2月15日上会的烟台民士达特种纸业股份有限公司（以下简称“民士达”）不简单，其背后是资本市场大名鼎鼎的上市公司泰和新材，招股书是这样描述的：泰和新材持有发行人股份 96,860,000 股，持股比例为91.38%，为发行人的控股股东，换言之，泰和新材是幕后大佬，掌握绝对的控股权。

当然，对于民士达此次的上市，泰和新材的支持无疑是非常重要的，但是成也萧何败也萧何，泰和新材的支持是基于自身资本市场布局，民士达只是泰和新材控制的子公司上市的其中之一个，因此，资本市场认为，更准确地说民士达成为泰和新材的资本工具，不断奶无法独立，而泰和新材本身也是问题重重，环保问题频发，处罚不断、债务缠身。

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股东的资本工具民士达

对于上市，泰和新材尝到了甜头，不仅本身已经是上市公司，而且与也积极推动旗下子公司上市，仅在今年泰和新材将着力打造‘1+N’多层次资本市场平台。目前，其直接持股67.31%的控股子公司泰和兴，冲刺新三板也在快速推进，目前已收到第一轮反馈意见，而此次上市申请的民士达，是持股比例为91.38%，从2022年6月申请，这一次2月15日获得首发审核机会。

2019年-2022年，民士达营业收入分别为1.37亿元、1.59亿元、2.18亿元，2.07亿元、2022年实际上出现了下滑；归母净利润分别为2080.87万元、2792.74万元、3727.99万元。

民士达在2022年5月份申请的是创业板，但是6月份就变成了北交所，此前2019年，公司董秘董秘鞠成峰打算从二级市场购买民士达股票，但是个人资金没有达到：新三板开户要求“个人名下金融资金达到500万元以上要求，所以鞠成峰向王志新、鲍卫东等28名同事（即民士达员工，部分已离职）合计借款369.06万元，以2.24元/股的价格购入82万股民士达股票；2020年9月11日，鞠成峰以3.15元/股的价格出售20.5万股民士达股票。此时正值民士达第一轮问询，这样，是不是构成内幕交易？时间这么巧合？为什么鞠成峰即使借钱也要认购？而估值抬升后又卖出？2021年，民士达向董事长王志新、董秘鞠成峰定向发行股票600万股，发行价格为3.31元/股。其中，王志新认购470万股，认购金额为1555.7万元；鞠成峰认购130万股，认购金额为430.3万元，但是，二人资金都是筹借，至今尚未归还，而这次发行价格至少9.22元一股，所以，从这个意义上讲，二人的认购存在极强的目的指向：套现。

而泰和新材因为是民士达的绝对控股股东，民士达上市，估值大增，等于直接抬升了泰和新材的股价，由于持股比例高达91.38%，因此又一次享受到本带来的盛宴，而且这只是泰和新材上市子公司其中之一！

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不断奶无法独立，

关联交易及输血支撑起民士达

为了民士达的上市，泰和新材可谓火力全开，大力支持业绩是上市的硬指标，为此，通过大量的官联交易，民士达的业绩步步提升。

仅在采购方面，公司自关联方采购的短切纤维、沉析纤维金额占公司采购总额的比例分别为 89.30%、87.71%、81.02%及 83.38%，生产芳纶纸所需的芳纶纤维主要采购自泰和新材及其子公司；金额分别为0.74亿元、0.89亿元、1.1亿元、1.54亿元，年均都在80%以上。

关联采购仅仅是其中一项，采购后，生产的产品又向关联方销售，公司与泰和新材及子公司发生关联销售交易主要有销售芳纶纸和芳纶纸废品，金额分别为18.15万元、21.05万元、26.83万元、11.06万元。

而房产方面，2020年，公司向泰和新材购买烟台经济技术开发区C-59 小区土地一宗，用于建设新厂区厂房，土地面积1.65万平方米，最终交易金额为 692.86万元，也就是说，新厂房也来自泰和新材。

采购、销售、厂房的支持并不能解决民士达的资金问题，于是，在2021年和2022年前三季度，民士达向泰和新材分别借款5000万元和4550万元。

关联方应收应付款项的主要对象也是泰和新材，截至2022年9月30日， 应收账款：11,920.00元， 应付票据高达6446万元，2022年高达3843万元。应付账款：4613万元。

所以，可以看出，如果离开泰和新材的支持，民士达在整个的资金流通环节将被断奶，然而这样的持续供奶、输血，使得民士达在上述各环节基本上没有独立性，作为上市公司，独立性是最基本的要求，这一点，民士达恐怕是无法做到了，而在泰和新材支持下上市后，由于其控股地位，最终还是为泰和新材带来资本的收益！

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控股股东债务缠身、环保问题、违法频出

其实，泰和新材不遗余力支持旗下公司上市，既有资本获益的考量，也有自身不得已的苦衷。

根据1月30日，泰和新材（002254）近日发布2022年年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润35,00万元–45,00万元，比上年同期下降53.40%—63.76%，背后却是债务的不断攀升。

2021年负债总额为35.75亿元，其中：流动负债19.43亿元，占负债总额54%，金额比年初上升37.01%；非流动负债16.32亿元，占负债总额46%；期末资产负债率为43.96%，比年初上升6.62个百分点，2022年，从前三季度数据看，泰和新材净利润减58.31%。截至三季度期末，公司营业总收入28.03亿元，同比下降14.6%，归母净利润3.05亿元，同比下降58.31%。对此，股东们也有所反应，股东户数方面，本期2.95万户，环比减10.89%。

同时，作为上市公司的泰和新材环保问题频出，违法受到的处罚较多。

例如2021年，泰和新材东厂区正在实施厂区搬迁，在设备拆除过程中，五车间管道内用于冷媒的少量乙二醇泄漏并流入厂区污水处理系统。初步分析认为，乙二醇与污水中其他物质发生反应后产生异味造成群众投诉。

烟台泰和新材料股份有限公司收到烟台开发区城市管理环保局行政处罚时间是2020-01-21，西部园区厂界臭气浓度超标罚款10万元；同时西部园区厂界噪声超标罚款3万元。

2018-02-04，因为氨氮日均值超标被罚款10万元，2017-08-28因为西部园区厂界臭气浓度超标罚款10.00万元，西部园区废气处理设施不正常运行罚款10.00万元，因为黑龙江路厂区COD日均值超标罚款1.67万元，2017-07-03因为生产过程中使用高污染燃料罚款20万元。

2021年8约日近日公司收到裕泰投资公司董事宫强先生的通知，宫强先生配偶利用其本人账户通过深圳证券交易所交易系统增持了公司股票27,500股，占公司总股本的0.0040%，成交均价为21.23元/股，成交金额为583,898元。

泰和新材(002254.SZ)7月4日晚间公告称，公司当日收到公司监事于游江出具的《关于配偶短线交易的情况说明及致歉函》，获悉于游江配偶刘君的证券账户近期通过集中竞价方式买卖了公司股票，构成短线违规交易，但是获益934元，金额不多，影响极坏，被证监会警告。

泰和新材利润下降、债务增加，违法违规较多的情况下，自身压力可想而知，然而通过旗下公司运作上市，对于缓解自身压力不失为一个好办法，只是，当民士达的身份沦为泰和新材的资本工具时，对于广大投资者来讲，做接盘侠很显然并不明智！

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