投资跟下象棋有相似之处，都是走一步看三步。

当我准备买入某只股票时，需要看逻辑，赛道景气度很高，业绩预期好，机构流动性强，估值足够便宜。

当我卖出某只股票时就反过来看，逻辑肯定没了，景气度没了，业绩也变差了，机构卖出，估值太贵。

但这与股价走势可能并不完全一致。

当市场处于牛市的时候，估值水涨船高，流动性变好，更看重高增长，大多数人并不在意一些负债、政策、甚至是估值高的风险。

当市场处于熊市的时候就恰好相反，股价跌到让人绝望。

估值杀了又杀，市场不再看估值，只注重防守选择稳定现金流或分红好的股票，稍有风吹草动，哪怕是一篇小作文，也会引发信仰崩溃，股价暴跌，投资者也会陷入自我怀疑的深度困惑。

记住我说的，莫在顶峰慕名来，莫在低谷转身去。

接下来聊一件事关你我的大事，城投债违约风险。

前不久，遵义最大的城投遵义道桥公告称，其155.94亿银行贷款重组方案已经出炉，展期20年。

遵义这个展期，实际上是在为后续巨额城投债兑付问题找出路试水。

这个事儿大到超乎普通人的想象，听我慢慢给你分析。

据推算，截止2022年6月底，各地投融资平台总负债已经超过了65万亿元，比去年底增加了16%左右，其中全国城投债规模超过15万亿元。

这65万亿里面，后5年内面临到期违约风险的达26万亿元，接近40%。

看到这个数字，相信也不用我多说什么，大家都懂。

城投，说白了就是地方财Z+大金融+国资。

城投可以在不受财政约束的情况下，借助国资在金融体系中的优势，去解决ZF需要的资金和项目建设。

随着基础设施的完善（业务少、回报下降），以及很多产业的成熟，还有财政体系对微观的把控越来越强，未来城投不得不从原来的举债投资基础设施，转变为投资实体产业。

比如无锡和尚德、新余和赛维、南昌和欧菲光、上饶和闽发铝业等等，这些都是城投入股企业的案例。

过去的高杠杆债务无法得到承接，违约风险就摆在桌面上了，那该怎么处理？

一方面，必须解决利润端。比如上面说的，投资实体行业，或者继续卖地，但见效慢，需要时间，很可能跟一些地产开发商一样，每年赚的钱还不够支付债务利息的。

今年以来地产、土地价格双双回落，导致各地城投债纷纷违约。

截止2022年11月，全国城投债违约发生了64起，为五年来最高。可以预见的是，接下来城投债务违约大潮也许正在来的路上。

另一方面，都不玩儿拆新补旧了，因为央妈明确说了，自己的问题自己处理。最有效的化解风险措施就是前面说的展期了，只兑付利息，不兑付本金。

说明白点儿就是，假设我借了你1万元，利息5%/年，但我没办法明年还给你，那就分期支付，1年还1000元，结果不好意思，我1000元也拿不出，那就展期，前20年只还利息500元/年，本金1万元等20年后再还。

还可以更绝的手段，展期这20年利息都免了，20年后还本金就行。

但这里存在一个典型的认知问题，20年后，活着和意外，哪个先到来？

要知道，当官的可是5年左右就换了，20年展期，说句不好听的，合同可能都不翼而飞了。

古有前人栽树后人乘凉，今有前人挖坑后人遭殃。

给我的感觉就是，先把现在的日子过舒服了，至于问题嘛，留给孙子解决了。

我们投资面临的风险就是，银行理财端涉及到城投债、地产债的，后期可能无法赎回本金，或者打折赎回的风险。

以恒大为例，一级市场的朋友告诉我，他们已经在部分城市开始联系债权人，以房屋抵扣或者折价赎回的方式进行债务处理了。

意思是，要钱没有，但是可以用恒大盖的楼房直接按市价抵债；如果你要钱，那可以砍5~6折，不要？那就后面再说了。

如果你是债权人，你怎么办？

房价大概率在未来10年是下跌的，要房子不划算，但似乎是最好选择，但急用钱的也只能等拿到房子再变现打折出售了。

要钱呢，100万债务只能还60万，不要钱的话，那等恒大破产了，一分钱估计都没了！

地产到期债务风险大概只有3万亿了，而地方债务这个坑，又该谁来填呢？

不要认为最近几天市场行情不错，基本面的风险就不存在了。哪怕经济复苏，风险也一直都在，只是很多人忽略罢了。

如果你有到期的理财，可以赎回一些，如果准备续约，一定要仔细看合同，是否有城投债、地产债。