机、营养煲两大品类连续下滑，直接拖累整体收入基本盘。竞争层面，九阳股份夹在两类玩家中间，美的、苏泊尔依托全品类规模优势抢占中高端市场份额；小米、小熊以及大量白牌产品在低端市场发起价格战，倒逼九阳股份跟进促销，持续侵蚀毛利率。与此同时，公司高端化转型不及预期，太空科技等市场关注度较高的概念，还没有转化成足够体量的高毛利产品，难以对冲价格战带来的利润损失。
根据奥维云网全渠道推总数据，2026年上半年厨房小家电全渠道零售额为302.6亿元，同比下降4.8%；零售量为11649万台，同比下降14.6%；市场均价为260元，同比提升11.5%。零售量降幅明显高于零售额降幅，行业呈现较为明显的“量缩价升”特征，市场发展逻辑由规模驱动向价值驱动转变。
据江瀚分析，国内厨房小家电进入存量阶段，可选消费需求释放放缓，直接带动营收收缩。渠道投入产出比下滑，公司被迫缩减销售、研发开支，反向影响新品迭代与终端动销。再者，高毛利套系家电红利被头部综合品牌抢占，九阳股份产品结构升级进度偏慢，扣非利润降幅远超营收。
03
教师创业开创豆浆机赛道
九阳股份创始人是王旭宁，生于1969年，现年57岁。据九阳股份2025年报披露，他是中欧国际工商学院工商管理硕士，报告期间未在公司担任职务。过去10年曾控股的境内外上市公司情况显示，王旭宁间接控制的JS环球生活(1691.HK)于2019年12月18日在港挂牌上市。王旭宁通过JS环球生活合计控制九阳股份67.43%股份，为公司的实际控制人。
九阳股份前身为山东九阳小家电有限公司，原系由自然人王旭宁、朱泽春、许发刚和黄淑玲共同投资设立的有限责任公司，2007年8月经中华人民共和国商务部批准，山东九阳小家电有限公司以2007年6月30日为基准日，采用整体变更方式设立九阳股份，于2007年9月19日在山东省工商行政管理局登记注册，总部位于山东省济南市。
2008年，九阳股份在深交所上市，成为较早登陆资本市场的小家电企业之一。上市之后，公司持续拓展产品边界，陆续推出破壁机、电饭煲、空气炸锅等品类，沉淀电机驱动、智能温控、营养萃取等底层技术，成长为国民认知度较高的小家电品牌。
九阳股份在2025年报中指出，公司“主要产品均位列行业前三”。尽管九阳股份产品在市场端仍有一席之地，针对该公司成熟品类还有没有挖掘空间的疑问，江瀚认为，其成熟品类远没有到增长天花板，用户需求已经从“能用”转向“健康好用”，0涂层、低负担的升级方向，能够支撑一轮替换需求；家电以旧换新政策红利持续释放，老旧产品更新需求会逐步打开；把传统单品放进全屋家居套系场景，依靠场景联动，同样可以拉动销量。
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九阳股份表示，伴随市场潜力不断释放，越来越多的竞争者进入该领域，行业竞争持续加剧，也带来了产品品质参差不齐、市场面临“快速饱和式”供应、非理性价格竞争常态化等行业性风险，不仅影响消费者体验，也导致企业整体盈利空间受到挤压。其坦言，尽管公司在国内厨房小家电领域处于领先地位，但同样面临这些“挑战与压力”。
据梁振鹏分析，九阳股份这类深耕多年的成熟小家电品类，仍然存在清晰的产品迭代放量空间，只是增长逻辑发生了变化，已经从早年普及式放量，转向存量替换叠加价值重构的精细化模式。一方面九阳股份可以复用底层技术做高端化迭代，依托沉淀的太空厨房同源技术升级传统优势产品；另一方面，企业可以做场景和人群细分，面向年轻独居群体、银发消费群体、下沉市场，打造针对性产品，打开增量空间。
对于长期突围方向，在江瀚看来，九阳股份可以顺着现有技术积累，把太空同源的温控、净水技术民用化，倾斜到高端产品线，拉高整体毛利率跳出低价内卷；抓住以旧换新窗口，资源向线下下沉市场和内容电商倾斜，补上渠道调整留下的动销缺口；在AI清洁个护等新赛道小步迭代打磨产品，逐步跑出第二增长曲线。
依靠单品起家的九阳股份，在行业竞争加剧、传统品类增速放缓的环境中，能不能再造爆款，既取决于成熟品类价值挖掘的落地效果，也取决于高端化、渠道变革、新赛道布局的推进节奏。这家走过三十余年发展历程的老牌家电企业，能否挖掘出新的增长空间，有待时间验证。
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