来源：市场资讯
（来源：猫哥观世界 猫哥读研报）
7月25日，高盛发布最新研报认为，中国存储产业已经进入新一轮扩产周期，本土DRAM厂商未来几年将持续扩建产能，而AI带来的存储需求仍然远远超过供给，未来不仅存储价格仍有上涨空间，整个半导体设备产业链也将迎来长期受益机会。
因此，高盛继续坚定看好中国半导体生产设备板块，并维持对北方华创、中微公司、ACM Research、珂玛科技等公司的买入评级。
为什么高盛如此乐观？这次高盛专门邀请了中国存储产业专家进行了电话会议，重点讨论了三个问题：中国DRAM到底还能扩产多少、国产存储技术进步到什么程度，以及AI时代存储价格还能涨多久？
一、中国DRAM进入扩产时代，2030年产能有望翻倍
高盛首先关注的是大家最关心的问题，那就是中国存储厂到底还会不会继续扩产，专家给出的答案非常明确，不仅会，而且未来几年扩产速度会非常快。
根据专家判断，到2030年，中国头部DRAM企业的年产能相比目前有望增长一倍以上，也就是说，未来四五年，中国DRAM仍然处于持续扩张阶段。
之所以能够如此乐观，是因为多个生产基地已经进入建设节奏，目前业内比较重要的扩产项目分别位于合肥、上海和北京，专家预计这几个项目将在2028年前陆续全面投产。除此之外，还有一座更大的新工厂将在2028年以后开始贡献新增产能
这意味着即使到了2028年以后，中国DRAM供给仍然会继续增加，而不是停止扩产，对于整个产业链来说，也意味着未来几年资本开支仍将保持高位。
二、最大的受益者，不一定是存储厂，而是半导体设备公司
高盛真正看好的其实并不仅仅是DRAM厂商，而是整个半导体生产设备行业，因为每建设一座晶圆厂，都意味着需要采购大量设备，包括刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备、检测设备以及离子注入设备，几乎整个生产流程都离不开半导体设备。
更重要的是，这一次国产设备的参与度正在不断提高。专家表示，目前国内新建DRAM工厂已经开始大量采用国产设备，虽然最高端的EUV光刻机仍然依赖海外供应，但除了光刻之外，大部分工艺设备，本土厂商已经能够进入供应链，甚至有部分新工厂，大多数设备都采用国产设备。
这意味着未来晶圆厂每扩建一条产线，国产设备公司的订单都会同步增加，这也是高盛持续看好北方华创、中微公司等公司的核心逻辑。过去几年，中国半导体设备国产替代已经正式启动，而未来几年，这一趋势还有望进一步加速。
三、国产DRAM技术正在快速追赶，但与国际龙头仍有差距
除了扩产，高盛也非常关注国产DRAM技术的发展速度。专家认为，国产DRAM产品正在持续升级，而且进步速度明显快于去年，随着制造工艺不断提升，产品性能已经越来越成熟。
当然，目前与三星、SK海力士、美光等国际龙头相比，国产DRAM仍然存在一定差距，例如产品速度仍然偏慢，高端产品竞争力仍需继续提升，不过业内普遍认为这种差距正在不断缩小。
专家透露，目前国内龙头企业已经把HBM3和HBM3E作为2026年的重点研发目标，这意味着中国企业已经开始向AI最核心的存储产品发起挑战。
大家都知道，现在AI服务器最缺的就是HBM，无论是英伟达GPU还是未来各种AI芯片，都需要大量HBM作为高速缓存，因此谁能够实现HBM量产，谁就有机会真正进入全球AI供应链。
四、没有EUV怎么办？国产厂商正在寻找新的技术路线
不过，高端存储的发展也面临一个现实问题，那就是EUV光刻机。
由于目前无法获得EUV设备，国内DRAM企业只能寻找新的制造方案。专家认为，目前主要有两条路线，一条是继续使用DUV深紫外光刻，并通过多重曝光等工艺不断提高制程水平，虽然成本更高、工艺更加复杂，但依然能够实现产品升级；另一条则是发展新的技术架构，例如3D DRAM。
专家认为，未来3D DRAM可能成为国内厂商绕开传统技术限制的重要方向，如果研发顺利，最快2027年就有望看到新的产品进展。换句话说，中国厂商并没有停留在等待EUV，而是在积极探索新的技术路径。
五、AI需求仍然旺盛，存储价格上涨趋势没有改变
除了供给，高盛同样关注价格。
很多投资者都担心，经历了上半年的上涨之后，存储价格是不是已经见顶，专家给出的答案是否定的。
他们预计，2026年下半年DRAM价格仍会继续上涨，只不过涨幅可能没有上半年那么快，主要原因来自手机市场，目前手机品牌厂商对于成本上涨越来越敏感，因此存储厂继续提价的难度有所增加。
但是，这并不意味着行业景气结束，因为真正决定未来价格的已经不再是手机，而是AI。
专家认为，无论中国还是海外市场，AI需求仍然十分强劲，AI服务器持续扩建、数据中心不断增加，都会持续消耗大量DRAM和HBM，因此他们预计，2027年全球存储价格仍将保持上涨趋势。
六、HBM依旧供不应求，传统DRAM供应不会突然增加
还有一个容易被市场忽略的问题，很多人认为，如果HBM价格太高，存储厂会不会重新增加普通DRAM供应？
专家认为，短期不会。
原因很简单，HBM利润远高于传统DRAM，在AI需求依然旺盛的背景下，三星、SK海力士、美光等全球龙头没有动力把HBM产能重新切回普通DRAM，因此传统DRAM新增供给仍然有限，供需关系依然偏紧。
另外，专家还提到一个重要变化，那就是未来存储厂和客户之间将越来越多采用长期供货协议，而长期合同最大的作用就是稳定价格，因此过去那种价格剧烈波动的情况未来可能会有所减少，对于整个行业来说，也意味着盈利能力有望变得更加稳定。
完整研报原文及更多干货已整理在知识星球
