出品 | 创业最前线
作者 | 张珏
编辑 | 蛋总
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
特药，即特殊疾病治疗药品，主要指用于治疗肿瘤、罕见病、自身免疫性疾病等重大疾病的高价值创新药物。
如果放到十年前，使用这类药物的患者仍属于相对小众群体，但伴随着居民医疗支出水平提升、医保覆盖范围扩大，以及中国创新药产业的快速发展，特药患者早已不再是特殊群体，而成为医疗体系中的常态化患者群体。
不过，受DRG付费管控限制，高价特药入院难度大、周期久，而特药临床需求迫切。特药患者群体持续扩大下，院外特药流通体系近年快速发展，推动特药房即专业药房（DTP药房）成为患者管理和创新药商业化的重要基础设施。
数据显示，中国专业药房市场规模已由2020年的687亿元增长至2024年的1027亿元，年复合增长率达到10.6%，预计到2030年将进一步增至2194亿元。
在此之中，圆心科技是国内少数同时覆盖院边专业药房、互联网医疗、患者管理及商保支付服务的创新药商业化全链路服务商。
近期，圆心科技再度向港交所递交上市申请，距离其上一次递表后通过聆讯已过去两年多时间。
这次圆心科技重新冲刺港交所，其业务变化也成为观察国内特药行业从粗放扩张走向规范精细运营的重要窗口，也映射出国内创新药商业化生态的重构：
一方面，随着创新药进入长期商业化阶段，行业竞争延伸至患者能否持续规范用药、获得更好的治疗效果。只有更多患者完成标准疗程，创新药的临床价值才能被真正验证。
另一方面，更稳定的患者覆盖和更长的用药周期，也有助于创新药企业形成可持续的商业化回报，为后续研发投入提供支持。伴随支付体系完善和市场规模扩大，患者、药企与支付方之间正在形成新的良性循环。
1、两年时间，财务数据变化在哪？
过去两年国内DTP药房行业改革持续深化，在这一背景下，圆心科技在2024年经营现金流首次实现转正约0.43亿，并在2025年持续扩大正向经营现金流入，达到1.38亿。
而细看财务数据，圆心科技最值得关注的变化，是背后收入结构和盈利质量的重塑。
2023年至2025年，公司总收入基本维持在百亿元规模，分别为97.37亿元、102.05亿元和103.77亿元，但毛利却从9.11亿元提升至10.23亿元，2025年同比增长28.8%。
（图 / 圆心科技最新港股招股书）
亏损从2024年的10.94亿元大幅收窄至4.01亿元，经调整亏损同步收窄72%至2.6亿元。
经营现金流连续两年改善，由2023年的净流出3.47亿元转为2025年的净流入1.38亿元，实现真正意义上的“造血”。
背后最明显的信号来自客户结构的变化。2023年，圆心科技药品批发业务覆盖客户接近13万家；到2025年，这一数字降至不足8万家，两年减少约四成。
（图 / 圆心科技最新港股招股书）
被主动舍弃的，正是传统医药流通领域依赖低价竞争和规模扩张的批发客户。随着客户数量收缩，药品批发业务收入也由2023年的31.5亿元降至2025年的16.36亿元，占总收入比重从32.5%下降至15.8%。
相对应地，公司将资源进一步集中于院边药房和创新药零售业务，将经营重心从追求规模转向提升服务能力。
这一调整直接反映在药房业务结构上。2025年，创新药已经贡献圆心线下药房零售收入的70%，而这一比例在2023年仅为56%；处方药收入占零售销售比例则高达92%。
（图 / 圆心科技最新港股招股书）
支撑这一转型的，是不断扩张的创新药供给能力。截至2025年底，圆心线下药房已覆盖国家药监局自2015年以来批准上市创新药中的347个品种，以及同期获批创新肿瘤药中的182个品种，在行业内处于领先水平。
2、当院外市场成为创新药企“重要选项”
圆心科技的业务变化，和创新药行业环境密切相关。近年来，随着政策改革深化，国内创新药营销体系正在经历一场重构。
