奇点将至，生长激素龙头“变法”：三驾马车暗藏翻盘棋局|中国医药|生长激素|知名企业|药业|金赛|领域创新药物

4月21日，长春高新发布了2025年年报，过去一年，公司营收依旧保持百亿规模，达到120.83亿元，而生长激素所在业务基因工程/生物类药品营收占比下滑了12.50%。

但生长激素业务根基并未动摇。该品类虽经历了集采冲击、竞争格局变化等因素干扰，2025年金赛药业营收依旧实现收入98.19亿元，占长春高新总营收81.3%。只是结构已和此前大不相同：除了生长激素的核心品种“金赛增”的贡献，去年，金赛药业的营收中创新药的比重明显增加：3款创新产品获批上市，去年1月，还拿下了国内唯一恶病质治疗药物独家权益，全年销售额迅速破亿元，为创新转型注入强劲动能。

真正的龙头绝不会满足于在历史功劳簿上“躺平”，长春高新这几年大力投入研发，自2022年起公司的研发投入就超过总营收的10%。去年，这一比例拔高到24.30%，同比增长9.16%，投入高达29.36亿元，创下历史之最。投入之下必有产出，去年长春高新拿到21项临床试验批件，超过去三年总和，包括超长效月制剂的生长激素受体激动剂样药物GenSci134、销售峰值潜力超20亿美元的更年期潮热药物GenSci074等都在去年有临床进展。公司积极强化多个有特色的药物研发技术平台（长效多抗、长效缓释、肝外siRNA递送），为打造显著差异化药物分子打下坚实基础。

当创新沉淀为核心能力，“出海”便是水到渠成。去年12月，金赛药业还完成了首个对外授权，其与Yarrow Bioscience就人源化促甲状腺激素受体拮抗型单克隆抗体GenSci098，达成了大中华区以外的独家许可协议，潜在交易额高达13.65亿美元。

2025年对长春高新而言与其说是转型“阵痛期”，不如说是主动求变、触底起跳的“奇点之年”。

长春高新

不断突破成功惯性下的增长“瓶颈”

生长激素曾是中国医药市场现象级单品，也是长春高新过去二十年的增长基石。但就在去年，这块业务有松绑的迹象：生长激素所在业务板块基因工程/生物类药品，去年营收104.16亿元，同比下降了12.5%。

今年金赛药业生长激素的竞争首要目标是“提速换档”。去年9月，长效生长激素“金赛增”主动降价通过国谈，成为行业标志性事件。短效生长激素粉剂和水剂上市都超过20年，虽说是一个时代的骄傲，但毕竟市场开拓已经非常充分，进入成熟期。自2021年起始5年以来，我国已经发起了对短效生长激素多轮的集采号召，竞争者越来越多。

长效生长激素如今也不是金赛一家“独大”，进入医保正体现了金赛药业审时度势的应变能力。近乎腰斩的价格降幅，的确为金赛药业带来不小的短期业绩压力。

金赛药业是经过深思熟虑的：降价换量，或许能为公司业绩重新找到增长拐点。

据观研报告数据，2015年-2020年“金赛增”的市占率一直在0.9%上下徘徊，市场主力还是价格稍低的短效品种。医保扭转了长效生长激素的销售逻辑，从“消费升级”转变为“普惠选择”，市场会快速转向。据弗若斯特沙利文，到2030年，长效生长激素市场规模预计将达到211亿元，约占中国人生长激素市场规模总值的73.8%。

医药行业因经济水平提升和技术演进带来的产品技术升级案例不胜枚举。上世纪末几款三代胰岛素就已经成功上市，但世纪到2007年前后，发达经济体如美国才开始大范围使用三代胰岛素。这一方面是竞争带来的价格下降，另一方面是供给带来的选择面增多。如今的长效生长激素，正处在这样的转换档口。