一方面，医保支付、处方流转和渠道管理持续规范。2024年10月，国家医保局发布《关于规范医保药品外配处方管理的通知》，重点打击虚假处方、医保套现和违规外配行为，推动处方来源、流转和结算全程可追溯。
另一方面，医药反腐和合规监管持续深入。2026年4月，最高法、最高检发布《关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释（二）》，“个人向单位行贿数额10万元以上、单位向单位行贿数额20万元以上”即可入刑，进一步提高医药购销领域商业贿赂违法成本。
“我们欢迎并拥抱相关合规政策。”圆心科技管理层近期在采访中向「创业最前线」表示。
管理层认为，过去依赖带金销售、关系维护或其他灰色方式推动销量增长的模式正在失效。
未来医药代表必须围绕疾病认知、临床价值和患者获益展开专业沟通，而沟通对象不止是医生，还将包括药店、终端患者等。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
在这样的背景下，院外市场的重要性快速上升，从过去的补充渠道，逐渐演变为创新药商业化体系的重要选项：
对于医院而言，在集采、DRG和DIP支付改革持续推进下，院内药品结构越来越聚焦基本保障需求，进院渠道也将更加拥挤；
对于医生而言，创新药、原研药以及长期慢病治疗药物的使用需求依然存在，而规范的院外渠道成为承接处方流转的重要出口；
对于患者而言，如何找到药、如何获得医保报销、如何完成长期规范治疗，也越来越依赖院外服务体系。
也正是在这一过程中，特药房开始承担越来越重要的角色。
圆心科技管理层透露，目前绝大多数创新药企业在产品上市初期布局院外市场时，都会优先考虑与圆心科技合作。相比传统药房，圆心科技提供的并非单纯药品销售渠道，而是一整套创新药院外解决方案。
其核心网络建立在大量三甲医院周边的DTP药房基础之上，能够承接医院处方外流后的药品供应需求。截至2025年底，它的201家药房布局在321家三甲医院周边，183家在医院1公里范围内，147家紧邻医院300米核心圈。
同时，圆心科技已在全国多个省市取得“双通道”资质。所谓“双通道”，是指国家医保局为解决部分创新药无法及时进入医院药房的问题建立的医保支付机制，患者既可以在医院取药，也可以凭处方在符合条件的定点零售药房购药，并享受与院内相同的医保报销待遇。
这无疑大大提升了创新药的可及性，也提高了药企的市场覆盖效率。
在药品交付之外，圆心科技更大的价值来自长期患者管理能力。通过执业药师随访、用药指导、疾病教育以及复诊提醒等服务，公司帮助患者维持治疗依从性，提高DOT（持续用药时间）。
（图 / 圆心科技院外药房工作流程示意图（来源：圆心科技最新港股招股书））
一位跨国药企零售业务负责人也表示：在与圆心科技合作的患者管理项目中，DOT显著延长，健康服务也更加完善。
圆心科技一项胃癌创新药患者管理项目中，接受服务后的HER2阳性患者平均治疗周期由7.6个月延长至7.9个月，PD-1产品复购达成率提升7.6%。另一项卵巢癌创新药项目中，试点药房患者最长治疗周期延长1.3个月，复购率提高11.1%。
与此同时，其自主研发的源泉AI模型以及多年积累的患者服务数据，能够对患者治疗路径、用药行为和复购情况进行分析，形成更加精准的患者画像。
相比单纯销售药品，真实世界研究和长期患者随访产生的数据价值，正在成为药企理解患者需求、优化商业化策略的重要依据。
3、在院外，特药患者到底需要什么服务？
随着越来越多肿瘤、自身免疫疾病和罕见病患者进入长期用药阶段，他们的身份既是特药患者，也是需要持续服务的“消费者”。
在院外市场提供特药患者所需要的服务，是圆心科技和大多数传统特药房的关键差异。
圆心科技管理层告诉「创业最前线」，过去几年公司主动关闭了100多家非核心门店，目前保留的200余家药房大多布局在三甲医院周边。