金赛药业是目前唯一一家在医保内同时拥有长、短效生长激素产品组合的药企，拥有渠道优势，能协同互补放量。“金赛增”进入医保不到1个月，就已经准入328家医院，包括多家三甲医院，大大节省推广资源，与此同时，据2026年第一季报数据，长春高新销售费用和管理费用都显著降低，医保增量超预期。竞争格局和消费需求变化的基础上，金赛药业主动进医保降价“以退为进”，让“金赛增”成为了全球原研，最优质，最优价，最广覆盖，最多适应症，最长使用历史的长效生长激素，牢牢守住品牌护城河，证明了真正的龙头企业在产品周期中的适应力与主导力。

借助生长激素建立起的医院渠道，金赛其他创新产品也在快速导入医院，很有想象空间。

创新药占比近70%

多个细分赛道稳步推进商业化

在创新药领域，金赛研发投入已连续13年保持正增长，成功拓展至痛风、肿瘤支持治疗、辅助生殖、过敏等多个重要赛道。

四款核心产品表现突出：金蓓欣（伏欣奇拜单抗）——国内首个抗IL-1β单抗，用于痛风性关节炎急性发作，2025年下半年获批上市；全球唯一“一针管半年”长效抗炎药，复发风险降低近90%。中国痛风患者超1466万，据Frost & Sullivan测算，2030年市场规模将达108亿元。该靶点尚无国产药物，公司已组建两百人销售团队快速覆盖终端，业绩会透露该产品今年一季度环比增长超60%，放量显著，预计全年有望成为年销售额超10亿元的重磅品种。

美适亚——肿瘤支持治疗领域国内独家纳米晶体技术升级产品，不仅能提高患者生存质量，同时数据显示能延长患者生命期（OS），纳入2025年国家医保目录后供不应求。金赛佳——辅助生殖领域实现“长效替代每日注射”。安脱达——脱敏治疗为超2.5亿过敏人群提供对因治疗方案，与丹麦ALK-Abello公司战略合作引进，商业化稳步推进。

金赛药业的创新药布局，核心不在于“盲目做多”，也非与同类创新药企盲目内卷治疗赛道，而是依托现有妇儿渠道优势与多元产品组合，分散风险、提升业务韧性，更好地实现全周期的生活质量管理。简言之：让孩子拥有正常身高，让女性从容度过人生每一阶段，让患者远离疼痛与不适，让每个人都能拥有健康、体面、有尊严的日常。

2026年，医药行业正处于深刻变革关键期。集采深化，仿制药加速出清；而政策明确“创新不集采”，为真创新构筑“防火墙”。在“腾笼换鸟”格局下，创新已成为药企唯一核心竞争力。

金赛药业一季度的优异表现，踩准了时代节拍。以金蓓欣、美适亚、长效促卵金赛佳、金扶宁、黄体酮Ⅱ金赛欣等为代表的细分赛道持续破局，叠加生长激素金赛增的创新优势，创新药收入占比实现跨越式提升。2026年第一季度，创新药收入占总收入近70%。据第三方机构统计，2024年国内头部药企创新药收入占比普遍在50%～70%区间，金赛药业创新药占比触及行业上限水平。这一数据标志着企业向“平台型创新药企”转型的突破，创新药已成为驱动业绩增长的核心引擎，企业有望进入“创新—营收—再研发”的良性循环。

从依赖单一产品到拥有多款创新药矩阵，金赛的蜕变是中国医药产业升级的缩影。近70%的创新药收入占比，不仅彰显了金赛药业全面向创新转型的决心与魄力，更释放出一个强烈信号：中国创新药的黄金时代已经到来。以金赛为代表的头部创新药企，正引领中国医药从“制造”走向“创造”，在全球医药版图中占据越来越重要的位置。

打通研发底层逻辑

多管线协同发展

持续高强度的研发投入，是“多元化+全生命周期管理”体系运转的大前提，通过以“自研+BD”双擎模式为研发主脉络，定位于竞争格局尚未固化、临床需求未被充分满足的细分蓝海市场。2025年，公司研发投入同比增长9.16%，达到29.36亿元。自2021年以来，长春高新累计研发投入已超过107亿元。其中，近三年，长春高新每年研发投入占营收比例持续摸高，2025年占比已达24.30%，为平台化创新提供了稳定、可预期的资源支持。