原因很简单，严肃疾病患者离开门诊后的第一诉求，往往是在最短时间内拿到药品，而不是前往距离较远的社区药房。相比覆盖更多区域，距离医院更近、能够快速承接处方外流的网络布局更符合特药患者的实际需求。
药品交付完成后，服务才刚刚开始。对于许多肿瘤和很多慢性疾病患者而言，是否坚持完成标准疗程将很大程度上影响疗效。
部分患者会因为皮疹、腹泻、乏力等不良反应提前停药，也有人因为缺乏专业指导而自行减量甚至放弃治疗。
简单来说，就是让一个原本可能只坚持治疗7个月的患者，能够持续用药9个月甚至更长时间。看似只是几个月的差异，却可能直接影响疾病控制效果。
对于肿瘤患者而言，过早中断治疗不仅可能削弱前期治疗成果，还可能增加疾病进展甚至复发风险，最终需要更复杂、更昂贵的后续治疗方案。
圆心科技的执业药师会持续跟踪患者用药情况，会通过专业随访告诉患者哪些反应属于可管理范围，是否需要调整剂量、辅助用药或加强观察，从而提升患者依从性，减少中途脱落。
药师还会把患者的不良反应和疗效表现整理成书面报告，以便于各种途径反馈给主治医生，作为后续诊疗决策参考，在医生与患者之间形成持续连接。
国内头部创新药企百济神州便是其合作案例之一。百济神州与圆心科技在药店随访专业服务方面开展了深度合作，通过API接口实现对接，并依托“源泉”专业随访系统完成了服务升级。
但特药患者管理过程中，真正的挑战往往隐藏在细节里。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
特药患者的治疗过程往往伴随着巨大的心理压力，圆心科技虽然依托源泉AI体系管理着超130万特药患者，但仍然由专业药师审核向患者输出的信息、用药建议和答疑内容，给予专业支持和陪伴。
圆心科技还会在部分药房设置患者教育空间，邀请临床专家开展疾病管理和药学知识交流，帮助患者理解治疗方案和长期管理要点。
此外，创新药更新速度越来越快。以肿瘤领域为例，同一靶点药物不断迭代，新一代ADC、双抗以及联合疗法陆续上市，患者在出现耐药、疾病进展或疗效下降后，越来越频繁地面临治疗方案升级和代际转换。
对于圆心科技来说，药品代际转换的关键不是简单告诉患者“有新药上市”，而是通过长期随访，较早发现潜在的耐药风险或治疗瓶颈，提前进行沟通并告知患者新药即将上市的信息，并提醒患者及时到医院评估调整治疗方案。
例如，在B细胞淋巴瘤治疗中，利妥昔单抗（美罗华）是经典CD20靶向基石药物；维泊妥珠单抗（优罗华）作为全球首个CD79b靶向ADC，为CD20单抗耐药、复发/难治及一线高危患者提供了重要的升级治疗选择。
通过这种以长期随访为核心的患者管理模式，圆心科技能够精准识别对CD20单抗耐药或存在复发风险的患者，提前为他们传递新药信息并引导及时就医，使得维泊妥珠单抗（优罗华）上市后，这些亟需升级治疗的患者能够第一时间获得更优方案，显著提升了患者获益。
除了提升治疗依从性，患者可负担性仍然是创新药商业化中的重要因素。
在创新药价格普遍较高、医保支付仍存在边界的背景下，商业保险正在成为连接药企、患者与支付方的重要环节。过去几年，惠民保快速发展，为大量创新药提供了新的支付渠道。
许多地区的惠民保产品已将200至400种创新药纳入保障范围，其中肿瘤药、罕见病药物和重疾治疗药物占据核心位置。
圆心科技管理层介绍，目前圆心科技已深度参与全国多个惠民保项目运营，服务覆盖超过180个城市，管理保单数量超过2亿份。
（图 / 圆心科技最新港股招股书）
“接下来，保险将是圆心科技重点发力的业务之一。”
可以说两次递表间隔之间，圆心科技完成了一次从规模扩张到能力建设的转型。伴随创新药产业进入收获期，以及院外市场规则不断成熟，圆心科技将在创新药商业化版图中，开始扮演更重要的角色。
*注：文中题图来自圆心科技官网。
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