沿着这个研发思路，金赛药业开展了超长效多特异性抗体平台EvoMab™的工程化设计，GenSci161就是金赛药业在IL-1炎症通路上继伏欣奇拜单抗之后又一重要落子。

GenSci161将靶点从IL-1β单靶点拓展至IL-1α/β双靶点，对标的是艾伯维创新药ABT-981，用于治疗化脓性汗腺炎及其他疾病。有临床前体内外数据，GenSci161可显著延长半衰期，实现8到12周间隔皮下给药，并且在多个疾病模型中表现出良好的活性特征，有望为子宫内膜异位症及中重度化脓性汗腺炎患者提供新的长期治疗选择。

金赛药业这种在现有技术平台上滚动推进的创新模式，不但大量减少试错成本，也可以大大缩短开发时间，等于打造了创新药的“可复制能力”。金赛药业已经成为行业内研发技术平台布局最全面的企业之一，并初步打通了“技术平台-临床转化-商业化”的全链条体系与“产学研用”深度融合路径，可以围绕优势品种不断做代际升级。

比如在内分泌代谢方面，公司就能持续提高产品组合壁垒。公司最擅长的多肽长效控释技术，通过VHH平台、脂肪链平台、前药平台三大子平台“组合拳”，就能根据目标产品的一些特征，有针对性地进行技术组合，实现长效缓释。如长效PTH(GenSci164)和IGF-1（GenSci155）都是基于上述平台的产品，目前都在积极准备进入临床试验。

最重要的是，平台创新能力，为日后公司对接国际埋下了深刻注脚。金赛药业肝外siRNA平台GPODS™平台已形成明确的差异化优势。公司借助AI设计筛选小核酸，显著提升siRNA的有效性和稳定性，将递送系统拓展至肺、脂肪和中枢神经系统（CNS）等组织，实现多组织靶向递送的技术突破，填补了国内相关领域技术空白。

“魔法子弹”ADC是当下行业火热的另一大领域，多数机构预测2030年全球ADC市场规模将突破600亿美元。金赛的ADC技术平台HydroLock™，就可以通过高度稳定的亲水linker，解决传统ADC血浆稳定性差、脱靶性高等等问题。目前，金赛药业已经跻身双抗ADC领域第一梯队，手里掌握着全球首创的EGFR/HER2双抗ADC药物GenSci139、同类最优的FRα双表位抗体ADC药物GenSci140、同类最佳的B7H3/PSMA双抗ADC药物GenSci143，并且临床前数据均显示出优越的抗肿瘤活性，目前都在临床I期试验中。

此外，公司还有跨血脑屏障递送技术平台、T-Cell Engager技术平台、裂解酶技术平台等多个研发创新技术平台，为未来创新提供持续“活水”。在构建的“多靶点覆盖+全生命周期管理”近80条管线体系中，1类新药高达35个，其中，有11条临床管线已推进至III期。金赛创新大方向已经基本确认，剩下的，只需把时间交给创新本身。

目前，金赛药业已经来到价值兑现阶段。2025年底，金赛药业创新药GenSci098达成一项高达13.65亿美元BD。意义远超金额本身，金赛完成了从 “引进来” 到 “走出去”一大蜕变，说明公司创新能力已经能成为稳定现金流来源，打开了“第三条增长曲线”的想象空间。

业绩会上，长春高新总经理、金赛药业创始人、首席科学家金磊透露：今年金赛药业管线将迎来喷涌期——预计17条创新分子进入临床，覆盖20余个适应症；其中绝大多数为FIC/BIC，市场潜力巨大。若临床数据亮眼，想象空间将全面打开。

与此同时，“品牌出海”正成为金赛坚定不移推进的战略。据长春高新2026年一季报，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长92.27%，达到10.98亿元。叠加连年增长的海外收入，长春高新的国际化战略从市场拓展，升级为技术输出、全球合作、价值共享的新阶段。

站在2026年回望，长春高新业绩阵痛之余韧性凸显，已初步完成从单轮驱动到生长激素、创新药、研发BD收入“三驾马车”齐驱、多元业务共生共长的关键跨越。长春高新用自己的经验告诉我们，龙头转型，重在决心与节奏。